顺丰正式收购嘉里物流 投资者应利用好机会

    今年2月，顺丰控股（SZSE:002352）向嘉里物流（SEHK:636）提出附先决条件的之自愿性部分现金要约及派发特别股息。直至本周四（8月12日），顺丰控股寄发部分现金要约文件，究竟嘉里物流股东应该接纳收购收购建议，正是今次笔者撰文的目的。

    顺丰提出以每股18.8元收购嘉里物流51.8%股权。

    此外，当嘉里物流出售货仓资产后将派发每股7.28元 的特别股息。收购对价及特别股息相加后，接纳顺丰收购的嘉里物流股东将可收取每股26.08元的现金。周四嘉里物流股价收报23.9元港元。

    应可顺利获得收购

    嘉里物流股东要成功透过部分要约出售股票，这个交易须符合四个条件。其中三个条件包括即9月2日下午4时正前，收到相当于已发行股数51.8%的有效申请；于首个截止日期的50%以上股东名册登记股东并不是要约人及其他一致行动人士持有，该等股东须于批准及接纳表格上填上批准部分要约收购的股数；嘉里物流台湾业务出售持续条件已经达成。

    笔者认为要符合条件不太困难，因为嘉里建设（SEHK:683）已经作出不可撤回的承诺，同意出售5.75亿股嘉里物流，所以要达成这些条件并不太困难。现有股东应可顺利收取每股18.8元港元的现金收购对价。

    虽然现时现金要约及特别股息相加总额较收市价尚有9%的上升空间，惟现时才买入的获利润空间有限，不宜再介入这只股票。

    要约结束后股价必跌

    但作为嘉里物流的股东如果不能在部分收购要约出售所有的股票，亦应该在要约结束期尽快沽售嘉里物流。因为参考以往实行部分要约的例子，当要约结束后股价会有所回落，例如越秀以部分要约方式收购创兴银行（SEHK:1114）。

    如果投资者仍然看好嘉里物流，倒不如买入嘉里建设，因为嘉里建设仍然持有嘉里物流重大股权。

    如果嘉里物流在收购后获得更多来自顺丰的生意，嘉里建设仍可以间接受惠。何况，嘉里建设建现价较每股账面值有重大折让，有关嘉里建设分析，可以参考笔者撰写《嘉里建设获得价值重估的原因》这篇文章。

    总括而言，投资者应该利用部分要约这个机会沽清嘉里物流，转战至嘉里建设后，亦可以间接受惠嘉里物流来自顺丰的业务增长。