资金疯抢科技股 估值业绩“双杀”风险隐现

　　今年以来，科技板块一路高歌猛进，直到最近，伴随市场调整，科技板块的分化才开始显现。

　　与此同时，监管方面有意控制增量资金进入科技板块的速度。继科技类基金审批节奏有所调整之后，3月4日，又有基金公司紧急发布关于控制新发科技50ETF产品募集规模上限的公告。

　　《中国经营报》记者注意到，截至3月4日，年初至今份额增长前十的ETF中，有8只为科技类ETF，预估规模合计近800亿元。不过也有市场人士质疑科技类ETF规模快速增长直接推高了标的指数成分股的股价，并且提醒投资者要警惕超高估值的个股。如果股价涨速过快，业绩增速跟不上，容易出现短期的“双杀冲击”。

　　科技权益基金入市放缓

　　2020年开年之后，科技板块持续获得资金追捧，其中的泡沫化风险开始受到监管重视。近期，作为A股主要的增量资金来源，公募基金发行科技类权益产品也受到约束。

　　除了基金公司紧急发布限购公告，科技类权益基金的上报材料也被监管提出了更高要求，继而审批节奏也将有所调整。记者从一家大型基金公司市场人士处了解到，近期，监管下发窗口指导，要求基金公司补充科技类基金的上报材料，主要是补充包括可行性论证、营销方案以及投资者保护在内的报告。在该人士看来，待补充材料后再递交上去，相比之前，新基金审批的速度是放慢了。

　　实际上，近期公募基金市场上的种种变化，与今年以来科技类权益基金发行热以及认(申)购火爆的情况不无关系。

　　据天风证券统计，今年以来出现单日售罄的9只权益类基金中，有6只基金含有科技字样，吸引了超过1200亿元资金参与申购(后均实行了末日比例配售)。与此同时，科技类ETF也获得了大量资金追捧，不仅有发行规模超百亿元的行业ETF，同时，存续科技类ETF的规模增长也颇为惊人。

　　Wind统计数据显示，截至3月4日，年初至今份额增长前十的ETF中，有8只为科技类基金，合计增长份额近400亿份，预估规模合计近800亿元。其中，有4只科技类ETF的预估规模超过100亿元。

　　具体来看，2月之后，新增份额大幅增加的ETF多为半导体、5G和新能源汽车主题。资金持续涌入科技类ETF的的原因还在于，科技板块处于上涨区间，带动主题基金净值增长。有可比数据的4只ETF年初至今的涨幅均超过20%，有两只超过30%。

　　市场的担忧在于，科技类ETF规模激增，会推高科技板块的估值；甚至有观点认为：ETF的壮大会催化新一轮的市场闪崩。

　　不过，也有机构认为，ETF的持续申购可能是资金来源之一，但对股价并没有决定性的影响。

　　光大证券2月29日发布的一份研报显示，经过测算，多数ETF若将年后的增长份额平均到每日，则对个股的影响相对较小，但部分产品份额增长最多的一天对部分个股的影响仍较大。而从各ETF对个股的合并成交占比这个维度来看，ETF份额的集中增加和新成立产品的建仓可能共同对部分个股带来较大冲击。

　　该报告还指出，对部分单日成交占比较高的个股来说，ETF的申购资金可能是其重要的资金来源之一，而平均来看ETF申购资金在个股成交中的占比并不高。

　　科技板块估值过高

　　需要提及的是，除了科技类ETF带来的增量资金，年内权益类基金建仓也对科技板块产生了一定影响。天风证券日前发布的研究报告指出，未来一个阶段，可能继续有爆款基金发行，而这些爆款基金的建仓，是主要的增量资金之一。“类似于1月份，我们统计有接近1000亿元的公募基金发行，这些基金在2月份的建仓，推动了市场尤其是科技股的上涨。”

　　当然，最热的地方往往少不了炒作资金的身影。淳石资本执行董事杨如意告诉记者，疫情导致很多行业受到明显影响，所以资金没法炒作了，只能进入疫情影响不明显的行业或者受益的行业，比如高科技、口罩等。

　　各种因素作用下，截至目前，诸如半导体指数、软件指数、通信设备指数等科技行业板块指数的年内涨幅均超过20%。不过，对于目前科技股估值是否过高的判断，业内仍存分歧。

　　若以目前(预估)规模最大的科技类ETF—5GETF标的指数作为参照，3月5日，市盈率(TTM，滚动市盈率)超过100倍的公司有12家；国证芯片指数的成分股中，韦尔股份的市盈率(TTM)甚至超过5000倍。

　　不过，最近一周来，部分科技股出现大幅回调，板块分化开始显现。纯达基金投研部分析，究其原因，市场在主流板块科技股持续上涨下，积累了较多的获利盘，市场本身有调整要求，同时在外围市场大幅暴跌的影响下，资金出现集中获利回吐。

　　私募排排网未来星基金经理夏风光表示，科技行业今年受到追捧，其中芯片类涨幅领先，估值急速抬高。几个半导体指数市盈率都达到140倍以上，处于历史最高分位。其他如5G、通信、软件等估值也抬高不少。

　　杨如意谈道，“年初，部分以芯片为代表的科技股上涨的逻辑就是炒作，(已经在)高位了，既然是炒作就没有长期逻辑，参与炒作的资金接了最后一棒，那么亏损肯定是难以避免的，也就是大家所说的‘博傻’。”

　　她进一步指出，目前A股半导体企业市值可以把美股同样行业、世界最先进的企业都买下来，这些公司真的那么值钱吗？她的答案是否定的。

　　不过，华辉创富投资总经理袁华明认为，仅从基本面或是全球市场同行业比较的话，A股科技行业估值明显更高，但结合国内产业政策导向和投资者偏好来看当前A股科技行业的估值也存在合理性，不能简单得出A股科技行业估值过高的结论。

　　融通转型三动力基金经理林清源则强调，科技股的估值非常复杂。归根结底，所有公司股票只有一种估值方法，就是未来现金流折现，把未来公司所有能产生的现金流折现到现在对应一个市值。但是科技股的成长曲线和成熟型公司不一样，所以大家的预期差异会比较大。美股科技股估值也是非常发散的。科技股的估值需要具体问题具体分析。

　　警惕高市盈率股

　　值得一提的是，伴随公募基金发行火热，未来一段时间内，科技板块还将迎来增量资金，主要来源是新发公募基金建仓、存续基金加仓或换仓以及科技类ETF。

　　根据Wind统计数据，截至3月4日，年内已有40只科技类基金的申请材料被接收(剔除已获批基金)，其中，有26只为科技类ETF。而目前存续科技类ETF大概有19只，合计(预估)规模超过1100亿元。

　　业内普遍预计，接下来，科技板块将持续活跃。机构建议，投资者应当从中长期角度寻求投资机会。

　　林清源谈及，科技股的上涨是长期趋势，大家能亲身感受到，比如我们日常生活的线上化趋势很明显。从美股市值变迁可以看得出来，最大市值的前十家公司有七家是与科技相关的公司。科技股的风险在于个股的风险，因为科技公司大都是轻资产公司，环境变迁非常快，不少科技公司存在清零的风险。

　　在杨如意看来，部分半导体芯片设计企业，绝对在高位了，就算最近回调了，也不建议投资者买入。道理很简单，市盈率上百倍、千倍了，不参与、不介入是最简单的风控标准。目前来看，不少5G相关股票因为这二三年高增长预期明显，所以给予一定高估值也是正常的，但市盈率上了50倍就要小心。最好通过与国外相类似的企业做个比较，高估就不买。

　　夏风光指出，对于科技股的投资，要注意把握确定性成长空间，看不清的要慎重，在高估值状态下，对未来回报的空间和确定性就格外重要。“首先可以明确科技股受到政策面、基本面的有力支持，行业处于良好的发展阶段。但短期涨速过快，业绩增速会跟不上，容易出现短期的‘双杀冲击’。所以，要避免追高介入。在个股选择上，也要聚焦在竞争优势突出的龙头上。”他进一步指出。