华天酒店：进军张家界旅游业(2)

　　第三，天门山国家森林公园目前年接待游客90万人左右，虽然离张家界国家森林公园年接待量250万人有较大差距，但作为2002年新开发的景区，近年来其增长势头非常强劲。张家界市政府力图打造天门山旅游经济圈，明确提出力争尽快使天门山获批为张家界第二个国家5A级和国家级风景名胜区，铸造未来张家界旅游资源格局的双核心“武陵源——天门山”，天门山景区的快速发展值得看好。

　　我们预计华天酒店将依然采取“酒店+地产+商业”的模式进行项目开发。五星级酒店房间数500间左右，鉴于张家界酒店市场较低的房价水平，预计酒店正常经营后，年收入5000万元左右。因此，一期项目盈利将主要依靠地产项目，商业住宅预计20万平方米的销售面积，按3000元/平方米房价，20%净利率计算，产生净利润1.2亿元。

　　收购成熟景区预期仍在

　　华天集团明确提出要以“景区+房地产+商业”模式，发展以著名景区为核心的度假休闲旅游综合体。华天集团的想法是选择湖南省的核心景区，投资景点开发、酒店、交通、房地产、旅行社，整合核心景区资源，带动社会资本，打造有代表性的精品景区。

　　上文所述在6月29日签订战略合作意向书时，三方也曾协商，同意进行“张家界——大湘西旅游”整体开发规划的探讨与研究，进行旅游彩票、旅游债券和寻求多渠道、多方式加速“张家界——大湘西旅游”融资平台建设的探讨与研究；同意进行张家界市国有旅游公司资源整合的探讨研究和深度合作。

　　而华天酒店作为湖南省旅游资源整合的平台，对景区资源的收购预期始终存在，想象空间丰富。

　　华天酒店业绩体检表

　　项目/年份 2010E 2011E

　　营业收入 16.0 15.8

　　增长率 25.7% -1.0%

　　净利润 1.7 2.2

　　增长率 19.6% 29.5%

　　EPS 0.31 0.40

　　市盈率 31.6 24.4

　　净率 4.0 3.7

　　数据来源：方正证券研究所

　　机构来源：方正证券