浙大网新：业务结构或有转变

　　事件：浙大网新发布限制性股票激励计划。 事件：浙大网新发布限制性股票激励计划，拟向其董事、子公司高管等113人授予不超过3000万股限制性股票，占公司股本总额3.7%，授予价格为每股3.87元。授予股票计划共分为3期解锁，解锁日期分别是授予日起12个月、24个月和36个月，解锁额度分别为30%、30%和40%。而解锁条件是以2010年为基准年，授予日所在T年，及以后T+1和T+2年净利润增长率不低于20%、40%和60%；毛利率不低于12%、14%和16%。

　　点评：我们认为本次浙大网新激励计划覆盖较广，可有效调动管理团队和核心员工积极性。浙大网新实际控制人为浙江大学，其董事及高管并不持股，且97%以上的营业收入来自于下属子公司。

　　此外，从股权激励的解锁条件来看，预示着浙大网新业务结构重大转变，未来增长可期。浙大网新2009年营收规模为48.5亿元，但毛利率仅为10.4%。解锁条件中对毛利率的要求预示着浙大网新将大力加强高毛利的外包业务，降低低毛利的网络设备销售业务。这或许意味着其业务结构将发生重大转变。

　　我们预计浙大网新业务结构将发生重大转变，从2011年开始将体现出较高的业绩增长水平。我们暂时维持对其2010-2012年的盈利预测，EPS分别为0.09元、0.17元和0.27元。对应PE分别为85倍、46倍和26倍。鉴于浙大网新的业绩具有较高成长性，我们暂维持对其“推荐”的投资评级。国联证券

　　机构来源：国联证券