成交持续萎缩 耐心等待市场底部

　　成交持续萎缩 市场继续寻底

　　本周市场继续向下寻求支撑，不但指数创出今年以来的新低，成交也刷新了今年的地量，市场观望气氛极度浓厚。由于时近年底，资金非常紧张，而经济环境依然扑朔迷离，外围市场也难见好转，预计短期市场仍将继续寻底，投资者不宜盲目操作。

　　从周五公布的经济数据来看，通胀已经得到有效控制，CPI4.2%的同比增幅为一年多的低点，环比也出现了0.2%的下跌。虽然控制通胀仍是近期的重点，但如何保持经济增长正变得更加重要，这无疑提升了货币政策调整的想象空间。不过，本周央行净回笼资金1010亿元，冲抵了政策进一步放松的市场预期，所以后续政策走向值得密切关注。另外，微观层面的影响也至关重要，目前许多机构已经对明年上市公司的利润增速进行了预测，即使是较为乐观的估计，也多只给出了15%的增速，特别是一、二季度企业盈利可能呈现持续向下的趋势，使得投资者不敢采取进攻型的策略，只能防御或抱团取暖，这也是成交持续低迷的原因所在。还有一点需要关注的就是中央经济工作会议，明年经济政策如何定调将影响市场走势。从目前媒体的报道来看，政策基调可能会以“稳”为主，因此近期股指表现可能还会比较“纠结”，在预期尚未达成一致前，做左侧交易也会面临一定风险，需要谨慎对待。

　　总体而言，由于信心缺失、资金匮乏以及前景模糊所导致的市场低迷需要多方因素共振才能得以改善，目前这种不温不火的状态并不能形成共识，反而会在存量资金的不断博弈中引发资金的缓慢流失，投资者应继续等待机会。

　　耐心等待市场底部

　　本周A股市场积弱难返，尽管全周五个交易日并未出现单日急跌走势，但在震荡中股指的运行重心却不断下移，上证综指跌破前期低点2307点，创下年内新低2302点，2300点整数关岌岌可危，而深成指则不断刷新年内低点，大盘弱势形态尽显。

　　本周市场有几项特点：首先，成交量持续萎缩，特别是周中沪市成交量创近三年来新低，考虑到近几年市场扩容明显，可见当前市场的冷清程度较以往更甚。若按以往的历史经验来看，成交量的持续低迷往往表明市场底部即将到来，但鉴于目前国内经济下行压力进一步增大且未来货币政策基调未明，因此市场何时企稳仍难断言。其次，跟跌不跟涨的特点再现。本周外围市场由于欧债危机出现转机以及美国经济数据良好等利好的刺激一度大涨，但A股市场并未跟涨，表明影响当前市场的决定性因素是内因。最后，在缺乏系统性机会的背景下，结构性行情仍频频上演，从近几日盘面的情况我们看到高送转行情正悄然拉开序幕，部分高送转概念股逆势走强屡创新高，而传媒、环保等行业也维持了较高的活跃度。

　　我们认为，近期市场主要受三方面利空因素的影响，第一，国内经济下行风险加剧。11月制造业、非制造业PMI指数双双回落到荣枯分水岭线之下，周五公布的PPI数据更是出现超预期回落，表明国内经济活动开始萎缩。第二，资金面压力较大。一方面，年底IPO节奏加快将占用二级市场大量资金，限售股解禁洪峰的到来将使得套现压力骤增。另一方面，人民币兑美元即期汇率连续八日触及跌停增强了人民币贬值预期，同时由于欧债危机使得一些国际资本存在回撤需求，这些因素将加快国际资本流出的速度。而固有的年底资金的回笼压力，也会对证券市场资金面产生明显抑制。第三，欧美债务风险挥之不去。

　　展望后市，在经济下行担忧日益加剧且国际资金外流风险加大的背景下，市场反转行情的到来还需经济见底的确认，而近期央行公开市场的操作在一定程度上传达了对冲存准率下调所释放的流动性的意图，表明现阶段货币政策仍处在预调微调的状态。从技术上看，两市双双创新低表明多头防线的彻底失守，不过由于成交量的快速萎缩，股指趋势性下跌的可能性也在逐渐减弱，更多的可能是以“消磨”的方式逐步确立市场底部。当然，如果货币政策能够更早的出现积极的变化，市场走势或可乐观一些。激进投资者可在控制好仓位的基础上重点关注年报业绩大幅预增且具有高送转预期的品种，谨慎投资者暂时仍以观望为主。