A股拐点还有多远 关键在哪？

　　CPI拐点出现 A股拐点还有多远

　　本周市场围绕2300点反复震荡，“跌而不破”成为当前A股纠结态势的真实写照。从形态来看，截至本周五，上证指数日K线呈现并不多见的“四连星”，周线上更是出现罕见的“五连阴”，市场拐点仍有待进一步确认。

　　与此相对应的是，今年11月份CPI同比上涨4.2%，涨幅比上月回落1.3个百分点，低于市场预期，并创下年内新低。CPI数据已回落到5%以内的区间，PPI数据也由上月的5%大幅下降到2.7%，不少专家认为，这意味着中国目前所面临的通胀压力已有所缓解，通胀拐点或已到来。

　　通胀拐点或已到来

　　国家统计局9日发布宏观经济数据，2011年11月份CPI同比上涨4.2%，涨幅比上月回落1.3个百分点，低于市场预期，并创下年内新低。CPI数据已回落到5%以内的区间，PPI数据也由上月的5%大幅下降到2.7%。

　　对比数据显示，11月份食品类价格同比上涨8.8%，影响价格总水平上涨约2.70个百分点。其中，肉禽及其制品价格上涨19.6%，影响价格总水平上涨约1.31个百分点；鲜菜价格下降11.0%，影响价格总水平下降约0.31个百分点。而在10月份，肉禽及其制品价格上涨26.1%，影响价格总水平上涨约1.72个百分点；鲜菜价格下降6.8%，影响价格总水平下降约0.20个百分点。

　　从数据上看，通胀拐点似乎已经确立。无论CPI还是PPI，数据同比和环比都呈现下降趋势。其中，CPI同比和环比均出现3个月的下降态势，而PPI同比数据自7月升到7.5%的高点以来一路往下走，至今已是4个月，而环比数据也出现3个月的跌势。向来认为CPI和PPI只要出现3个月的跌势，就可以判定通胀拐点已到。

　　对于CPI后期的走势，有分析人士认为，4.2%有可能是今年的月度CPI最低点。但由于今年春节提前的因素，使得对于月度之间数据波动的预测增加了难度，不太好判断12月份CPI涨幅会否比11月份更低。但可以肯定的是，目前影响CPI回落的因素还会继续发挥作用。另外，三季度以来，在国际经济的不乐观形势下，大宗商品价格的下跌对于国内部分产品将会有一定影响。由此来看，未来CPI还将呈现整体回落趋势。

　　也有专家明确预计，未来几个月通胀水平将继续回落，12月份CPI同比增速料跌至4%以下；而鉴于需求减少、相对宽松的货币政策以及出口增速放缓，预计2012年全年CPI增速将在3.2%，远低于2011年的5.4%。

　　政策微调空间打开

　　央行在11月底已下调了一次存准率，这给了市场强烈的政策微调预期。随着11月份CPI、PPI数据的大幅下降，为宏观政策的进一步动态微调打开了空间。

　　专家普遍认为，我国经济伴随通胀压力缓解和增长风险加大，预计政策将从“抗通胀”转为“保增长”和“防范金融风险”。

　　在欧美经济形势每况愈背景下，中国经济也未能幸免于难，物价高企、经济增速放缓一直没有停止脚步。具有经济风向标意义的PMI数据，11月跌破50%，是2009年3月以来首次回落至临界点以下，意味着中国经济增速正逐步放缓。

　　从中国经济增长三驾马车中的“投资”和“出口”形势看，市场各方普遍表示并不乐观。海通证券发布的研究报告认为，对2012年固定资产投资而言，房地产投资下滑将拉低固定资产投资增速4个百分点，并且还会产生一些间接影响同时，欧洲经济陷入衰退、美国经济缓慢复苏也影响到中国的出口2012年出口增速很可能下滑至10%左右，且如果欧债危机上升至欧洲银行业危机并波及到美国，那么出口增速将类似于次贷危机时期，很可能为负。

　　平安证券认为，今年第四季度和明年一季度可能是短期内经济增速的“洼地”总体来看，中国短期内所面临的抑制增长的不确定性在增加，从央行下调存款准备金率可以看出，未来管理层在保增长和抗通胀的权衡中，将会越来越偏重保增长。

　　但也有观点指出，尽管遏制住了物价上涨和通货膨胀，但鉴于通胀压力的并未根本缓解，这种货币政策的空间是很有限的。货币政策可能会定向宽松，以解实体经济以及中小企燃眉之急，但不会出现像2009年一般的根本性放松。

　　而对于公众异常关注的楼市问题，专家一致认为，应该坚持房地产从严调控不放松。

　　分析师预计，明年1月份春节之前，央行可能再上调一次存款准备金率，尤其是在国际资本持续外流的情况下。但若经济降速过快，可能直接下调利率。分析人士认为，明年初开始，首套房贷利率将向基准利率靠拢，房贷放款时间将会缩短。

　　数据利好提振无力

　　经过此前连续的十字星收盘后，市场人士普遍认为，大盘已进入方向性选择的临界点，而11月宏观经济书记的出炉，将是左右市场运行方面的主要外因之一。

　　然而，尽管昨日11月份CPI、PPI数据的大幅下降，并由超预期的利好刺激，但沪深两市再次缩量震荡，个股呈现普跌态势，空头继续牢牢占据着盘面主动，多头险守2300点，最终以第四颗并列十字星报收。

　　从具体盘面看，受隔夜美股下跌影响，昨日早盘A股跟随选择大幅低开。在公布的CPI数据好于预期的情形下，股指象征性地冲高后便再度回归弱势，中小盘个股继续弱势下跌，中国石化、中国神华等资源性板块表现也是非常脆弱，大盘逐波下行，5日线再度沦陷。午后市场有一波反抽，只不过市场没有丝毫跟风意愿，热点也没能涌现，股指再度滑向2300点。不过尾盘多头还是有所发力，至收盘时，沪指下跌0.62%，收在2315.27点，深成指下跌0.85%，收于9480.27点，两市2只个股涨停，2只非ST个股跌停， 8成个股收红。从量能来看，昨天两市成交量金额再次明显萎缩，沪指成交量不到400亿元，创下3年来新低。

　　分析人士指出，考虑到沪指上方压力较重，如果没有成交量配合，市场即使出现反弹空间也相对有限。上证指数在周线缩量5连阴后，随时有反弹要求，站在技术角度上看，连续的地量不断涌现，毕竟能证明抛压已经很轻很轻，或者说有无形之手在维系。多空双方都在等待一个信号。下周诸多公司还将IPO，既然不能“阻止”抽血，就只能期望管理层能在货币政策上有所动作，比如继续快速降准，甚至降息，这会是引发多头反击的最有力武器，不然，等到的可能是最坚强的多头也转手杀跌。

　　多重因素纠结2300点

　　面对目前罕见的四颗并列十字星形态，分析人士普遍认为，这凸显护盘资金对2300点底部的认可，后市股指依旧维持在2300点上方窄幅震荡的概率相对较大，导致出现这种弱势平衡主要是因为以下多重因素的相互制约。

　　一方面，是经济增速下滑与通胀下破5%。

　　12月1日公布的制造业PMI指数32个月来首次跌破50这一荣枯线水平。机构普遍预计短期内PMI继续向下的迹象仍然比较明显，经济尚未见底。与此同时，中国社科院7日在北京发布的《经济蓝皮书》表示，中国经济增速将继续有所回落，但仍保持在合理增长区间，2012年GDP增长率预计达到8.9%。

　　国家统计局昨日公布11月份主要经济数据，2011年11月份CPI同比上涨4.2%，创下年内新低，PPI数据也由上月的5%大幅下降到2.7%，低于市场预期。

　　分析人士指出，市场预期11月宏观经济数据有关经济增速下滑的趋势仍在延续，但同时通胀大幅回落的预期也日趋浓厚，一定程度上加大了投资者对未来经济政策的期待。

　　另一方面，是政策出现松动与公开市场提前净回笼。

　　本周一央行正式下调存款准备金率，预计将向金融机构释放了约4000亿元的信贷额度，考虑到准备金率仍处在历史高位，未来经济以及通胀下行速度继续下调存款准备金率的可能性极大。

　　在市场对未来流动性充满期待的同时，央行公开市场方面本周二放量发行500亿元一年期央票，还进行了500亿元28天正回购操作，使得单日回笼量再次达到1000亿元，一定程度上打乱了投资者预期，导致短期shibor利率品种在低位震荡反复。

　　此外，继我国央行下调存款准备金率以及六大央行联手释放流动性后，周二，澳洲央行宣布降息，欧央行也在12月8日的议息会议上继续降息。资源类上游国家降息，中游制造国家还需要一段时间，但可以给我国的货币调控政策产生一定的想象空间。当然，惠誉下调美信用评级展望 调整为“负面”；周三将欧盟AAA评级列入负面观察名单；即期市场人民币对美元汇率第8天触及跌停，内忧外患的双重隐忧对投资者心态影响非常明显。

　　寻底或是一场持久战

　　昨日股指再度收出一根阴十字星，从而在K线图上呈现出四颗小星线并肩作战巩固政策底。金证顾问认为，市场在巩固政策底与寻找市场底过程当中，并不会一蹴而就，更有可能是一场持久战。

　　首先，从昨日市场公布11月份的经济数据当中，CPI急剧下滑至4.2%，PPI创22个月新低。按理说通胀的回落，意味着市场未来的货币微调政策存在进一步加快与扩展范围的预期。然而，市场对此利好并不给予实质性的买单，说明短期主力资金还存在犹豫，还在等待政策的进一步明朗。

　　其次，从央行公布自12月5日起下调银行存准率0.5个百分点的微调政策来看，市场并没有对利好买单，反而近期创下了2302点的新低，昨日市场表现又时时向该底点发起挑战。自然可以这样理解，单独一次的政策出手救市，难以打动市场的做多热情，市场还在继续等待更多的政策组合出台，如还在等待存准率二次下调或者如欧洲央行一样进行降息，持续释放市场流动性。国内A股只有用资金才能推动其形成持续反弹行情。

　　最后，当前外围市场持续的不确定性抑制A股的反弹。随着标普对欧洲信用给予降级评级预期，投资者对欧洲债务危机担忧愈加浓厚。同时，短期市场正在焦急等待关注着欧盟峰会能够达成解决欧洲债务危机实质性的成果，否则，市场情绪难免会在忧心重重当中雪上加霜。

　　关于后市，有分析人士指出，通胀压力的缓解让管理层有更多经历来“促增长”，下周召开的中央经济工作会议很是值得期待，除了一些行业利好之外，可能会有财政、货币等方面的配套措施跟进，而一旦股市能真正获得输血，则当下的恐慌局面将会缓解。因此，尽管目前市场依旧充满太多不确定性，但在中央经济工作会议召开期间，市场或许有企稳要求，不至于大幅杀跌。