2307点将成较长时间底部

　　对于未来市场走势，英大证券研究所所长李大霄27日向中国证券报表示，市场多项指标已于日前接近历史底部区域，未来政策灵活性大，2307点将成为较长时间内的市场底部。

　　中国证券报：最近温家宝总理提出将对宏观经济政策适时适度进行微调，如何看待下一步宏观政策走势？

　　李大霄：中国主动调控经济增速，未来政策灵活性大。今年以来我国的经济增速出现放缓迹象，PMI指数连续下滑至衰荣分界点附近，这一部分是由于金融危机以来的经济刺激政策逐渐退出，另一部分则源于我国政府主动性的政策调控。为了抑制房地产市场泡沫、管理通胀预期，我国政府自2010年初以来持续实行了一系列的货币紧缩措施，上调了12次存款准备金、加了5次息，同时出台了一些限制高能耗产业的政策；但是在整体调控的同时，国内刺激区域经济振兴、调整产业结构的政策连续出台。从目前的经济情况来看，房价过快上涨的势头已经得到初步遏制，通胀水平随着翘尾因素回落也已经出现见顶回落的迹象，我们预期国内紧缩的货币政策将进入观察期，虽然短期内不会转向，但进一步紧缩的动力已经衰竭。另外，主动性的调控也使得我国在未来外围经济出现大幅波动的情况下，具备较大的政策调控空间和灵活性，而不至于陷入无计可施的地步。

　　中国证券报：您近年来一直看好A股市场的前景，对于今年以来市场大幅度下跌，您如何分析市场的表现？

　　李大霄：A股市场虽然指数处于下跌趋势，但是在全流通和市场扩容的推动下，总市值和流通市值出现了大幅增长。2009年8月4日，流通市值占总市值的比例为49.6%，而目前流通市值占总市值的比例已经达到75.56%；自2009年重新启动IPO以来，A股市场累计融资额达到20109.17亿元，其中IPO累计融资8940.35亿元、增发累计融资9219.42亿元。

　　截止到9月19日，A股总市值合计达到了240144.86亿元、流通市值为181454.29亿元；相对于2009年8月4日，在指数下跌了29%的前提下，总市值和流通市值分别上涨了1.04%、53.9%。目前A股市场处于快速扩容的阶段，全流通及大量新股上市给市场增加了一定的资金压力，而如果剔除增量股份的影响，A股市场的表现可能是另一番景象。

　　目前A股整体的PE为14.3倍，动态PE为12.25倍，PB水平为2.22倍，均已经接近历史底部区域的估值。分风格指数来看，大盘指数成份股的PE为11.09倍，动态PE仅为10.09倍，PB估值水平在1.88倍；中盘指数成份股的PE为25.45倍，动态PE为20.26倍，PB估值水平在3.06倍；小盘指数成份股的PE为31.96倍，动态PE为22.85倍，PB估值水平在3.09倍。可以看出，按照历史估值波动的情况，目前大盘股的估值水平已经处于底部区域，而中盘、小盘股则离底部还有一定的距离。可以说，目前大盘蓝筹股已经处于绝对低估的水平，而中盘、小盘股的估值经过市场的大幅调整，估值的泡沫已经被大大压缩了。

　　从股息率的水平来看，按照2010年的分红比率，按照2011年上市公司业绩同比增长20%左右，预计2011年沪深300、上证50、银行板块的股息率分别达到3.59%、4.68%、6.75%，大盘成份股的股息率水平已经高于同期一年期的存款利率。另外，从一些大盘蓝筹股大股东的增持行为来看，大盘蓝筹股目前的投资价值已经明显增强。

　　中国证券报：前几天市场探到2307点后快速反弹，您认为2307点是什么级别的底部？

　　李大霄：总体来看，从这一轮全球证券市场走势来看，中国作为全球经济增长的主要动力，A股表现出先涨先跌的领先指标特征。在美国经济缓慢复苏、欧债危机可控的前提下，中国经济依然能够保持较快的增长，而且经过前期我国政府主动调控政策效应的逐渐显现，经济增长中的一些风险包括房地产泡沫、通胀等逐渐消除，而且即使未来外围环境出现大的不利变动，我国未来可利用政策的空间和灵活性也较其他国家要大很多。另外，近期汇金公司增持银行股，显示政策底逐渐显现。所以，结合A股目前的估值水平来看，A股市场已具备企稳的基础。

　　我在市场投资20余年，深知股市风险巨大，20年以来我曾在三个位置表示过投资者需要勇气，分别是325点、998点和1664点，其余点位即使看好市场也只敢讲应该坚持，但现在判断，很可能2307点是第四个需要勇气的位置，它将成为较长时间内的一个底部。封闭式基金和低估值蓝筹将是较好的选择。