技术面政策面共振 缓升行情有望展开

　　周一沪深股市继续震荡反弹，上证综指面临30日均线压制蓄势整理。个股行情持续活跃，两市共有20只非ST个股报收涨停。随着反弹的延续，上证综指已经突破7月中旬以来的下降通道，大盘走稳反弹的机会在逐步增大。我们认为，大盘筑底的前提是充分调整，走强的条件则是政策面回暖。短期来看，大盘走势可能还有一定反复，但就中线来看，已有理由预期一轮可持续反弹行情出现。

　　2318点或是重要低点

　　技术上看，本轮大盘反弹之前，上证综指跌破了去年的低点2319点，创出了2009年4月以来的新低2318点。创业板指数的新低774点则是有指数以来的最低点。上证综指自3067点跌至2318点，跌幅超过20%。在宏观经济形势总体仍比较健康的背景下，这样的调整是比较充分的，更何况相当多的中小盘股跌幅远远超过了指数。上证综指和创业板指数分别代表了传统经济和蓝筹股、新兴经济和成长股，两大指数双双创出新低，表明市场已经完成了有效破位，这是未来市场出现较大转机的先决条件，即调整够充分。

　　就股指运行来看，上证综指自1664点以后，先后形成过两个上升通道：1664点与2009年9月低点形成的上升通道在2010年初跌破，与2010年7月2319点形成的上升通道在今年6月被跌破。这次2318点如果形成阶段性底部，将与1664点形成一个更平缓的上升通道，对大盘构成更强的支撑。当然，这一走势判断能否成立，还有待近期走势验证。

　　可能对于部分更审慎的投资者来说，大盘就此止跌的判断稍显乐观，也有人担心2318点未必是重要的底部。我们认为，大盘之所以提前止跌主要有两个原因：一是政策面的转机，二是抄底资金入市的提前量，而后者是受前者影响的。而这两大理由造成的结果是：2318点即使不是最终中期止跌的点位，也不会相差太远。

　　政策回暖是转机关键

　　过去半年股市下跌很重要的一个因素，是政策面始终与市场预期背离。早在5月，投资者就开始期望宏观调控出现拐点，但实际的情况是通货膨胀的压力远远超出各方预期，迫使政策面不断加大调控力度，间接导致股市跌势不止。而上周由汇金入市买入四大行的股票，再到国务院出台政策扶持小微企业，政策面显露回暖迹象。我们认为，CPI持续回落、经济增速进一步放缓运行，在客观上提供了政策转势的必要性和可能性。而政策面的转折，未来从局部措施稳定和刺激经济，直接或间接利好股市，到全面转向都是可能的。政策面回暖是股市转机的关键，当然，重要的是市场形成较强的预期，并不一定马上要看到政策出台。

　　性质还是熊市反弹

　　基于以上分析，我们认为近期的股市止跌回稳，很大程度上是政策见底与市场见底共振的结果，因此有机会形成重要的阶段性底部，随后市场的走强也是可以期待的。基于对行情短期见底的判断，我们对未来走势做出如下预测：

　　第一，在宏观调控、政策面、经济形势和外围金融经济形势等诸多因素权衡后，市场有形成较大转机的外部条件，没有只跌不涨的市场，目前的市场具备反弹的条件。行情最大的动力将来自于新的政策预期，尤其是对明年宏观政策调整的预期。

　　第二，就大的趋势来看，我们认为未来可能出现的行情应该是熊市中的反弹，上证综指的运行区间可能是200多点的箱体震荡行情，其空间相对有限。市场的机会首先是跌出来的，然后是结构性的，系统性的重大投资机会条件仍然不成熟。

　　第三，因为未来的行情动力主要来自对明年的政策预期，一方面行情的爆发力将不如直接出台利好的力度大，一方面可以预期温和的行情将持续更长时间，有可能形成跨年度行情。这样的行情在过去的熊市中不止一次地出现过。