量能维持地量水平 股指能否迎来春季反攻行情？

　　1月12日，国家统计局公布2023年12月份及全年物价数据。2023年12月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.3%，环比上涨0.1%。2023年全年，CPI比上年上涨0.2%。2023年12月份，全国工业生产者出场价格（PPI）同比下降2.7%，环比下降0.3%。2023年全年，PPI较上年下降3%。

　　“受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，2023年12月CPI环比由降转涨，同比降幅收窄。”海通期货股指期货分析师许青辰表示，从环比看，受国际油价持续下行影响，国内汽油价格下降4.7%，降幅比上月扩大1.9个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点，是拉低CPI环比涨幅的主要因素。从同比看，猪肉价格下降26.1%，降幅收窄5.7个百分点，影响CPI下降约0.43个百分点，是带动CPI同比下降的主要因素。

　　中信建投期货宏观首席分析师刘超也认同食品价格下行是物价低位运行的主要影响因素。除猪肉外，鸡蛋、牛羊肉和禽肉类价格均有不同幅度下降。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，与上月持平，环比重新回正，其中旅游、娱乐和宾馆住宿价格有不同程度上涨，既源于元旦假期出游活动的增加，也说明消费者信心开始企稳回暖。

　　PPI方面，许青辰认为，从环比看，油价下行带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别下降6.6%、3.0%，合计影响PPI环比下降约0.18个百分点。有色金属市场需求不足，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%。从同比看，生产资料价格下降3.3%，降幅收窄0.1个百分点；生活资料价格下降1.2%，降幅与上月相同。

　　相关数据的发布一定程度上影响股市情绪。市场人士普遍认为，目前A股已经处在底部，但呈现出一种多空博弈力量相持的状态。针对这种现象，刘超认为，美联储会议纪要暗示降息路径的不确定性上升，去年12月就业数据表现较强以及美国通胀意外反弹继续削弱美联储降息押注，压制全球市场风险偏好。近几周以来，市场量能维持在6000亿—7000亿元的地量水平，表现出底部相持的迹象，主要原因在于市场对利空因素的反应趋于钝化，而且当前A股估值已处于极低水平，下行空间较为有限。

　　除此之外，许青辰认为，近期股市还呈现出指数振荡回落但高红利股票一枝独秀的市场风格，原因是近期A股市场仍然围绕着风险偏好较低叠加存量博弈的特征交易，较低的风险偏好使得资金在寻找标的时更注重安全垫。市场将重点放在了低估值股票，而估值层面高股息股票的安全垫最为确定。但是A股市场较弱的表现导致流动性层面仍处在存量博弈阶段，高红利标的市值往往偏大，高红利标的的持续走强对其他标的产生了一定的虹吸效应。

　　对于后市，中辉期货股指研究员张清告诉期货日报记者，A股目前从基本面、流动性和市场情绪来说均未见到明显的反转信号，股市日均成交额不足8000亿元，存量资金博弈的特征依旧明显。市场真正的转势需要政策端和基本面的共振，超预期的政策有利于提振市场投资者的信心，强预期将吸引资金回流，但反弹的高度受限于经济数据的改善程度，若后续经济数据能跟上节奏，A股有望迎来一波漂亮的 “翻身仗”。

　　“当前A股市场步入业绩真空期，基本面驱动因素匮乏，市场情绪反复，股指振荡筑底。”刘超称，股指的阶段性反弹主要在于超跌修复以及消息面的短期提振，而持续性有待观察。在振荡行情中，期指方面应以谨慎观望或适度套保为主。展望后市，在市场低位之时可以对春季行情抱有一定期待，但在总量政策预期偏弱的情况下，国内市场偏向结构性机会的概率较大，本轮春季行情能否全面展开，仍需观察国内流动性环境与外资回流进度。

　　身处市场底部，许青辰认为，从中期看，高红利标的仍然值得关注。目前主要宽基指数的股息率、全指价值的股息率、上证50的股息率远高于无风险利率的水平，从较高的股息率来看，即便是风险偏好较低的投资者，也可以考虑高分红叠加低波动的选股组合。2024年以上证50和沪深300为代表的价值股或拥有更高的胜率以及相对较好的赔率，而一旦市场进入加速上涨阶段，以中证500和中证1000为代表的成长股或拥有更好的赔率。所以，对投资安全边际要求相对较高的投资者可以考虑高分红叠加低波动的选股组合，在获得较为可观的股息的基础上也能享受到指数Beta上涨的收益。而对收益目标要求较高的投资者则可以考虑，在市场走出左侧之后，关注高Beta加景气反转的选股组合，在放大Beta弹性的同时追逐业绩改善带来的Alpha收益。