A股有望迎来长周期布局机会

　　进入2019年，随着A股市场的企稳反弹，股债市场“跷跷板”的格局有望被打破。在新的一年中，该如何判断市场的机会和风险，做好合理配置？记者就此采访了嘉实基金资产配置投资研究中心投资总监陈志。他认为，内外部不确定因素依然存在，这些因素对债市形成支撑；但另一方面，跌至历史底部区域的A股也有望迎来长周期的布局机会。

　　2019年资产配置方向

　　拥有超过12年量化投资经验、曾在海外成熟市场负责全球战术和多资产全回报策略的陈志，投资视野也与众不同。在他看来，只要理顺美股和A股的发展方向，就能够对全球资产有个大致清晰的判断。

　　“2019年，对待美股要非常谨慎。”陈志强调说，2008年国际金融危机以来，美股上涨至今的基础一是量化宽松，二是企业盈利，现在看来这两方面都有下行迹象。现在不但退出量化宽松，而且加息和缩表同时进行，这一点让人非常担心。

　　“相对而言，我们更看好A股。在去年大幅杀估值之后，A股已处于底部。虽然便宜并不是买入的理由，但继续像去年那样下跌是非常小概率的事件。总的来说，2019年A股有望迎来长周期布局机会。当然，整体性的上涨不一定会发生，基于政策支持力度而产生的结构性机会应该不少。”

　　债市方面，陈志表示，即使忽视海外市场带来的影响，经济增长减速也将对债市形成支撑，特别是利率债。信用债的违约风险仍存，这就相当考验资管机构的信评能力。

　　“2019年还有两大潜在风险点，其中之一就是债市。”陈志强调说，大家眼下都看好债，其实从投资角度来说，最怕一致预期，因为一致预期就说明市场缺乏分化度。第二个风险点是海外市场的不确定性，主要是美股的下跌和美债的收益率上行过快。

　　那么，2019年资产配置究竟该怎么做？陈志认为，资产配置的核心是根据当前的信息前瞻性地预测布局方向，然后当市场共识的一致预期和前瞻预测不相符的时候进行动态调整。再就是对风险的管理。“在一个动荡的市场，想要获得大的回报，就要做好发生大的回撤的思想准备。”陈志说。

　　ESG是资本市场的未来

　　陈志认为，随着中国逐步扩大对外开放、外资逐渐进入，国内金融市场监管趋势越来越严格，将长期利好中国股市和债市。陈志认为，如果未来市场沿着好的治理方向发展，尤其是改进公司治理方面，那么中国股市的成长空间是非常大的，这其中ESG(环境、社会和公司治理)非常重要。

　　谈到ESG，E(环境)和S(社会)究竟该如何定量？陈志介绍说：“ESG在欧美已经发展了很长一段时间，并就此建立了不少数据库，也有很多挂钩的指数。而且，有很多长线投资者在投资的时候，把ESG作为一个硬性标准，比如一定比例的资金要投在和ESG相关的领域，或者投资的前提必须含有ESG。所以，ESG是个大趋势，而且对投资机构来说是非常有利的。”

　　“对中国来说，从投资回报看，G(公司治理)是最重要的。基本面投资逻辑过去面临很多挑战，将来也会有挑战，但只会越来越适用，因为市场越来越正规。”陈志告诉记者，嘉实是国内最早开始ESG投资的基金公司之一，加入了联合国支持的负责任投资原则(UNPRI)。关于ESG的投资，嘉实已经有序开展ESG与投资研究体系的整合，这也是公司对中国市场长期很有信心的重要因素。

　　“当市场主体不是抱着博弈，而是真正以投资的心态来参与市场，整个市场才能更加成熟。而且随着养老金的陆续入市，将给市场带来源源不断的长线资金。”陈志说。