反弹渐入佳境 春季行情仍需留个心

　　上周五，在早盘两市冲高回落后，两市震荡反弹，题材股与蓝筹股携手，带领上证指数站上2500点。截至收盘，上证指数上涨0.74%，深证成指上涨0.61%，创业板指数上涨0.20%。

　　分析人士表示，题材股连续活跃，蓝筹股开始反弹，反弹行情渐入佳境，但同时也要看到两市连续冲高回落，市场短期仍为存量资金博弈行情，对于春季行情还应多个心眼，抓住长期趋势、周期，静观短期波动，等待周期指路牌的出现，寻找市场下一个预期变动的方向，是2019年的最优策略。

　　两市持续回升

　　上周，两市连续震荡反弹，反弹渐入佳境，上证指数上周累计上涨1.55%，深证成指上周累计上涨2.60%，创业板指数累计上涨1.32%，不少投资者称春季行情已经启动。但是，在上周三1月9日两市冲高回落，1月11日早盘两市再度上演冲高回落行情，在反弹之余，仍应该多个心眼看待市场。

　　从上周五的情况来看，两市早盘冲高回落，后震荡上行，三大指数均红盘收涨，两市涨停个股达到72只，较前一交易日增加18只，两市跌停个股有9只，较前一交易日减少2只。行业板块全线上涨，申万28个行业中，食品饮料、国防军工、建筑材料涨幅居前，分别上涨1.83%、1.46%、1.37%，涨幅最小的医药生物行业上涨0.11%。从涨停个股来看，次新股上演涨停潮，中铝国际、湖南盐业、汉嘉设计、金力永磁、蠡湖股份、贝通信、长城军工、密尔克卫、新疆交建等多只次新股涨停，其中次新股新疆交建已经连续六个交易日涨停。除次新股上演涨停潮外，超导、军民融合等概念板块均有所表现，涨幅位居概念板块涨幅前列。

　　但同时也应注意到，上周五午后权重股的回暖才是推动市场由弱转强的根本性因素。博星证券分析师王建华表示，权重股搭台、题材股唱戏的盛景再度显现，只是在此过程中与以往的普涨行情有着本质区别的是，从行业板块来看，在周五领涨的行业板块中，酿酒板块领涨两市，但无一涨停，而位居第二的电信运营也仅鹏博士一只个股以涨停报收，其余涨幅较大的行业板块，诸如：运输设备、造纸、航空、建材等均未出现涨停，其余板块涨停家数较前期相比也出现明显的缩减迹象。由此可见，当前市场虽然活跃性开始逐步增强，但在5G通信热度出现滑落之后，新的主线并未出现，因此对于当前板块的上涨还需理性对待，特别是新晋热点的持续性还有待观察，切不可盲目延长持股时间以免造成不必要的亏损。

　　联讯证券表示，无论是从国内政策层面，还是从外围环境角度，当前股市的风险偏好有望得到一定程度提升，春节行情可期，看高到2700点一线：从国内政策看，更为宽松的政策有利于对冲市场较为孱弱的情绪，沪指2450点的政策底较为明显。从外围环境看，美股有可能会出现盘整，暂时结束前期快速下杀的局面，外部因素也在向积极的方向迈进，这都有利于A股风险偏好的提升。

　　兴业证券策略分析师王德伦表示，上周以“近端次新股”的概念板块实现10.5%涨幅，进一步风险偏好持续提升。数据空窗期，关注政策友好方向，布局旺春行情。

　　春季行情多个心眼

　　反弹渐入佳境，指数连续整理上攻，但值得注意的是，上证指数已经站上2550点，反弹即将来到前期2560点下的压力位，同时，上证50指数也站上了2350点，面临向上的压力。近期市场面临题材股连续表现，但反弹幅度开始出现减弱的情况，新热点暂未出现持续表现的情况。纵观1月4日以来的上涨，微观的热点包括券商、军工、汽车、家电、特高压等，行情没有主线、热点切换快，除了特高压外，其他板块共同的特征都是放量快速上涨，出现两三根阳线后开始阴跌，行情看起来热闹，但对于投资者来说，实际很难操作。

　　天风证券策略团队认为，市场都在试图判断春季躁动的风格，但事实上历年第一季度整体来看，都不会出现风格的分化，各个大类板块的表现较为均衡，因此，4月季报期之前可以部分仓位战术性在春季躁动中尝试一个风格，但战略性对某类风格全仓下重注的性价比较低。

　　从历史上来看，2001年至今总共有23次反弹，其中有8次为可持续的反弹，即幅度约在10%以上，上涨持续时间多在20个交易日以上。而其他15次则为昙花一现的反弹，要么空间有限，要么反弹时间较短。

　　方正证券策略团队指出，可持续反弹的催化剂往往能明显提升市场风险偏好，包括缓释市场下跌核心负面因素、释放强烈宽松信号、政策组合拳等。而昙花一现反弹的催化剂提升风险偏好的程度有限，原因在于催化剂难以根治市场核心忧虑、停留在预期或局部层面、具备一定突发特点而不具备持续性等。目前市场处于政策变化引发的反弹阶段，是否持续取决于政策力度以及外围因素的最终结果。从短期来看，本轮反弹的催化剂是央行全面降准、高层强调普惠金融以及外围因素有阶段性进展，处于政策变化引发的反弹阶段。中期反转仍需等待，反转的契机来源于三个信号：一是外部因素的明显改善，二是房地产变化对市场的冲击体现，三是底线思维作用下稳增长力度进一步增强。市场反转必须满足经济预期改善或者流动性宽松，政策的变化除非能够引发经济预期改善和流动性持续宽松，否则认定为政策变化带来的反弹。

　　海通证券策略分析师荀玉根也表示，躁动行情分为两种：一是上证综指最大涨幅超过10%、持续10个交易日以上，即“可为躁动”，二是涨幅较小、持续时间短，即“难为躁动”。目前政策面正能量和基本面负能量对比不如2449点时，1月4日以来热点凌乱、主线不明，目前行情是“难为躁动”。应对策略方面，战略乐观、战术务实。历史上指数年线有下影线是较大概率事件，等待流动性的量价指标改善、改革减税落地，那时是挥棒击球的好时机。

　　关注两主线

　　在目前的市场，主线不明，对于反弹应该多个心眼。对于后市，国金证券策略分析师李立峰表示，站在当前时点，预判2019年A股市场将由“反复筑底”到“结构牛市”。年初不急于进攻，静待科创板相关细则出台，静待企业盈利年报以及一季报的披露；上半年仅存在交易性行情（如2月份等），参与的同时需注意降低预期收益率。

　　李立峰表示，当前A股处于历史估值的低位，待其风险逐步释放后，趋势性机会也就悄然而至了，整体来看，2019年A股机会远大于风险。从A股运行节奏来看，更看好市场下半年A股结构性的机会，券商和新兴成长优于传统蓝筹板块。

　　对于市场配置，方正证券表示，结构性机会关注三条线索，一是逆周期对冲的行业，包括电力设备、火电、铁路等；二是行业趋势性机会，包括5G、光伏、生猪养殖等；三是避险属性的资产，例如黄金白银等相关股票。需要规避后周期的行业例如银行、煤炭、钢铁、石油化工等。2019年整体风格上相对偏向成长和消费，低配银行和强周期行业。

　　同时中信证券也提出，在盈利增速下行和商誉减值阴霾难散的压制下，A股的修复过于依赖政策。春节前后的失业压力过大，倒逼政策“强刺激”，涉及降息、非标甚至地产，一直是不少资金短期博弈政策的重要逻辑。建议跳出看短做短的“稳就业”政策博弈思路，从中周期寻找本轮就业调整背后的机会。

　　中信证券表示，关注高端服务开放和To B服务两条主线，预计供给侧政策的重心会从过去几年的规范存量转为培育增量。第一，高端服务业扩大开放，增强外资参与度。这既能改善国内高端服务业供给不足的现状，又符合美国对中国扩大市场准入的要求，且可能在近期外围因素中有进展。第二，以减税降费等普惠政策扶持中小微企业。稳民企就是稳就业。长期来看，中国仍需要大量中小型企业（尤其是服务业企业）去提供差异化的、缺乏规模效应的产品和服务，并吸纳就业。短期来看，1月9日国常会针对小微企业推出的减税政策已落地总规模达到2000亿元。未来服务于这批中小企业的To B端市场有巨大空间，包括云服务、IT信息服务等。