三大重磅信号突现 A股三连阳无悬念？

　　[中国证券网编者按]在周一上涨后，短线市场再度进入密集成交区，在成交量仍未明显放大的背景下，大盘会否再现震荡一幕值得市场关注。

本文导读：

【三大重磅信号突现 A股三连阳无悬念？】

【1、养老金入市节奏加快】

人社部：稳慎推进养老金投资运营

【2、再融资速度减缓】

再融资“点刹”

【3、央行重启净回笼】

央行无意令流动性过于宽松 公开市场重启资金净回笼

【机构观点】

西南证券：反弹行情仍将持续

招商证券：短期市场情绪将继续修复

中投证券：目前市场正在进入反弹周期

【大势研判】

红包行情或近尾声 极端一幕将再度上演

修复式反弹仍须量能配合

　　人社部：稳慎推进养老金投资运营

　　人社部政策研究司副司长、新闻发言人卢爱红昨日在新闻发布会上表示，下一步将加强社保基金监督管理，出台实施完善基本养老保险制度总体方案，稳慎推进基本养老保险基金投资运营，多措并举增强基金支撑能力。

　　卢爱红介绍，2016年社会保险覆盖范围持续扩大。截至年底，基本养老、基本医疗、失业、工伤、生育保险参保人数分别达到8.9亿人、7.5亿人、1.8亿人、2.2亿人、1.8亿人；五项基金总收入为5.3万亿元，同比增长14.7%，总支出为4.7万亿元，同比增长19.3%。而与此同时，2016年养老保险基金投资管理已经正式启动，并印发职业年金基金管理暂行办法。

　　卢爱红表示，下一步将完善社会保障制度，出台实施完善基本养老保险制度总体方案，出台实施企业年金办法，深入推进机关事业单位养老保险制度改革。同时，将加强社保基金监督管理，稳慎推进基本养老保险基金投资运营，多措并举增强基金支撑能力。

　　全国社保基金理事会理事长楼继伟近日也表示，作为储备基金的社会保障基金一直在入市，最近若干省份在委托全国社保基金理事会对阶段性的结余养老保险金进行运作。但进入债券等固定收益产品的占比最高，进入股市的比重偏小。据了解，基本养老保险基金的投资，也会参照社会保障基金的运作方式，在投资领域方面，除了股市外，还包括了国债、地方政府债券、企业债、养老金产品、国家重大工程和重大项目建设以及对国企改制、上市进行股权投资等。

　　对于人社部表态出台实施完善基本养老保险制度总体方案，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，在一个13亿人口大国，我们用20年时间实行了基本养老保险制度全覆盖，这是一个伟大的成就。不过，这一制度仍有待进一步完善，具体措施包括：扩大基本养老保险覆盖面，提高全民参保率及缴费积极性，尽快实行基础养老金全国统筹，同时通过划转部分国有资本充实社保基金，并大力发展企业年金和职业年金，为基本养老保险分流减压。此外，延长退休年龄，既是应对人口老龄化的客观要求，也是增强基本养老保险支付能力的重要一环。

　　去年底，全国社会保障基金理事会发布了基本养老保险基金证券投资管理机构评审结果，完成了养老金入市的关键一步。而就在上周，中国结算公布的最新数据显示，去年12月社保基金新增A股开户数6户，沪深两市分别新增开户3户。这是时隔16个月社保基金再次开户。业内人士的第一反应是：这会不会是养老金入市？

　　此次人社部明确向外界传递了养老金启动入市阶段仍然以稳为主的信号。业内人士表示，此次人社部用了“稳慎”一词显示出相关部门的求稳之心，或意味养老金入市步伐会迈得更加谨慎。董登新认为，基本养老保险基金入市的大门已经打开，但在托管规模及入市时间上，的确不能求大、求快，也不能一刀切、一哄而上，必须循序渐进，各省应因地制宜，在确保做好当地社保收支平衡预算的前提下，提高结余基金的托管效率，并同时确保基金投资运营的安全。证券时报

　　再融资“点刹”

　　随着市场逐步完善和监管水平提升，“上市当门票，入场再融资”这一A股持续多年的独特融资路径，正在悄然改变。

　　1月20日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上透露，证监会将严格再融资审核标准和条件，采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大，抑制上市公司过度融资行为。

　　事实上，监管之手在此之前已渐施力度。据上证报记者梳理，自2016年四季度以来，再融资尤其是定增审核速度已明显放缓。定增项目从审核过会到拿到批文，平均耗时已从2016年前三季度的约81天，增至第四季度的约130天。

　　在投行人士看来，经过多年的演化，定增已经成为A股上市公司再融资最重要的手段之一，蓬勃发展之中却难免鱼龙混杂。当前，监管层提出对定增从严监管，或是一方面回应此前市场关于“定增取消”的传闻，另一方面则将对市场激浊扬清，推动再融资逐步回归其应有之义。

　　审批耗时大幅增加

　　根据现行规则，定增需经过监管层审核批准后方能发行，而“审核关卡”和“批文下发”便是监管层对定增调控的两大抓手。其中，相较于“审核关卡”的硬性规定，“批文下发”往往被视为监管力度调整的“柔性手段”。

　　记者统计数据发现，2016年11月、12月收到批文的公司，其定增方案从审核通过到获得批文，平均耗时达130天。这意味着，即使前期步骤一切顺利，公司在明知定增已获审核通过后，还要等待约4个月的时间才能实施。而在2016年前三季度，上述指标分别为42天、106天、91天，平均耗时约81天。

　　这一数据与2016年下半年定增逐渐趋缓的市场感觉颇为吻合。上述投行人士表示，以往定增过会就可放松心态，只消一个月左右就能拿到批文，而现在动辄要等上三四个月，不确定性明显增加。

　　作为2016年知名案例之一的上汽集团150亿元定增方案就是如此。1月21日，上汽集团发布多份公告，宣布高达150亿元的定增方案最终收官。尽管投资者认购踊跃，但回溯其再融资整体时间跨度，依然令市场记忆犹新。

　　早在2015年11月6日，上汽集团即发布定增预案，拟募资不超过150亿元用于新能源汽车等项目。同年12月23日，公司宣布已收到证监会行政许可申请受理通知书。时隔5个月后，该定增方案获得证监会发审委的审核通过。按照惯例，上汽集团彼时在公告中提示，公司尚未收到证监会的书面核准文件，将在收到正式文件后另行公告。而这一等就是大半年，直到2016年12月5日，公司才披露于12月2日收到批文，获准实施定增方案。

　　此外，漳州发展、数源科技、安信信托、爱迪尔等多家在2016年12月份收到定增批文的公司，其审核通过后等待批文的时间均超过4个月，其中爱迪尔的等待时间甚至约300天。

　　“大”方案齐等批文

　　在1月20日的新闻发布上，张晓军重点提及“大规模融资”一事，称下一步将采取措施限制上市公司频繁融资或单次融资金额过大，健全上市公司募集资金使用现场检查制度，督促保荐机构对在审上市公司再融资项目进行复核。

　　事实上，多个超大规模定增方案似乎已经遇到上述考验，有些甚至在2016年上半年就通过了发审委审核，但至今未能拿到批文。例如，海航投资拟定增募资52.24亿元收购华安保险部分股权及新生医疗100%股权的方案，已于2016年5月20日通过发审委的审核。然而，截至目前，公司仍未披露是否收到证监会批文，此时距离审核通过已经过去了247天。

　　与之类似，广汇汽车、泛海控股的定增方案分别已在2016年6月、7月获得发审委审核通过，但两家公司至今均未获得批文。在募资金额方面，广汇汽车、泛海控股分别拟募集80亿元和119亿元。

　　值得一提的是华资实业的定增方案，其拟募集资金总额不超过316.8亿元，扣除发行费用后用于对华夏人寿保险增资，就此实现从以制糖为主业转型为拥有金融保险、制糖双主业的上市公司。根据公告，华资实业的定增方案在2016年7月22日已通过发审委的审核。如今，已经半年时间过去了，公司仍未披露是否收到证监会批文。为此，公司只得于2016年12月召开股东大会，将定增方案股东大会决议有效期延长。

　　另外，不少定增方案在上会之前，都经过了不止一次修订，从调整定增募资金额到改变募资投向，均有所涉及。根据监管层披露，2016年以来，证监会加强了上市公司再融资监管，严格审核并严格规范募集资金投向，出现多家上市公司知难而退撤回再融资申请，以及调减再融资金额的现象。

　　“定增尽管是非公开发行，可一旦解禁，这些股份还是有相当大的可能流向二级市场，如果规模过大，不利于二级市场的稳定。”有市场人士分析认为。

　　推进健康化运行

　　“定增已经成为上市公司最重要的再融资工具之一，其规模远远超过IPO。”沪上某私募人士表示，由于IPO目前能募集的资金有限，部分公司的融资过程出现了“IPO买门票，再融资来补全”的非正常状态，这不利于市场发展。

　　情况的确如此。近两年来，次新股上市不久即启动定增、重组等资本运作的案例比比皆是，其中不少公司的定增募资金额甚至几倍于IPO募资金额。

　　有专家表示，上市公司再融资是促进社会资本支持实体经济发展的重要手段，但目前存在一些问题，突出表现在部分上市公司过度融资，融资结构不合理，募集资金使用随意性大、效益不高等。

　　记者注意到，监管层在2016年对定增格外重视，从鼓励市价发行，到“七折底价”，再到跨界定增收紧，种种措施都在压缩定增市场上的套利空间，消除定增过程中扰动股价的“杂音”。上述举动也得到了市场人士的认可，有机构投资者在接受记者采访时曾表示，监管层推动定增逐步市场化，使得参与者更依赖于价值判断，而非简单“吃价差”，加速优胜劣汰。

　　值得一提的是，2016年末，市场曾传言定增或被暂停或者取消。如今，证监会提出对定增从严监管，意味着该传言不攻自破。

　　对于下一步改革方向，张晓军透露，现行再融资制度从2006年开始实施，至今已逾十年，有必要对实施情况和效果进行评估，予以优化调整。总体考虑是严格再融资审核标准和条件，解决非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题，发展可转债和优先股品种，抑制上市公司过度融资行为。

　　上述投行人士表示，定增“一家独大”的局面肯定会改变，监管层后续或将出台更多政策细则，推动定增逐步回归正轨。与此同时，诸如转债、可交换债、优先股等更加丰富的融资工具将逐渐发挥效力。上海证券报

　　央行无意令流动性过于宽松 公开市场重启资金净回笼

　　在上周五开展“临时流动性便利”后，种种迹象显示，央行无意令流动性过度宽松。

　　本周一，公开市场上仅开展了400亿元的逆回购操作，逆回购逐日缩量，令公开市场重启净回笼，结束了此前连续6日的资金净投放态势。昨日，若不计国库现金定存量，央行仅象征性净回笼了100亿元，在去杠杆和抑制资产泡沫的大背景下，有意维持流动性基本稳定。

　　流动性支援：“救急不救穷”

　　本周一，央行以利率招标方式在公开市场开展400亿元逆回购操作，14天期、28天期分别为200亿元，中标利率分别持平于2.40%和2.55%。

　　鉴于昨日有500亿元逆回购到期，且有800亿元国库现金定存到期，故当天公开市场实现了资金净回笼，结束了此前连续6日的资金净投放格局。

　　上周五的“临时流动性便利”助力资金面回暖，为昨日资金净回笼创造了条件。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种利率下跌了1.40个基点，连续第二日下跌。

　　不过，无论是针对几家大型商业银行“临时流动性便利”，还是2016年12月20日央行通过X-Repo释放部分流动性，都是在流动性特殊时点进行的紧急措施，旨在填补春节前、元旦前的流动性缺口，机构要想获得这些资金也需付出一定的资金成本，被一些市场人士调侃为“救急不救穷”的举措。

　　兴业证券固收研究团队指出，自2016年12月份以来，央行已经不止一次扮演过“救急不救穷”的角色。尽管央行并不想给市场过于宽松的预期，但市场应该已经普遍认识到，央行为避免金融市场出现较大的动荡，也不会让金融机构的流动性处于过度紧张的状态，换言之，央行的驰援更多会出现在流动性的危难时刻。

　　资金面总体维持均衡

　　在上周五“临时流动性便利”投放后，逆回购连续缩量，上周五至今的单日操作量分别为1100亿元、600亿元、400亿元，亦从侧面显示出央行认为整体流动性合理充裕，无需再继续净投放资金。

　　昨日银行间市场存款类机构行情涨跌互现。隔夜回购利率上行了2.29个基点，但7天回购利率则下跌了6.15个基点。据交易员透露，23日资金面维持松紧适度的格局，从整体来看，与上周末的相对宽松而言，昨日资金面则重归均衡。

　　采用“临时流动性便利”操作而不选择降准，加上昨日公开市场转向资金净回笼，央行的一系列动作显示出，其提供的流动性支持仅为保障春节前特殊时点的资金供给，无意令流动性过度宽松。在这一背景下，市场人士预测，未来公开市场净投放力度不会明显增加。

　　有银行人士分析认为，由于此次便利操作或不需抵押券，开展“临时流动性便利”而不进行公开市场操作的原因在于，一方面是央行已意识到公开市场操作量较大，部分机构抵押券不足，难以支持更大规模的逆回购投放；另一方面，也可避免因公开市场投放量过大，而导致市场预期的扭曲。

　　“因此，预计本周央行的公开市场操作量不会有大规模的增长，也有可能会继续净回笼资金。”该人士称，不过“临时流动性便利”会在28天后到期收回，到期后央行是续作还是采用其他工具进行替代目前不得而知，春节后积累的到期逆回购压力也较大，市场也因此对2月中下旬的流动性产生较大担忧。上海证券报

　　西南证券：反弹行情仍将持续

　　尽管从三个月的中周期来看，大小分化风格仍将延续，沪市维持震荡上行态势，而创业板仍将寻找合适的中长期底部。但短期来看，反弹行情仍将持续，市场有望平稳渡过春节假期。

　　招商证券：短期市场情绪将继续修复

　　政策和流动性方面的不利冲击暂时缓解，短期市场情绪将继续修复。目前困扰投资者的问题在于板块选择问题，市场热点持续性较差。短期主题可关注证券、半导体元件、电改、汽车整车、旅游、新零售。

　　中投证券：目前市场正在进入反弹周期

　　从时间周期看，目前市场正在进入反弹周期，预计后续市场情绪有望持续修复。建议配置涨价、“一带一路”、国企改革、国防军工、受益出口产业链等主题。

　    红包行情或近尾声 极端一幕将再度上演
　　在春节进入倒计时之际，A股接连派发红包，着实让投资者感受到了冬日里的一丝暖意。但周一随着各大指数上演冲高回落走势也在宣告着普涨式的红包行情或许已接近尾声。那么市场接下来又会如何演绎呢？
　　其实成交量已经反映出一切，特别是近两日持续3200亿上下的成交量在苦苦支撑着普涨式反弹就更加能说明问题。因为本轮红包行情的实质是修复性超跌反弹，场外资金快进快出决定了反弹的持续性和空间十分有限。一旦短线抄底资金获利离场，持续低迷的成交量势必会制约行情再度回归到结构性分化当中。广州万隆

　　修复式反弹仍须量能配合

　　研究认为，上周五至今修复反弹主要来自于两方面因素，从政策因素来看，当日2016年宏观经济数据中GDP的增长公布及央行本周公开市场操作投放创历史天量等，使得短期市场有所提振；同时，从技术因素来看，创业板在连续超跌的短期技术指标所引发反弹修复，周一深沪A股艰难反弹本身是短期修复特征的轨迹。盘中轨迹显示，深圳成指与创业板指数在回补了今年1.16缺口后，冲高回落并形成了一定上影线的小阳线与倒T型线，显示上方压力依然不减，沪综指则相对指数略强。
　　近期量能指标显示：近日的两市日成交维持在3000亿左右的水准，而上周四仅2979亿元，本周一仅略增300亿元左右，创业板量能略减，显示市场投资者谨慎的市场行为，因此后续反弹或修复中投资者须密切关注动量线指标MTM的变化，如果量能指标仍难配合，则应小心市场回落震荡，相反则可继续短期修复反弹。
　　值得关注的是目前上海综指周线形态构成了典型的三角形形态，虽然近日反弹，目前仍处于下边位区域位置。如果破位，则市场仍有可能进一步回落，反之，如果量能配合，化解下降三角形，则可维持反弹可能。目前需要密切观察此轨迹形态的运行。
　　总体而言，由于从时间因素来看，接近春节长假，而市场经历了短期反弹修复后，其再行追高的投资者或将大幅度减少。投资策略上短线投资者可参与超跌业绩增长类股票，但要控制仓位；而稳健投资者密切观察量能变化，并保持耐心战略观望为宜。和信投顾