稳增长政策有望进一步加码 周期行业预期有所提升

　　核心观点

　　4月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。当前经济仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅；同时，我国经济今年开局良好，基础稳、优势多、韧性强、潜能大，回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势。整体来看，稳增长政策基调更加积极进取，更具有针对性，可能进一步靠前发力，其中重点发力方向和新增政策表述值得重点关注。

　　（1）财政靠前发力：用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度

　　要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。今年年初以来政府债发行相对偏慢，二三四季度财政政策力度和节奏均有望提升。

　　（2）货币政策：灵活运用利率和存款准备金率等政策工具

　　加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本。要做好宏观政策取向一致性评估，加强预期管理。当前汇率仍面临一定的压力，贷款利率持续下行，我们认为后续降准的可能性更大。

　　（3）房地产：首次提出“消化存量房产和优化增量住房”

　　房地产政策定调更加积极，更强调保交房的落实。切实做好保交房工作，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式。当前房地产库销比处于历史高位水平，预计房地产去库存进程进一步加快，同时各城市稳销售政策继续边际放开，存量与增量政策两者并进。城市房地产融资协调机制有望进一步加快落地生效，本次会议虽然未提及“三大工程”建设，但是保障性住房、平急两用公共基础设施和城中村改造等建设项目也有望继续加码，共同促进房地产高质量发展。

　　（4）化解风险：压降债务和稳定发展并行

　　要深入实施地方政府债务风险化解方案，确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。本次会议在强调压降债务的同时新增了稳定发展，地方政府化债总基调不变，但是节奏上可能有所调整，要兼顾地方经济的稳定发展。

　　（5）扩大内需：大规模设备更新和消费品以旧换新仍是重点

　　落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。要创造更多消费场景，更好满足人民群众多样化、高品质消费需要。要深入推进以人为本的新型城镇化，持续释放消费和投资潜力，积极扩大国内需求。制造业设备更新、大宗消费品需求提升等方面存在较大空间。

　　（6）新质生产力：加强国家战略科技力量布局

　　培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本，以资本市场服务新质生产力。AI、低空经济等重点产业政策预期进一步提升。

　　（7）出口和出海：扩大出口，加快出海，积极吸引外资

　　坚定不移深化改革扩大开放，积极扩大中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口，支持民营企业拓展海外市场，加大力度吸引和利用外资。出口和出海今年存在较高景气度，继续把握确定性机会。

　　（8）长三角一体化：可能存在主题催化

　　本次政治局会议审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》，长三角一体化方面的投资机会存在催化。

　　政治局会议相关投资建议：

　　（1）周期行业：政治局会以后稳增长政策有望进一步加码，周期行业预期有所提升。重点关注上游资源行业（商品价格+制造业回暖）、中游工程机械（业绩和景气预期），以及大规模设备更新的相关投资机会。

　　（2）以AI为代表的“新质生产力”相关行业：以AI为代表的人工智能方向具有产业变革的长期确定性，业绩未来有望逐渐兑现。AI应用逐渐落地仍可能带来板块估值提升的机会。建议关注国产gpu算力，以及海外AI应用情况。

　　（3）出海相关机会：扩张海外市场可能是消化国内产能、增加企业利润和居民收入的一条可行途径。出海方面的中长期投资机会包括创新药、汽车、跨境电商等方面。

　　风险提示：国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；地缘政治冲突升级风险；短期股价波动风险等。