莫道浮云终蔽日，以“磨底”的态度正确看待市场调整

    A股这种但凡有点大事，就出“军费”的性格，属实的让人觉得无语。限制“做空”的融券新规并未在市场开盘掀起波澜，周末国际冲突强度反而超出市场预期，导致全球市场风险偏好开始降低，北上资金继续流出，全天涨幅中位数-0.76%。

    风险偏好是投资者面临不确定性问题的时候的一种风险认知，当事件的走向不确定的时候，投资者更愿意卖出风险资产，转而持有现金，反之亦然。显然“国际冲突”的走向是不确定的，人们的风险偏好自然会受到影响。

    从现在市场的特征看，北上资金的态度是影响市场的最大因素，北上资金进来，市场就涨，北上资金流出，市场就跌给你看。也就是说，如果可以看明白北上资金的意图，就可以把握市场的大方向。短期国际冲突通过原油上涨→美国通胀持续高位预期增强→美债收益率上升→人民币汇率承压→北上资金流出这个逻辑链对A股市场形容扰动。这种“扰动”往往更多是情绪性的，是风险偏好降低的一种体现。

    爬山的时候，总有一种感觉，就是自己耗费了力气，却总感觉距离山顶还遥遥无期。但当你咬咬牙，再坚持一下的时候，攻破那个山头，顶就在眼前，这也许就是爬山的意义所在。投资同样如此，之所以我认为现在市场是长期底部，主要基于三个点。

    一、政策环境现在是友好的。在A股市场上已经摸爬滚打了二十年，除了2015年为防止系统风险出现紧急救市以外，我没有见过国家如此想“活跃市场”的政策强度的，可以说股民的述求基本得到了满足。从近期出台的若干政策看，“我想让股市涨”这几个字恨不得都写在了脸上，用“国家喊你买股票”来形容也不过分。同时，市场心理现在是极度悲观的状态，指数跌一两个点，哭爹喊娘哀声遍野的，忽视各种利好，放大各种利空行为。这本身就是市场底部的重要特征之一。底部是个区域，不是一个点，持仓要允许有波动，这样才能在底部拿得住筹码。

    二、债股比是很重要的一个参考性指标。这在历史上是得到验证的，我们周四公布的债股比数据，已经显示A股已经处于极端情况了，可能有波动，但已经处于底部区域。今天下跌后的沪深300和企业债的债股比数据已经超过2019年1月3日和2022年10月31日的极值了。

    三、A股的压舱石，人民币汇率已经见顶。从离岸人民币的数据看，美元/人民币汇率技术上已经完成了上升趋势反转的确认。从美债收益率，美元指数和国内的经济刺激政策来看，人民币汇率开启升值周期就是一个时间问题，快则3,5天，慢则一个月。人民币如果没有大幅度的贬值空间，A股就不存在系统风险，同时，如果人民币开启升值周期，北上资金的回流也是顺理成章的事情。届时A股的上涨也应该是水到渠成的事情。

    减肥药还是今天的热门板块之一，周五我们说过，减肥药的炒作逻辑是“医美”概念的再现，美股诺和诺德是国内炒作的信心锚。诺和诺德一天不倒，国内的“减肥药”概念的炒作就不会熄火。那么什么时候诺和诺德会见顶调整呢？我想，疯狂的炒作必然会有背离现象出现的，我们会在后续的文章终有所跟踪。

    今天分享一个兼顾长短期，机会比较确定的板块。那就是黄金。黄金短期受益于地缘政治冲突，凸显其独特的“避险”特性。中期受益于因为高利率高通胀可能出现衰退的美国经济，长期则受益于美国降息引起的国债收益率下行。毕竟，影响黄金的因素，要么是避险，要么是货币宽松，要么则是美债收益率下行。不管哪一个，黄金都稳坐钓鱼台，是未来三年表现比较确定的投资品种。