经典的亏钱模型 对于创新药还是比较乐观和积极的

    今天看到某非常知名的公募基金披露的持仓变化情况，它的持仓从去年四季度的全仓新能源，变为一季度的部分AI+大部分新能源，再变为了二季度的全仓AI...

    从这个公募基金的净值变化，我看到了一种非常经典的亏钱模型。

    大家看下面这个净值曲线变化，我想有大量的散户今年净值变化和这个图高度类似于。

    画黄框的部分在3月到4月，那个时候是AI的第一轮上涨，那个时候这个基金经理将信将疑，但又觉得需要参与，于是调仓到了AI股票上，这个时候虽然调仓了，但没有满仓，估计买了个两三成。

    然后就到了5月的调整，这个时候AI持续调整，在调整后进入5月下旬（红框部分），AI重新走强，市场情绪彻底沸腾，这个基金经理情绪也沸腾了，来了个满仓猛干，从持仓可以看出，一季度在3月买了一部分AI大部分还是新能源（前十大持仓中有三个），到了二季度已经全仓AI了，去年四季度一点AI都没有，满仓新能源。

    然后就是那个红框了，满仓AI之后，这个基金经理估计爽了一周，那个时候估计充满了对未来的幻想，觉得自己今年要荣登公募冠军了...

    然后就没有然后了...

    概念热度起来全市场关注调仓买入，情绪高潮满仓梭哈，然后满仓套牢...

    这是一个非常典型的亏钱投资模型，低位不买，半山腰开买，顶部猛买一把套牢...

    做投资，特别是做类似于这种题材投资，最忌讳的就是这种投资方法，题材投资，要买就果断买，不要犹犹豫豫，当你真的不犹豫了，情绪高涨了，敢猛买了，大概率也到顶部了。

    看了下这个基金经理去年的情况，一季度重仓锂电，买一手电池产业链，二季度看储能起来了追储能，猛干派能德业，三季度看风电行了，猛干海力风电，东方电缆...

    一通操作下来，花一年多时间，让基金亏了40个点...

    估计这也是这两年喜欢追题材炒题材的投资者正常的水平体现吧。

    如果我们永远使用这套电风扇一样的追涨杀跌经典亏钱模型做投资，亏完也只是时间问题吧。

    截止上周，公募基金二季报都已经披露了。

    二季度整体的状况和市场感知一致。

    对TMT进行了比较大规模的加仓，其中最多的加仓是在通信里面，这里也比较符合目前市场对基本面的认知，国内应用落地不清晰，但算力的需求增长很清晰。另外对于半导体加仓也比较多，是在博弈半导体的周期见底。

    应用当中主要加仓是在游戏，这里应该也是看重游戏行业不仅有AI落地的增长，还有版号发放后的盈利提升。但从目前中报的情况来看，版号落地更明显受益的是类似于网易，腾讯这类头部企业，他们的新游戏非常热闹，而A股的游戏公司业绩基本低于市场预期，被头部公司抢了客户流量。至于AI的降本，更是看不出来。

    新能源领域，整体没有进一步减仓，但对光伏板块减仓较大，光伏行业持仓环比一季度持仓比例下降了1.19%，锂电板块是加仓，锂电池持仓环比增加了0.34%。这也符合目前基本面预期的变化情况。光伏基本面预期是在进一步恶化的，而锂电见底的趋势比较明显。

    消费遭到了大幅减仓，特别是白酒，白酒的公募持仓下滑了3.08%。

    周末关注度比较低的消息

    周末还有个消息，我看到市场关注度不高，但我觉得还蛮重要的。

    消息来自于狗不理的医药板块。

    这里正好更新下公募基金对于医药板块的配置的变化。

    整体来说有一定分化。医疗研发外包（CXO）、医院是主要下拉项，配置比例分别回落0.9%、0.4%至1.4%、1.1%。化学制药、中药、医疗器械分别获加仓0.7%、0.6%、0.2%至2.9%、2.2%、2.7%。

    CXO的配置下移和市场预期行业景气度进一步降低有关系，前两个月有一个药明生物的调研也提到了景气度降低的情况。

    目前我们公司研究员对于CXO也是比较悲观的，这里不光是需求不好，更重要的是供给太充分了...

    但在这个阶段我们对于创新药还是比较乐观和积极的。

    周末有一个《谈判药品续约规则》的正式发布，大家应该还记得上上周医药板块有一个脉冲，就是《谈判药品续约规则》征求意见稿当时发布了，这周末发布的是正式文件。

    正式文件和征求意见稿大致相同，在一些表述上更加精确了，也新增了个别更积极的表述。

    为进一步体现对"真创新”的支持，增加了对于按照现行注册管理办法批准的1类化药、1类治疗用生物制剂，1类和3类中成药，在续约触发降价机制时，可以申请以重新谈判的方式续约，我们将组织专家按程序进行测算，谈判续约的降幅可不必高于简易续约规定的降幅。

    另外官网发布了《关于《谈判药品续约规则》的解读》的文章。其中有一个表述很积极。

    医保谈判是集合了13.5亿参保人的用药需求，与企业进行的“以量换价”的市场化机制。在不超出医保基金和广大参保人的承受能力的前提下，医保谈判是基于药品临床价值进行全面科学评估基础上与企业的协商，绝不是"价格越低越好”的随意砍价，

    整体来看，续约规则还是比市场极度悲观的预期更好一些的，也在纠偏一些我国不鼓励创新药发展的言论。

    医药板块这两年经历了，杀估值，杀逻辑，杀业绩三杀，但在股市杀跌的同时，我们也能看到中国医药特别是创新药行业依然在持续的进步，我们已经有能在欧美实现几十亿销售的大单品，也有被欧美大药企收购的新药物。

    创新药和半导体其实很像，都是我们国家和欧美差距比较大的方向，符合产业升级自主可控的方向。从市场关注度来看，这两年半导体远高于创新药。

    但从基本面来看，国内创新药的发展速度是不慢于半导体的。

    在经历了三杀（估值业绩逻辑），又即将迎来美联储利率拐点（被认为是全球创新药的贝塔）的当下，创新药的投资价值显然是值得重新关注的。

    与其四处追涨杀跌亏钱，不如多关注点低估且便宜的方向...