A股待“重生” 坚守顺周期低估值板块

　　3月23日，申万宏源在线上举办“三十年峥嵘 迈入新经济”——资本市场春季策略会。申万宏源证券总裁杨玉成表示，财政发力成为2022年稳经济的重中之重，绿色经济的发展是中国给世界的承诺，数字经济是当下经济中最亮的星，以要素为支点撬动经济发展是当下中国经济最大的抓手。

　　在申万宏源看来，A股已“浴火”待“重生”，市场全面回暖的契机预计从2022年三季度开始，坚守顺周期低估值板块可能是一种制胜策略。

　　经济发展“爬坡过坎”

　　申万宏源研究首席经济学家杨成长表示，2022年在内外部环境多重压力下，经济发展进入“爬坡过坎期”，需要借助三大政策、两大需求、三大改革、三大新动力形成合力。“5.5%的GDP增速是高基数上的中高速增长，体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现。”他说。

　　具体来看，杨成长指出，要抓好三大调控政策，包括财政政策提质增效，加大稳健货币政策实施力度，强化就业优先政策。扩大需求方面，要着力带动有效投资，带动内需消费持续恢复，尤其是在推动消费新业态、新模式的同时还要注重激发传统消费的活力。深化三大改革，包括市场体系改革（要素改革）、营商环境改革、市场主体改革。做强科技创新、数字经济、双碳绿色转型这三大新动力。

　　“当下的世界，我们面临着各种考验。3月16日国务院金融委召开专题会议，系统研究了当前经济形势和资本市场问题。”杨玉成指出，这次会议提出的五大举措进一步稳定了资本市场军心，提振了信心，深刻体会到“资本市场牵一发而动全身”的含义，会议作出的工作部署和要求对做好资本市场工作有很强的指导性、针对性、及时性。

　　在新发展背景下，资本市场投资也出现新亮点。杨成长表示，主要涉及五方面：一是资本市场全面实行注册制改革，继续提升股权融资比重，资本市场规模持续扩容将推动从量变到质变，形成“规模提升—结构优化—制度活力”的良性循环；二是扩大投资仍然是稳增长的重要抓手；三是消费亮点，包括生产消费恢复、绿色智能汽车家电下乡、县域消费；四是对房地产消费的再认识，肯定房地产消费的带动力；五是科技创新、数字经济和双碳战略仍是长期发展导向和目标，是资本市场中长期的重要投资主线。

　　经济将趋势性企稳

　　对于2022年宏观经济形势，申万宏源研究宏观首席分析师秦泰预计，二季度起经济将呈现趋势性企稳特征。秉持安全第一的核心逻辑，维持稳增长与高质量发展的平衡，年内经济政策应做好支持短期增长和避免长期失衡风险的精准平衡。

　　“全球迎来大变局，时刻提醒着我们从能源供应到产业链完整度的工业安全、从地产到消费的内需安全、从基建投资稳增长到财政资源高效可持续使用的财政安全、从货币政策适度支持到汇率维持基本均衡的国际金融安全，都将成为中期视角下中国经济发展行稳致远的核心主线。”秦泰说。 

　　具体来看，秦泰认为，在地产方面，对今年建安投资不悲观，地产投资仍有望保持1%正增长水平，期待因城施策框架下稳定合理刚需政策进一步落实，货币政策年内仍将处于积极投放基础货币、降息概率低的“有温度的中性”环境之中。

　　A股待“重生”

　　“2022年前三季度无视波动，坚守顺周期低估值板块可能是一种制胜策略。”申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，A股已“浴火”待“重生”，2022年二季度市场仍需磨底，期间科技股、消费股可能迎来左侧布局机会，市场全面回暖的契机预计从三季度开始。

　　傅静涛分析，在3月中旬市场处于低点之时，其长期性价比已可与几个历史大底相提并论，大底部对应大机会，但走出大底的过程往往是波折的。2022年类似于2012年，“市场底”可能同步于“经济底”，需等待无可辩驳的复苏验证。顺周期低估值板块可能还有一波机会，煤炭和房地产板块可能成为弹性最高的方向。

　　在他看来，有三个关键因素影响后市投资：一是二季度保持耐心；二是对于新经济高景气方向的挖掘；三是“经济底”获验证后，顺周期低估值板块（煤炭、房地产）股价有望兑现高弹性。

　　寻找2022年可能形成的新主线，傅静涛建议关注两条线索：第一，公募重仓行业板块出现调整后，大部分新主线会出现在公募重仓的其他方向上，重点关注涨价消费（白酒、调味品行业）、数字经济（计算机行业）、电子（上半年功率半导体行业，下半年消费电子行业）和医药细分领域的中期机会；第二，如果新经济高景气方向未及时出现，那么“经济底”可能驱动顺周期低估值板块成为新主线。