消费股修复行情何时来？基金：估值已合理 还需催化剂

　　基金三季报进入密集披露期，重仓消费股的部分基金出现亏损。

　　消费股修复行情何时开启？坚守消费赛道的基金经理认为，当前消费板块估值已回到合理区间，只是行情启动还需要催化剂推动。

　　重仓消费股基金出现亏损

　　李伟(化名)是一位重仓消费股的基金经理。10月26日，他管理的一只基金发布了三季报。截至三季度末，该基金前十大重仓股中有5只为白酒股(山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒、五粮液、泸州老窖)，4只医药股。截至三季度末，该基金过去三年的收益率超过150%。但因白酒股的阶段性回调，该基金过去一年和过去六个月的收益率，分别只有14.52%和1.59%，第三季度则亏损了10.51%。

　　李伟直言，三季度以来基金的消费股持仓整体表现不佳，导致组合整体受到拖累。在目前的政策环境下，李伟依然坚信消费股具备长期价值和成长性。

　　金牛基金经理、信达澳银基金研究部副总监、信达澳银价值精选混合基金经理是星涛认为，消费板块去年在疫情后经历补库存的景气、估值双升后，今年由于高基数低增长遭遇双杀，背后是市场中非理性的动量交易在主导。但作为专业投资者，应该厘清基本面，找到价值锚，再来比较资产价格的高估与低估。

　　是星涛表示，对以白酒股为代表的消费板块投资前景不必悲观。当前该板块的估值处于中枢下沿，与基本面基本匹配，短期的调整反而是很好的中长期建仓机会，大的拐点可能会在明年一季度后出现。

　　基金经理的乐观预判，可与消费股的最新业绩相互印证。

　　三季报显示，贵州茅台前三季度实现营收746.42亿元，同比增长11.05%；实现净利润372.66亿元，同比增长10.17%。净利润增速高于一季度的6.57%和半年报的9.08%。股市前十大股东中，有四只基金加仓。

　　良品铺子三季报显示，公司前三季度实现营业收入65.69亿元，同比增长18.78%；实现净利润3.15亿元，同比增长19.57%。兴全趋势投资混合基金在三季度增持该公司，兴全合润混合基金三季度新进成公司前十大流通股东。

　　行情启动需要催化剂

　　景顺长城基金相关人士表示，四季度是提前布局第二年投资机会的时间窗口。从历史经验看，低估值的上证50、沪深300等蓝筹指数和家电、银行、食品饮料等传统行业，通常在四季度具有超额收益表现。同时，在周期板块连续大幅上涨两个季度之后，部分传统价值板块的调整较充分，市场也有内在的风格再平衡需求。

　　“站在当前时点，估值已回到合理区间的消费板块，可给予重点关注。长期看，中国已成为全球最大的消费市场之一，人口优势、收入分配优化是内需长期增长的坚实支撑。”景顺长城基金相关人士指出。

　　国投瑞银基金权益投资总监周奇贤指出，四季度行情的驱动力，将由估值转向盈利增长，风格会更趋均衡。消费板块具备修复逻辑。首先，经历大幅调整后，消费板块估值已到了相对合理区间；其次，年底市场有望迎来估值切换行情；再次，外资重新回流，将对消费板块形成支撑。

　　是星涛认为，消费板块经过半年多的回调后，估值已经合理甚至偏低，但行情启动还需要催化剂。更好的布局时点是明年三、四月份，待2021年年报和2022年一季报出炉后进行增速比较，找到增速出现拐点的细分领域优先配置。