业绩向好股价逆行 白酒板块估值回归挤泡沫？

　　据数据统计，7月份以来，A股18家白酒企业中有4家披露了半年报业绩预告，2家披露半年报。其中，山西汾酒、舍得、酒鬼酒等3家公司预增，水井坊、贵州茅台则交出了上半年营收、净利润双增长的成绩单。

　　不过，与业绩向好趋势不同的是，白酒板块股价持续回调，近一个月累计下跌超10%。对此，有投资人士告诉《证券日报》记者，此前白酒板块估值较高，难免存在一些泡沫。

　　从投资角度来看，独立经济学家、中企资本联盟主席杜猛表示：“白酒板块进入深度回调阶段，仍可对白酒股进行长线布局，高端白酒仍是投资的较好选择。”

　　7月末，水井坊、贵州茅台相继发布半年报。水井坊上半年实现营业收入18.37亿元，同比增长128.44%，实现归属于上市公司股东的净利润3.77亿元，同比增长266.01%；白酒龙头贵州茅台上半年实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%，实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%。

　　另有多家酒企发布业绩预喜公告。酒鬼酒预计上半年实现净利润5亿元-5.2亿元，同比增长170.96%-181.79%；舍得酒业预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为7.1亿元-7.5亿元，同比增长332.42%-356.78%；山西汾酒预计上半年营收较上年同期增长48.30亿元-55.20亿元，同比增长70%-80%，预计净利润增长17.66亿元-20.87亿元，同比增长110%-130%。

　　综合来看，上半年多家白酒企业业绩向好，但在资本市场，白酒股的表现却颇为冷淡。记者据数据统计显示，截至8月6日，白酒概念指数近一个月累计下跌13.28%。

　　“眼下白酒平均估值在40倍左右，比年内最高70倍估值相比明显下降，但白酒历史平均估值为25倍-35倍之间。”腾讯证券研究院专栏作家郭施亮向《证券日报》记者表示，白酒板块目前所处的估值位置仍然相对较高，未来白酒企业的业绩增长速度是否与估值相匹配，将影响其股价走势，“如果白酒巨头业绩增速不足10%，那么不足以支撑40倍以上的估值水平，估值自然存在回归压力。”

　　谈及白酒板块的合理估值区间，郭施亮认为，现在白酒行业业绩增速有所分化，但整体盈利能力高于过去，所以市场对白酒行业的合理估值定价可能在35倍左右。

　　“虽然近期白酒板块有所回落，但长期来看，股价是企业盈利状况的基本反映，其长期走势与盈利保持正相关关系。”前述投资人士告诉《证券日报》记者，业绩保持长期稳定增长是支撑股价的关键。

　　需要关注的是，在上述酒企披露的财报中，高端化成为提振酒企业绩的核心词，也成为酒企竞相布局的战略主线。

　　山西汾酒在业绩预告中表示，公司深入优化汾酒产品结构，推进产品高端化策略实施，中高端青花汾酒系列在青花30(复兴版)的牵引下销售趋势向好，同时，竹叶青大健康产业稳步发展，配制酒销量大幅增长。

　　舍得酒业表示，受中高端白酒消费市场明显回暖，公司老酒战略逐步被市场接受等因素影响，公司上半年业绩实现较大幅度提升。

　　水井坊在半年报中表示，二季度以来，为推进公司高端化战略，公司加大了对高端化等项目的费用投入，上半年销售费用同比增加98.37%。

　　“中国酒类消费进一步升级，带动消费结构调整，特别是高端、次高端市场显著扩容，未来这样的趋势不会改变。”知趣咨询经理、酒类营销专家蔡学飞对《证券日报》记者表示。

　　中国品牌研究院研究员朱丹蓬认为，布局高端、次高端的酒企会享受到消费升级的红利。

　　白酒高端化趋势下，次高端也有望迎来趋势性机会。方正证券认为，白酒行业基本面坚挺，次高端及以上板块仍处于加速增长阶段，在较高的关注度之下板块仍有机会，次高端价格带有至少2倍以上的空间。