2020年四季度投资策略

　　很多人疑惑，宏观研究到底是干什么的？在宏观经济教科书里，宏观研究主要关注经济增长、物价稳定、就业充分等，对应的指标会有GDP、CPI、PMI、M2等指数。那么作为投资者，要怎么把宏观看得深入透彻呢？了解以上种种指标是否就足够了？

　　在“JP政能量”第八期栏目中，钜派研究院总经理陆政先生围绕《2020年第四季度的宏观策略》的主题，分享后疫情时代中国经济会有哪些变化。

　　前言

　　宏观研究要做的好其实并不容易，教科书里经典的理论在实战中往往仍有较大出入。当今西方世界中，几个比较强势国家如美国、德国、英国等，关于它们的发展史有系列纪录片叫《大国崛起》，对此有所了解后会发现，这些国家的成长历史与很多宏观经济的经典理论并不完全符合。

　　之前看过钜派研究院资产配置手册的投资者可能对宏观研究也有所印象，在资产配置各个部分——资本市场、房地产、海外、股权等各版块内容，都会以宏观经济研究作为第一篇，指引整个体系框架。宏观作为开篇，自然是重中之重。

　　上图为美林时钟，也称投资时钟，是很多投资机构都会谈到的理论框架。它以经济增长、通胀两个维度画出四个象限，并以此为基础去判断在经济运行的不同状态下应该投资的标的品类——股票、大宗商品、债券、现金等。

　　在实操中，可以看到在2007-2012年之间，中国经济受到次贷危机、“四万亿”的影响因此波动较大，对应美林时钟的理论是契合的。然而2014年之后，中国经济进入长L型底部，空间非常狭小。钜派研究院认为，在此区间内大部分传统经济学理论失效，因此宏观研究也应针对具体情形进行深入分析。

　　钜派研究院总经理陆政先生将站在当前后疫情时代的节点，从以下三个方面展开本次分享：

　　1、中国经济主要趋势？

　　2、疫情期间影响几何？

　　3、展望：疫情之后如何演进？

　　中国经济趋势：疫情不改主线

　　在今年年初，钜派研究院即旗帜鲜明地提出，疫情将不会改变中国经济或者说中美博弈的主线。

　　因涉及外汇等因素，本图借鉴自天风证券研究所。

　　比较中日两国GDP占美国GDP比重的变化，可以发现中国GDP占美国GDP的70%左右，已经非常接近日本在90年代初的水平。

　　钜派研究院认为，不管有没有疫情，中国宏观经济最重要的主线还是中美博弈，而美国限制华为等事件都是围绕该主线。目前中国挑战了美国的霸主地位，虽不宣之于口但已是彰明较著。回溯历史，美国最近100年里遏制对手位置霸主地位，从结果上看至今未有输过，但细究“对手”们败阵缘故还是以内在原因为主。比如说，日本主要归咎于其人口结构的不合理，苏联解体则有其体制因素等，不展开讨论。

　　GDP增速下台阶并不可怕

　　根据GDP增速图可知，中国经济增速已然逐渐放缓，但钜派研究院认为，要用发展的眼光看未来，时代仍在前进。选取新兴行业（中证消费+中证医药+中证信息）占沪深两市A股总市值比重，呈现为上图中的红色折线。随着中国GDP增速放缓，我们的新兴行业/沪深两市A股总市值在不断上升，2019年已达近18%。