以时间换空间 挖掘价值成长潜力股

　　上半年全球资本市场流动性较宽裕，优质资产估值得到显著抬升。从中长期来看，在国内经济稳步恢复，经济转型带动产业和消费升级，资本市场改革等背景下，A股中长期配置价值显著，成长确定性强的个股有望带来良好的投资回报。

　　对于价值成长型个股，投资者需要以时间换空间，用长远眼光挖掘其价值。从中长期来看，依然坚定看好以科技、医药、大消费为主线的价值成长板块。

　　优选“长赛道” 甄选“好模式”

　　价值与成长不是割裂的，而是互为融合的。过去提及成长风格，投资者通常认为，高成长就意味着高波动。随着A股不断分化，不管是在传统蓝筹板块，还是在成长板块，都涌现出一批优质企业，既具备高成长性，也具备更强的确定性。因此，基金经理既要在成长股中挖掘成长确定性强的个股，也要在价值股中寻找拥有成长预期的企业。

　　找寻兼顾成长性、持续性和确定性的企业，这就是笔者所理解的“价值成长”风格，也是笔者目前所秉持的投资逻辑。

　　笔者的投资框架主要是自下而上精选个股。如何选到能为组合实现超额收益的好公司？从长期来看，行业的成长性会比估值更重要。对于投资而言，股票估值要结合成长空间进行动态考量。首先要判断行业景气能否持续，并在此基础上再来看具体公司的估值水平。如果确定上市公司未来增长空间很大，即使当下静态估值较高，但动态来看也可能具备较高的性价比。

　　除了行业成长性、公司自身估值外，公司本身的“护城河”与竞争力因素不可忽视。如果公司自身竞争力突出、“护城河”很深，可以维持持续较好的盈利能力，那么就有机会获取超额收益；但如果行业高增长，公司自身竞争力却不强，上涨后也将存在较大下跌风险。只有对个股的护城河、商业模式有足够信心，对个股判断的准确度才有可能相对提高。

　　看好科技医药大消费板块

　　近期成长股调整的重要原因是前期板块和个股估值偏高，市场需要通过一定的调整消化来回归价值中枢；随着经济复苏，市场也一定程度上担心资金边际收紧；外部因素的扰动也致使市场风险偏好下降，短期对科技企业造成一定冲击。笔者认为，成长股出现深度回撤的可能性不大，从中长期维度来看，成长行业依然是权益市场核心板块，对成长股的投资需要以时间换空间。

　　在盈利驱动的市场结构中，成长确定性强的个股将有望带来良好的投资回报。在国内经济普遍发生结构性调整的情况下，产业升级成为行业大趋势。受产业升级影响，消费升级将成为确定性发展方向。主要看好科技、医药、大消费为主的三大板块。医药、消费和TMT都属于长赛道行业，会持续处于成长阶段。

　　研究TMT的传统做法是找出行业景气有前景的细分行业。TMT行业竞争残酷，大量企业会在竞争中没落，在TMT行业中判断哪个企业能够突出重围是非常困难的，在激烈竞争之后才会呈现稳固的行业格局。因此，在TMT行业中笔者更倾向于配置处于寡头地位的公司，这样较容易把握未来的格局和成长确定性，这一点和消费、医药行业的投资思路是一脉相承的。聚焦格局稳定、竞争力强的行业龙头，将有望为投资者带来持续良好的超额收益。