四季度A股策略：券商分歧大 积极派三大理由看好

　　有机构认为宽松开启及对外开放将带来增量牛，坚定看多做多；也有机构相对谨慎，以“秋收冬藏”概括四季度投资方向，认为四季度投资节奏为“偏防守”。

　　随着国庆脚步到来的四季度，在A股投资上该怎么选？有机构认为宽松开启及对外开放将带来增量牛，坚定看多做多；也有机构相对谨慎，以“秋收冬藏”概括四季度投资方向，认为四季度投资节奏为“偏防守”。在即将到来的首个四季度交易日前，这里有份四季度投资攻略请收好。

　　积极派代表太平洋证券以三大理由看好四季度行情。第一个理由是在贸易谈判阶段性缓和、经济意外指数回升后，全球资产配置风险偏好有所增强；第二个理由是通胀预期回升后企业盈利预期边际改善；第三个理由是降准、潜在降息及市场政策层面利好不断。

　　同时，太平洋证券指出，宽松开启及对外开放将带来“增量牛”，股市将继续相对债市占优，坚定看多做多。此前认为市场风格偏向此前超跌的金融权重修复搭台指数，当下仍然看好金融股受益于通胀预期回升以及逆周期调节发力；同时，由于大宗商品四季度反弹力度或超市场预期，建议关注周期股中供需结构较好的有色金属、工业金属及受益油价反弹的化工股。

　　华创证券也认为，在美国降息周期确立条件下，预计进一步推动全球央行宽松潮，中国国内政策二次加油，改革深化条件下，A股有望迎来盈利端、资金面和风险偏好预期三重改善。进入四季度，中级反弹行情可期。

　　国泰君安分析师李少君研报分析，尽管当前估值分层，但仍然处于较低位置。李少君认为，一方面市场对于盈利的认知开始深化，另一方面伴随后续国内政策的进一步明朗，市场的风险偏好有望继续修复。

　　往后看（6-12个月），李少君判断，伴随信用周期开启、需求侧政策的推进，会看到ERP和盈利的双“耐克型”，基于4X4配置体系，李少君推荐两条投资主线：1、优选风格。看好新型基建发力，通信、计算机等成长风格，看好汽车、家电等低估消费。2、兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。

　　广发证券策略分析师则围绕贴现率波动来研判市场。广发证券认为四季度的投资节奏偏防守。金融供给侧改革背景下决策层总是在“防风险”和“防范处置风险的风险”中取得平衡，因此金融供给侧慢牛的节奏就是“冷的时候要积极，暖的时候别激进”。

　　广发证券分析四季度市场的抓手是盈利底部比较。A股历史上四轮盈利底部分别出现在2006年、2009年、2012年、2015年，2019年“盈利圆弧底”与2012年更为相似，都是“房地产、制造业、出口”三杀，基建投资独木难支。因此对于2019年四季度市场推演，可放大2012年三季度至四季度作出对比。2019年四季度通胀制约宽松力度而经济数据难以改善，是“未见起色的经济+幅度有限的宽松”，预判将好于2012年三季度、弱于2012年四季度，呈现震荡格局。

　　国信证券燕翔、战迪同样在展望四季度的市场行情时表示相对谨慎的态度，并建议配置“逆周期、重防守”：低估值防御属性较强的金融、建筑等板块，预计四季度会有超额收益；与经济周期关联度较弱的科技板块，预计结构性机会依然比较突出。

　　值得注意的是，国信证券在研报中通过数据梳理分析，历史经验显示，A股市场在央行启动降息后的一个月、三个月内涨跌概率参半，而在首次降息后的六个月内上涨概率较大。