“天地板”频现 认清底部A股守正与出奇

　　以创投、壳资源、低价小市值品种为首的主题投资，在11月经历了由高潮到衰退，尤其在上周，赛象科技、深赛格、新华传媒等个股日内从涨停到跌停，两市“天地板”频现。

　　分析指出，对于底部区域的A股，坚持守正与出奇投资逻辑，才能在未来获取超额收益。“守正”即是长线资金青睐的价值高分红品种，“出奇”则为引领经济转型方向以及具备产业发展逻辑的龙头成长品种。

　　强势题材逐步回落

　　历史总是惊人的相似。今年3月份，在万兴科技不断连续涨停带动下，主题炒作曾有过高潮，而在之后的回落过程中，润禾材料、大东海A、必创科技等个股走出类似天地板走势。

　　不过这一次，在题材炒作的衰退阶段，亏钱效应有过之而无不及。赛象科技、深赛格、新华传媒在上演天地板之后，股价更是直线下行。

　　市场人士指出，本轮主题炒作，不少概念股都出现了翻倍行情，在巨大的利润面前，获利盘兑现筹码意愿强烈，集体抛售最终形成相互“踩踏”，天地板就这样诞生了。

　　从龙虎榜来看，个股天地板走势令参与其中的活跃资金“伤痕累累”。以新华传媒为例，11月28日，该股高开7%，开盘即攻上涨停，9:40左右开始高台跳水，10:26左右封住跌停，完成了日内天地板极端走势。

　　该股27日龙虎榜显示，华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部位居买一，买入金额达9355.51万元。28日，该营业部高居新华传媒卖一位置，卖出金额为8396.63万元。此外，海通证券南京广州路营业部、国泰君安南京中央路营业部分列新华传媒28日卖二和卖四位置，卖出金额分别为3301.14万元和2571.07万元。这两家席位同样在27日的榜单中现身，买入金额分别为2998.83万元和2252.22万元。

　　10月中下旬以来，交易型资金逐步回归，烘托出A股主题投资热。但在11月下旬，尤其在上周，主题投资开始逐步回落。恒立实业、市北高新两只个股的走势是最直观反映。

　　恒立实业，10月19日盘中创下五年来新低后，股价开始扶摇直上，至11月16日，累计涨幅达到319.2%，之后截至11月30日，回落了28.82%。市北高新，曾连续走出12个涨停板，10月19日以来最大涨幅2.66倍，成为创投概念当之无愧的领头羊。近期则累计下跌28.35%。

　　此外，民丰特纸、弘业股份、绿庭投资、九有股份、西安旅游等概念股近期跌幅同样显著。

　　新时代证券策略分析师樊继拓表示，主题性机会如果想要走得更远，是需要有长期流动性和基本面趋势性变化配合的，现在确实还没看到。

　　三因素考量中期走势

　　有分析表示，题材股巨震，往往发生在题材炒作周期的尾声。不过在市场底部区域时，风险偏好提升有限，因此这种亏钱效应是巨大的。同时也验证了在底部区域获取超额收益，首先要树立看长做长的思维。

　　那么，对于即将到来的2019年，A股市场会如何演绎？有哪些因素将左右市场走势？

　　“随着流动性逐步改善，以及政策预期的缓和，2019年推动估值回升的积极因素增加，而美元指数的走势是关键。对于市场行情的节奏而言，2019年的A股市场全年有望走出不规则的‘N’型。”华创证券策略分析师王君表示，基本面和外部市场处于较为真空阶段的传统春季行情值得期待；春季躁动后，基本面的压力，叠加汇率等因素对于风险偏好的扰动，以及外部美股波动率放大引发全球范围的股债切换等因素的影响，指数将再度面临较大调整的压力；市场后续的反转契机有赖于美元指数冲高回落与国内基本面筑底。

　　招商证券策略分析师张夏持有类似观点。“2019年走势呈现‘N’字型震荡上行。”张夏表示，2019年上半年A股中小市值风格有望占优；若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。

　　展望2019年，东方证券策略研报指出，三方面因素仍将持续影响A股市场。首先，需求放缓趋势或继续贯穿2019年，消费和投资或都将承压；其次，外部因素仍将影响风险偏好；最后，稳杠杆、防风险的大方向不变，融资渠道疏通仍需要时间。

　　中原证券认为，2018年先后出现的估值底、政策底能否向市场底和经济底顺次推演，将决定2019年行情的基本性质。2019年风险能否继续有效释放，流动性能否继续显著改善成为决定底部位置的两大关键因素。但积极因素正在积累，A股估值经过充分的修复后，按照历史统计规律来看，2019年上半年有望迎来市场底。

　　均衡配置 成长优先

　　纵观2018年A股，除了1月份指数有明显趋势行情外，其余时间总体呈现震荡回落态势。那么进入2018年最后一个月，在新旧交接之际，有哪些投资机会值得关注？

　　中信建投策略分析师罗永峰表示，均衡配置，成长优先。从国内形势来看：当前国内经济平稳回落，企业盈利存在一定下行压力，信用压力有所缓和，DDM模型下分子与分母同时下行，市场大概率会重回震荡，成长行业相对其他行业略微占优，而周期品则由于需求下滑与库存高企，建议投资者规避。因此建议投资者在偏向成长规避周期的基础上作均衡配置，以规避市场调整风险。推荐顺序为：成长>必需消费>金融地产>周期。

　　东吴证券月度策略报告表示，从基本面和流动性出发，成长风格均具备比较优势。从估值和资金面来看，成长具备安全边际。从估值来看，二季度以来的恐慌式下跌加速估值见底，当前创业板市盈率处在历史最低。从资金面来看，A股将迎来三大重要增量资金来源，即房地产长周期见顶驱动居民资产配置逐步转向股市、养老金入市将为股市提供长期稳定的增量资金、A股国际化提速带来海外增量资金。从市场面来看，10月22日以来低价股和绩差股再次实现显著且持续的收益，基于历史复盘的规律性经验，这往往预示着市场将产生趋势性行情。

　　上海证券认为，2019年A股市场的大基调是区间震荡的战略过渡期。策略建议是“积小胜为大胜，以时间换空间”，主仓位仍以确定性溢价为主线，配置现金流稳定、业绩稳健或者国际比较估值偏低的行业龙头。但时间节奏上，绩优白马股的超额收益一般在经济底部明确后出现。