券商策略周报：消化不确定因素 市场将继续磨底(3)

　　申万宏源

　　政策预期改善得到确认

　　近日市场震荡回落对投资者预期似乎产生了一些“反身性”影响，部分投资者开始对政策预期有所疑虑。我们认为，目前政策预期的改善趋势已经在三个维度上得到了确认：

　　(1)近期决策层持续强调要“注意支持形成最终需求”，“增强金融机构服务实体经济的内生动力”，“发挥好财政政策的积极作用”，政策基调转暖已经成为共识。

　　(2)调研层面也能够观察到政策改善信号，比如基建项目申报加速，远期规划提前执行；地方政府专项债券发行加速，PPP项目入库率提升；建筑企业反馈订单情况改善等。

　　(3)中观数据开始反映政策预期改善的效果，比如7月建筑业PMI新订单指数为56.4，而前值为52.6，明显走强。

　　因此，目前政策预期的确在不断改善，现阶段的重点是等待政策效果的进一步验证，可以重点关注三个方面的数据变化情况：

　　(1)之后几个月的新增社融数据有望不低于去年同期。

　　(2)中低等级信用利差（重点是AA和AA-相对于AAA和国债的利差）有望逐步收窄。

　　(3)基建投资和财政支出增速出现回升。

　　如果政策效果能够得到持续验证，A股市场的上涨行情只会迟到不会缺席。建议继续围绕政策改善预期布局高景气方向，基建产业链是当下最确定的高景气方向，尤其是建筑装饰行业龙头。

　　东北证券

　　成交缩量或近极限

　　近期市场运行节奏再次被海外不确定因素打乱，短期来看，海外不确定因素对市场仍有扰动，但市场若能延续上周五成交收缩态势，则意味着相关影响将趋弱。

　　从两市成交金额的绝对值来看，上周有两个交易日降至3000亿元以下，其中最低的上周二沪深两市成交金额仅有2700亿元左右。根据我们所观察的长期底部区域的成交金额占市场总量的比值进行计算，2700亿元的成交金额已经接近长期调整的极限位置。此外，近期新发行的偏股型基金规模也持续处于低位，显示市场观望情绪仍然较为浓重。

　　从资金来看，上周两市资金分布继续走向均衡状态。其中，之前资金过于集中的创业板个股的成交占比从高位下滑，周期板块的成交占比则延续底部小幅回升趋势，而金融股成交占比小幅回落。此外，前期强势的消费板块成为主要的资金流出方向，后续可能还需要一定的时间进行调整。

　　基本面方面，政策预期不断改善将助力市场平稳运行。近期决策层指出要保持经济平稳健康发展，并连续使用了六个“稳”字，其中金融领域的优先度提升。强调财政政策要发挥“更大作用”，货币政策要保持“稳健”。基建投资尤其是中西部地区的基建投资，以及乡村振兴战略相关方面有望成为后续政策的主要发力点。

　　就具体配置而言，建议继续关注建筑装饰和建筑材料等行业个股，以把握细分行业龙头为主。

　　湘财证券

　　或将继续震荡筑底

　　上周市场在外部因素以及人民币汇率波动影响下大幅震荡，展望本周，市场或将继续震荡筑底。

　　从资金面来看，上周央行暂停公开市场操作，累计净回笼资金2100亿元。本周没有逆回购和MLF到期，仅有1200亿元国库现金定存到期，流动性仍将保持合理充裕局面。

　　从基本面来看，决策层强调“六个稳”，提出要把防范化解金融风险与服务实体经济更好地结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策的出台时机。显然，政策预期边际改善，后续市场有待相关具体政策措施出台的进一步催化。此外，央行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整到20%，有利于抑制外汇市场波动，稳定人民币汇率预期，对市场形成一定利好。

　　从海外因素来看，相关不确定性仍将对市场形成扰动。

　　从市场情绪来看，截至上周末，融资融券余额为8834亿元，较前一周减少了91亿元。同时沪股通、深股通资金上周出现松动，呈净流出态势，均显示市场情绪继续回落。

　　从技术形态来看，上周上证综指再度失守2800点，本周一盘中下破2700点，已经跌破5日、10日以及20日均线，创业板指亦创本轮调整新低。目前市场呈现二次探底迹象，短期或将在底部区域持续震荡整固。

　　从估值水平来看，目前上证综指PE约12.49倍、深成指PE约19.62倍、上证50PE约9.72倍、中小板指PE约23.5倍、创业板指PE约36.5倍，估值水平进一步下降，均处于历史底部区域，具备一定的吸引力。