A股处于调整周期的抵抗阶段

　　近期，在全球股指全面回暖的背景下，A股市场迎来反弹，各国主要股指均回到历史高位，其中纳指、英国富时100指数创出历史新高，但沪指却在3100点附近徘徊，A三大股指走势明显弱于全球市场。当前，上证50指数处于大调整周期的抵抗阶段，创业板指则处于高位震荡后的回落期，蓝筹与科技蓝筹呈现明显跷跷板效应，市场做多的信心不足。我们认为，市场重心正在下移，沪指在3100点之上存在压力，在多头抵抗之后，市场仍将回归下行周期。

　　近期盘面观察，股指波动率进一步收窄，沪深两市成交维持在3500亿左右的地量，涨停个股与上涨个股较前期明显减少，市场交易性机会减少，赚钱效应减弱。医药、黄金、农业等防御性品种出现活跃，显示市场避险情绪较浓，但部分品种处于历史高位，谨防高位调整；地产、金融、周期性板块等权重股轮番表现，但指数并未出现明显上行趋势，说明多空分歧较大，指数向上存压；芯片、软件、电商等新兴产业板块整体调整，科技股的集体哑火，使得市场交易性机会较前期明显减少。综上所述，沪指在3100点之上缺乏增量资金的支援，指数或将再次回归调整格局。

　　A股市场自1月24日以来，与全球股指同步调整，上证综指共出现过四次主要下跌的阶段，并出现过四个反弹周期，当前处于第四次反弹过程中，此前三次反弹均未有效突破60日均线压力，在本轮调整周期的每一次反弹中，市场成交量逐级萎缩，说明每一次抵抗的力量在减弱。

　　自2月9日以来，市场的风格出现了切换，创业板成为主要博弈的市场，该指数在5月25日出现破位，并在30日出现第一个向下跳空缺口，随后几个交易日缺口并未封闭，宣告现阶段的主要指数开始步入调整。我们认为，6月份流动性是抑制市场最重要的因素，国内与国际市场正在进入流动性紧张的阶段。

　　一方面，美国联邦储备理事会此前发布的最新一次政策会议纪要显示，多数委员认为，如果美国经济前景保持良好预期，可能有必要加快加息的步伐。

　　今年迄今，美联储只在3月会议上加息一次，目前预计今年再加息两次和三次的决策者人数基本相当，目前95%的投资人预计，美联储将在6月12-13日的下一次会议上加息。当前，国际各主要国家十年期国债收益率处于高位，美国、德国、意大利10年期国债收益率先后触及3%的高位，而土耳其10年期国债收益率更是在近期涨至15.4%，创纪录新高。欧央行此前的货币政策会议纪要显示，通胀率徘徊在1.5%左右，虽然低于欧央行2%的目标水平，但受油价上涨影响，通胀或将在未来几个月内飙升，不排除下半年逐步退出QE的可能，全球流动性出现了一致性收紧的迹象。

　　另一方面，6月是国内银行业季末MPA考核、MLF及同业存单集中到期的时点，市场普遍预期央行会通过降准等政策维持流动性稳定，6月6日央行开展4630亿的MLF操作，对冲到期净投放200多亿，市场预期降准的概率已经不大了。6月开始场内资金面将经受考验：第一，6月全部A股解禁规模达到4098亿元，是年内解禁高峰。第二，下半年信用债到期规模较大，6-9月分别为3601亿元、3219亿元、3294亿元、3608 亿元，资产负债率偏高的行业集中在地产、机械、化工、环保、建筑建材等周期性行业。第三，目前股票质押的总量约为5.22万亿，占A股总市值的8.92%。截至6月1日，跌破股票质押警戒线的市值规模约为2300亿，5月市场的调整，多家上市公司公告了股东质押股份触及平仓线的情况。

　　综上所述，A股市场仍处于大周期的调整中，目前处于抵抗期，6月份市场将主要受到流动性紧张因素的影响，要谨防指数再次出现回落的可能。在弱势环境下，控制仓位、优选行业、甄选个股为上，不妨关注农业、黄金、食品饮料等防御性品种；适当关注地产、金融以及部分周期性品种的超跌反弹；逢低关注芯片、5G、云计算等科技股的低吸机会。