大趋势下的结构性调整

　　看看近几周沪指的周K线，形态空前怪异，特别是上周的K线，尽管是低位十字星却有超长的上影线。如果按照常理来理解，这是多空分歧加大的表现，在上证指数已经连续上涨超过5个月的情况下，通常预示着会进入调整。

　　指数在相对高位震荡导致的调整是市场交易心态所决定的。震荡就是获利盘松动，特别是在年底结账期，获利筹码的兑现会更积极主动，而买方对追高则相对谨慎，而更愿意在下档挂买单。在这两股力量的作用下，市场只能逐步回落，这就是高位震荡后市场会进入调整的原因所在。然而，调整未必是唯一的选择，如果获利盘账面收益有限，那么，卖方也不愿意大幅下调卖出价，这样一来，主动性抛压就会减轻。尽管买方也不一定会提高买价，但至少市场不会出现连续下跌，那么，或许会有一段横向整理的周期。

　　后市是继续下跌还是横向整理？这将取决于卖方的获利程度及卖出意愿了。

　　本栏已经连续两周提到了A股的国际化趋势，这是无法阻挡的历史潮流，所以，尽管没有主力刻意的运作，今年市场中一些超级大盘股的涨幅相当大。如果依据老规律，这批超级大盘股的走强仍属于市场热点，一旦热点转换，这批个股还会大幅回调至启动位置附近。假设这一点成立，由此带动市场调整也属合情合理。然而，市场大趋势已经非常明了，这批超级大盘股的上涨属于估值回归，绝非热点炒作，所以期望股价回归原点并不现实。与之相反，高估值的中小盘股则一直在进行向下的估值回归，这也是今年七成以上个股跑输大盘甚至明显下跌的主要原因。这些个股获利筹码稀少，继续打压主要靠割肉，所以力度有限。从买盘的力量来看，主流资金仍然会跟随国际化估值这一大趋势，既不会因为超级大盘股的调整而仓促退出，也不会过多理会仍然被高估的中小盘股。由此可见，市场连续大幅调整的压力并不大，只是个股将继续根据估值进行结构性调整。在一些超级大盘股的估值初步完成与国际接轨之后，一些被低估的大盘股将踏上估值回升之路，而大量高估值的题材股则继续回归合理估值，只有一些具有成长性且当前估值偏低的中小盘股会走出大牛股行情。

　　目前，这几类个股的卖方力量都不会很大，所以，本轮调整力度相对有限，但同时买方追涨的理由暂时也不充分，所以市场很可能会以横盘来完成调整。由于超级大盘股大多已经过了高速成长期，未来中小盘成长股还无法撼动权重股的地位，难以有力推升上证指数，更何况还有大量估值偏高的中小盘股在逐渐回归合理估值，所以，在可预见的未来，市场的主流形态或许都会是横盘。不过，对于各分类指数来说，差异会逐渐明显。

　　至于个股方面，明年市场较为看好各行业的龙头。从逻辑上来说这是成立的，在超级大盘股估值逐步到位后，市场肯定会关注各行业的龙头，只是有两个因素必须要考虑，一个是估值，另一个是成长性。如果行业龙头股不具备成长性且估值也不低，那么就不值得看好，只有具备成长性且估值又偏低的龙头股才会被市场关注。实际上，最吸引我们的应该是未来的龙头股而不是现成的龙头股，很多细分行业目前仍处于群龙无首的状态，未来能脱颖而出的行业龙头才具备超级大牛股的潜质。