周期股持续性待解 金九银十将为重要信号

　　7月初，我们提出，由于竞争优势加强，周期类龙头企业有望带来配置价值的重估。当下强韧的经济数据已得到市场印证，周期龙头价值重估的行情在市场“将涨价进行到底”的风格助推下也已完美演绎。

　　当前市场再次冲击3300点未果，周期股龙头方大炭素出现深幅调整。能否有效突破3300点，“将涨价进行到底”的风格是否会延续？这是当下市场比较关心的焦点。展望接下来一段时间，我们认为市场大概率仍将维持在3000~3300点区间震荡格局，“金九银十”的数据是经济韧性与周期需求的重要验证信号，8月份业绩相对更具黏性的消费板块在前期调整后有望迎来第二波行情。

　　四大因素驱动风险偏好提升

　　笔者观察，当前四大因素驱动市场风险偏好的提升：一是市场对经济有韧劲、产业结构优化的预期不断上调，周期、金融等价值股迎来重估契机；二是政策层面的不确定性有望较前一阶段有所下降，稳杠杆主导的乐观预期仍在持续；三是随着金融体系运行的理顺，有利于降低股票资产配置机会成本；四是党的“十九大”召开在即，提振市场情绪。

　　对市场而言，分子端盈利、分母端无风险利率短期之间很难看到明显波动。短期市场节奏与结构机会的驱动仍更多依赖于风险偏好的提升。市场大概率仍将维持在前期形成的3000~3300点区间震荡格局。

　　笔者看来，周期行情的展开主要源于市场对于经济韧劲认识的深化，前期库存周期下行悲观预期获得修正。如果大家留意周期品期货行情的话，会发现期货贴水修复与周期股表现同步，期货贴水的大幅修复反映大家对经济的预期已经大幅提升。近期周期股表现强势，源于经济和盈利的悲观修复，其中盈利的悲观修复与周期品价格关系密切。随着经济与流动性悲观预期的修复，螺纹钢、焦煤、动力煤期货价格上涨幅度超过了现货价格，期货贴水大幅修复。

　　我们对中报预告数据进行整理发现，周期性行业的中报净利润增速都比较靠前，钢铁位居净利润增速榜首，采掘、有色、化工亦处于行业净利润增速前列。这说明现市场在存量博弈环境下，这一轮周期股的行情先是在业绩驱动下带来风险偏好的逐步提升。

　　“金九银十”将是重要信号

　　周期股能否继续表现，重点在于周期品价格如何表现，“金九银十”将是重要信号。近期“环保督查+事件性限产+错峰停产”使得周期行情延续性有所加强，其中以化工、有色涨价领域表现的最为明显。

　　对周期而言，需求端复苏向上预期的上涨将难以持续，而源于事件型的环保督查限产，季节性的错峰限产等供给侧方面阴虚短期或仍有催化，但持续性存疑。笔者认为目前处于周期行情中后段观点，可适当关注限产相关周期领域机会。

　　展望全年，股指将在3000~3300点区间震荡，市场预期经历“经济前高后低+金融去杠杆”、“经济前高后平+金融稳杠杆”、“经济温和下滑+金融去杠杆延续”、“稳增长加码”几个阶段演化，驱动市场风险偏好变化，年内周期、消费五波行情交替表现，当前消费板块有望在这第四波行情里迎来更好表现。