流动性念紧箍咒 新高秀后分歧加大

　　在宏观经济数据如PMI、PPI等显示2017年经济回升势头良好等驱动下，沪综指昨日盘中创下去年11月30日以来新高，但随后震荡回调。分析人士指出，流动性季末趋紧、获利回吐等因素给市场后续走势蒙上阴影。目前市场仍是存量资金博弈，随着反弹至一定高点，资金分歧加剧，盘面难免会产生震荡，而多方与空方的博弈会更加的频繁和剧烈。后续若要展开新的上涨过程，还有待新增资金进场。

　　流动性风险施压

　　昨日，上证综指最高触及3283.24点，创去年11月30日以来新高。但冲高后便拐头回落。截至收盘，上证综指下跌2.49点或0.08%，收报3266.96点。

　　1月16日以来，大盘震荡走高，累计涨幅达4.95%。同期深成指涨幅高于沪综指，达到5.73%，至昨日收盘报10581.92点。同期创业板指涨幅仅2.5%，中小板指涨幅其实最高，达7.99%。

　　从板块走势来看，统计显示，1月16日以来涨势最好的是通信、银行、建筑装饰、国防军工和轻工制造板块，涨幅分别为31.14%、25.42%、22.44%、20.26%和18.59%。

　　新时代证券研发中心研究总监刘光桓指出，周一大盘再创本轮反弹的新高3283点，主要原因一是宏观经济数据如PMI、PPI等显示2017年以来经济企稳回升态势比较明显，企业经营业绩持续改善，刚公布的规模以上工业企业利润1月—2月同比增长31%，盈利大幅回升，奠定了A股市场的基本面环境；二是市场预期改革和稳增长措施会不断落地；三是目前正值上市公司年报披露之际，业绩增长、高送转、高分红等给市场留出想象空间。

　　然而盘中冲高回落给市场后续走势蒙上阴影。兴业证券山东分公司投资顾问刘锋指出，最近市场的波动加大主要是由于前期有了一定涨幅后，部分获利盘有变现冲动，同时前期新高3260点-3300点附近有一定的压力所致。

　　“月末流动性的紧张给市场估值抬升带来压力，成为本周市场最主要风险点。”渤海证券分析师宋亦威表示，央行在美联储加息后的“跟随加息”叠加临近季末MPA考核压力，使市场资金面持续紧张。尤其是表外理财首次纳入MPA考核，对中小银行来说，资本充足率、广义信贷增速等达标难度增加，强化了银行间对于资金的需求。虽然上周央行保持稳健的货币投放，令周五利率抬升有所缓和，但在本月最后一周的季末考核压力下，流动性环境仍难言乐观。

　　华龙证券长沙营业部投顾团队表示，目前的市场是个存量资金博弈过程，个股创新高是在存量资金抱团取暖的前提下推升的。在股票市场中，当产生足够获利盘的时候，也是资金分歧加剧的时刻，此时盘面难免会产生震荡，多方与空方的博弈会更加频繁和剧烈，在没有新增资金进场的情况下，很难展开大空间的上涨。

　　白马股行情未完

　　近期，贵州茅台、东阿阿胶、格力电器、美的集团等白马龙头股表现令市场惊叹，前二者甚至不复权价格都创了历史新高，“大而美”的股票成为市场追逐的目标。

　　国海证券分析师代鹏举表示，从PEG估值的角度分析，很多市值较大的白马标的PEG已经超过1，而且与行业的平均估值水平相比已经处于高位。但驱动白马成长的最核心的逻辑是整个市场预期收益率的下降，所以龙头股的估值溢价在所难免。

　　其认为，导致整个市场预期收益率下行的原因在于投资者结构的变迁。白马估值溢价的核心逻辑，就是目前A股的投资者结构正在发生一个质的变化，即在三次股市大波动以后，散户正在逐渐退出市场，与此同时机构的账户数和规模以及绝对收益投资者的比重在持续增加，从而导致市场整体的风险偏好下沉，预期收益率下降。由于机构间博弈赚预期差的钱愈来愈困难，因此更加注重资产的中长期配置价值，而不是寻找预期差。在这样的预期引导下，龙头白马股的估值溢价将不断凸显，即短期机构愿意以更高的价格购买中长期配置价值高的标的。

　　“展望未来，如果市场预期收益率下行的趋势不变，那么白马成长的行情就不会结束。”代鹏举指出。目前来看，尽管三次股灾后，散户已经大规模退出市场，但从成交量来看，散户成交量占市场总体成交量的比重依旧超过70%，而美国成熟市场散户交易量只有不到30%。因此，背后投资者结构朝机构化变迁的趋势短期不会改变，整个市场预期收益率还将不断下行。不过要谨防A股走势的趋势变成右侧，散户大规模入场导致预期收益率快速提高。因此建议继续关注白马成长的配置价值，其中可以重点关注机构持股比例较低的白马标的。

　　震荡格局难破

　　“从目前看，后市大盘还将延续震荡攀升的格局，后市还有一定的上升空间，但由于仍然是存量资金博弈的市场，大的趋势性行情不会有，走的会比较慢，有可能会是‘进二退一’等慢牛走势，虽然大盘整体涨幅不会很大，但结构性的行情会比较火热。”刘光桓指出。

　　华龙证券长沙营业部投顾团队认为，2017年金融环境整体偏谨慎，尤其在资金面上会显得紧张。中国经济下行压力凸显。在企业利润率下滑、CPI及国债十年期收益率、企业物料成本四项主要宏观数据都表明二级股票市场大行情没有支撑的背景下，要想把二级市场的行情完全打开，难度偏大。但今年股市系统性风险也较低，预计整体维持震荡行情。

　　投资主线方面，刘锋认为，2017年主要把握国企混改、PPP、军工等领域的机会。国企混改毫无疑问是2017年的重头戏，且关系到供给侧改革的成功与否；PPP主要受益于基础设施建设的增强，而且证券化的趋势已经形成，会形成市场热点；军工主要是军民融合带来的深层次变革。

　　刘光桓指出，投资主线主要有三个方面。第一，央企混改试点板块是比较确定性的事件；二是航天军工板块，重点是“军转民”与“民参军”两大主题，四月份如航母下海、大飞机制造等事件，会进一步激发军工板块的投资活力；三是一些估值还算合理的、价位不算太高的次新股板块，由于其盘子小、套牢盘比较少，容易受到游资的关注，因此还会比较活跃。