低迷中择机三大方向布局

　　本周股市继续阴跌，在周五经济数据披露和央行定向降准消息出来后，沪市小幅上涨，深市主板和创业板下跌，交易量萎缩明显。本周转债指数悉数下跌，上证转债跌0.11%、中证转债跌0.34%、深证转债跌1.12%。

　　一级市场方面，光大银行300亿6年期可转债1月18日获得证监会批复，同日，永东股份6年期3.4亿转债获得证监会通过。私募可交换债方面，百川能源（600681）控股股东廊坊百川资产管理有限公司拟面向特定对象非公开发行4年期12亿可交换债。

　　2016年四季度GDP增速为6.8%，除固定投资受基建增速回落影响外，2016年房地产和民间投资、消费、贸易等均有不同幅度改善，工业和制造业的投资增速均有所上升，表明基本面改善持续，2017年1季度还不会结束。

　　本周央行进行了单周超万亿的公开市场投放，但MLF停止续作，转而采用向五大行定向提供临时流动性便利方式释放流动性。通过与2016年春节前对比发现，虽然本周OMO投放创单周新高，但1月整体投放并不高，而且MLF操作低于预期。虽然央行通过降准释放五大行蓄水池，预计投放流动性大约8000多亿，即使与OMO和MLF累计，也到达不了2016年超2万亿的投放天量，而且时间期限只有28天，等于提前给机构预期，避免2016年2月29日降准对冲节前大规模净回笼的被动。

　　两周以来的股市缩量阴跌，给2017年的市场期待蒙上一层阴影，对转债市场也形成最大压制。此外，春节前流动性紧张，股市和债市的调整加剧推高了可转债相对估值，使转债吸引力进一步下降。但大部分转债绝对价格已经不高，多为平衡型和偏债型，偏股型仅为2只，表现出更强的抗跌特性。目前转债到期收益率为正的转债已经达到10只，转股溢价率在25以上的11只，最高的仍为航信转债。

　　转债市场春节前机会难觅，布局上坚持三大方向为主：一是业绩主线，年报预披露靓丽，以及业绩低于预期、但估值已经有反应的超跌转债；二是如歌尔股份、九州通有技术概念和国家政策红利的标的；三是混改概念的地方国企股和受益于经济短期好转的个券，如16皖新EB、三一重工等。