人气低迷之际 技术性反弹随时到来

　　上周五两市融资余额约为9414亿元，较前周继续净流出72亿元，已连续三周净流出。当险资面对强大监管压力，收缩战线后，市场热情也随之消退，参与博弈的激进型资金偃旗息鼓，减仓观望，等待新的热点和上升力量出现。股票折算率下调，融资限额下降，变相去杠杆。此次大盘下行，沪市融资盘减仓规模为80亿元，深市中小创品种市盈率较高，融资盘减仓157亿元，受影响较大。融资盘活跃度大幅降低，技术性反弹随时到来。电力板块防守特征突出，央企混改和上海国改吸引融资盘流入。连跌三周后，市场有望逐步走稳，投资者可逢低参与反弹布局，但仓位仍不宜过重。

　　一、融资盘连续三周净流出，市场偏好持续降低

　　上周沪指下跌0.4%，创业板跌1.7%，延续周线四连阴。两市融资余额至上周五约为9414亿元，较前周继续净流出72亿元，降幅约为0.6%，其是沪市流出26.5亿元，深市净流出约45.5亿元。上周融资盘流出前缓后急，周一周二净流入约3.5亿元，周三净流出5.5亿元，周四和周五加快净流出约11亿元和64亿元。

　　前周两市净流出133亿元，再之前一周净流出33亿元，自险资举牌、万能险加大入市力度的行为被监管层警告后，大盘震荡回落，融资盘已连续三周净流出。今年下半年以来，市场的上升力量主要来自保险资金不断入市，集中举牌绩优行业龙头的行为激发市场想像力，点燃市场人气。当险资面对强大监管压力，收缩战线后，市场热情也随之消退，参与博弈的激进型资金偃旗息鼓，减仓观望，等待新的热点和上升力量出现。

　　中央经济工作会议指出明年金融市场继续去杠杆降风险，以稳定为主调，货币政策偏中性，市场对明年的资产荒预期开始降低，风险偏好持续下降。本周为年度前最后一周，资金面相对偏紧，短期市场处于自发寻找支撑过程。经过三周的下跌，渡过资金面最紧张的阶段后，在本周下半周将迎来喘息之机，逐步积蓄反弹能量。

　　二、股票折算率下调，变相去杠杆

　　12月12日以来，两融市场实施新规，静态市盈率在300倍以上或者为负数的股票折算率下调为0%，换言之，此类高市盈率或亏损股票不能作为融资买入的保证金或担保品。近两周，不少投资者反映融资限额大幅下降，原因就在此。当前静态市盈率在300倍以上或者为负数的股票约570只，持有此类股票的投资者，其可用保证金或担保品大幅减少，融资买入能力也大幅下降，变相被去杠杆。此次大盘下行，沪市融资盘减仓规模为80亿元，深市中小创品种市盈率较高，融资盘减仓157亿元，受影响较大。改变这种局面，投资者就需要将折算比率低的担保品换成折算比率高的，也即弃绩差为绩优。

　　三、融资盘活跃度大幅降低，技术性反弹随时到来

　　上周融资买入额为1567亿元，日均值为319亿元，较之前一周下降22%。融资买入额占融资余额比为3.4%，较前周的4.3%继续下降。融资买入占成交比例为7.9%，较前周的8.3%继续下降。上述指标均创四季度以来的最低值，并接近年内最低值。险资举牌概念大幅退潮，绩差股票折算率大幅下降，抑制了市场人气，削弱了融资买入能力，从过往数据看，指标还未到底，本周融资买入力度若再创新低，则市场有可能迎来否极泰来的反弹机会。

　　上周偿还额为1668亿元，日均值为334亿元，较之前一周下降24%，偿还值创四度以来新低，也是接近年内最低值，偿还压力已得到一度程度舒缓。四季度融资盘仍有730亿元的增量，多数屯集于绩优蓝筹，抗跌性较强，筹码已处于沉淀稳定期。

　　上周融资买入与偿还额合计约为3265亿元，与融资余额9414亿元比较，周换手率从前周的44下降到34%。过往数据显示，当周换手率跌到34%下方一到两周，市场反弹机会大增。

　　与两市的成交金额20155亿元相比，融资交易占比为16.2%，创近三年最低，绩差股不能作为担保品后，市场融资开仓量必然下降，融资交易占比自然降低。今年数据也显示，融资交易占比跌破17%后一到两周，往往也是阶段性回升标志。市场是否能从技术性反抽演绎成阶段性反弹还需要看政策和热点的配合。

　　上周五两市融券余额约为36.5亿元，与上周基本持平。

　　四、电力板块防守特征突出，央企混改和上海国改吸引融资盘流入

　　上周板块融资盘净流入居前的是：电力 5.18亿元，地产4.28亿元，传媒 2.91亿元，上海2.05亿元，装修装饰1.9亿元，林业造纸1.37亿元，商业0.9亿元，交运0.57亿元，通信设备0.5亿元。

　　上周个股融资盘净流入居前的是： 蓝光发展7.3亿元，兴业银行6亿元，中体产业4.1亿元，东方航空3.3亿元，中国联通2.3亿元，TCL集团1.8亿元，上海莱士1.6亿元，信威集团1.5亿元，利源精制1.5亿元，招商蛇口1.4亿元，凯迪生态1.3亿元。