市场情绪仍脆弱 A股短期望保持弱平衡格

　　市场情绪脆弱 “所谓”利空重挫股指

　　⊙记者 浦泓毅 王晓宇 ○编辑 枫林

　　昨日A股再现大幅调整，沪指连续跌穿2900点、2800点两个整数关口，跌幅逾6%。中小市值题材股跌幅更甚。盘中投资者风声鹤唳，一些市场传闻遭到过度渲染，反映出当前市场情绪仍较为脆弱。

　　昨日沪指早盘小幅低开，而后震荡走低，跌破2900点后一度横盘相持。临近中午时出现一波快速下跌行情，沪指跌破2800点，而后再次进入横盘整理。午后银行股出现护盘迹象。中信银行从下跌3.51%快速拉升，涨幅最大至1.58%。

　　但银行板块逆势走强未能有效提振市场信心。收盘前一小时，沪指2800点平台失去支撑，恐慌卖盘涌出，指数跌幅迅速扩大，跌幅最大一度达6.75%。截至收盘，沪指下跌6.41%，收报2741.25点；深成指下跌7.34%，收报9551.08点；创业板下跌7.56%，收报2037.14点。

　　成交量方面，沪市成交2717.7亿元，深市成交3947.66亿元，两市共成交6665亿元，较周三放量800亿元。

　　周三市场顽强走出V型反转，昨日却一溃千里难见有效抵抗。一些市场信息遭到过分渲染难辞其咎。

　　交易所1天回购利率昨日大幅高开，盘中一度行至8.11%，令市场担忧出现流动性紧张局面。对此，有市场人士表示，昨日是央行对个别银行准备金动态调整的实施之日，叠加缴税因素，造成资金面价格短线波动。从盘面上看，昨日尾盘交易所1天回购利率已明显大幅回落，收盘时报1.8%。短期流动性紧张局面已得到明显缓解。

　　事实上，央行昨日上午加大了逆回购力度，开展了3400亿逆回购，保证了资金均衡。交易员称，若未来资金面短期波动延续，预计央行将综合运用多种工具，保证银行间市场流动性的合理充裕。市场对流动性的过分担忧没有必要。

　　同时，昨日有市场人士注意到，方正证券发布公告称，公司将自2月29日起解除融券交易的临时性限制措施，并认为这意味着融券交易将全面解禁恢复，利空市场。

　　事实上，据记者了解，并不存在针对融券交易的所谓“禁令”。去年沪深交易所将融券规则由T+0改为T+1之后，多家证券公司为配合规则修改及控制业务风险，暂停融券交易，属于券商自主行为。如今有券商有意择机恢复，也在情理之中。

　　从交易所数据来看，自去年8月至今，全市场融券及转融券一直有交易发生，并不存在“禁”与“解禁”。今年1月，具有融资融券的券商中有三分之一存在融券卖出。同时，业内人士表示，A股市场融券规模一直十分有限。取消日内回转交易之后，融券做空的灵活性也受到大幅限制。即使部分券商恢复融券业务，预计市场交易额大概率不会增长。

　　证金公司数据显示，截至2月24日，沪深两市的融券余额为22.6亿元，环比一月底的20.7亿元增长一成不到。再与去年底的29.9亿元相比，做空动能明显释放不少。某尚未暂停融券业务的券商两融业务负责人也表示，昨日融券规模保持平稳，未见快速增长。更多客户选择融资平仓，而非融券做空。

　　由此可见，昨日广泛发酵的所谓利空实际意义有限，市场大跌应更多地归因于投资者情绪脆弱。值得注意的，周三表现强势的国企改革主题昨日依旧抗跌，不少领涨个股早盘一度涨停，尾盘虽受大市影响回落，但仍收红或大幅领先大盘，显示存在切实利好支持的个股仍具韧性。

　　短期A股仍有望保持弱平衡格局

　　⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

　　我们近期分析认为，相对于其他各类投资性资产的更不景气，已经过三度深幅调整的A股已经具有比较性优势，汇率回稳和房地产去库存刺激政策出台是春节后A股展开弱势反弹的主要因素。但我们认为，节后的反弹还构不成底部成立的依据，且基于主板3500点之上、创业板2500点之上囤积了史上最沉重的“套牢筹码”，因此，反弹空间有限。

　　从汇率因素来看，我们认为自春节假期以来，美元与人民币汇率在一升一贬之间共同进入平稳期，其主要原因是因为本月26日即将召开G20财长和央行行长会议，即在会议前夕进入一个阶段性的“休战期”。同样，后期汇率趋势如何演变，将主要取决于这次会议的成果。但我们对这次会议达成共识或形成“2016版广场协议”的预期不高。

　　实际上，当前我们对汇率因素不应有过多期待，因为人民币汇率或升或贬都是个双刃剑：在日、欧等持续量宽刺激通胀与贬值竞争的态势下，人民币汇率如果继续保持稳定或出现升值，不利于我国经济的竞争力；反之，如果跟随贬值，则存在资本外流的压力。在此局面下，适时而动是必然选择。我们认为，汇率稳定的背后是经济大势，经济稳定了，汇率自然稳健，因此，在股市策略抉择上，关注国内经济形势远比关注汇率变化更重要。

　　对于G20会议后人民币汇率变化的趋势，央行行长周小川在2月13日专访中明确指出：人民币之后可能有升值势头，但又表示人民币对美元的双向波动会有所加大。因此，投资者后期对“双向波动加大”应有所准备。我们认为，随着市场对“汇率波动是常态”认识的不断加深，汇率对股市涨跌的影响力会逐渐弱化。

　　随着房地产去库存刺激政策的出台，春节后一线城市的房价涨幅不小。我们认为，始于去年二季度一线城市房价的上涨主要是资产荒背景下的货币因素，而非实际需求。相对于“论天、论周、论月”的股市波动周期，房价的波动周期是“论月和论年”，波动周期较股市要长得多，且由于事关整体去库存的进程，三四线城市的去库存还需要一线城市的房价“高高飘扬”带动。因此，我们预期尽管一线城市房价已经开始浮现泡沫，但起码在年内还不会出现人们忧虑中的破裂，在货币避险需求的助推下，一线城市的高房价可能还会“飞一会”。

　　我们前期分析提示，在事关经济整体稳定的房地产去库存刺激政策出台后，上系供给侧改革，下系需求端稳定的房地产板块，是近阶段股市整体稳定性的关键性因素。与我们对一线城市房价“飞奔”一样的是，在去库存刺激性政策出台后，地产股的整体表现也未曾兴奋，这有房地产景气度整体趋弱的基本面因素，也有市场流动性增量缺乏、存量不足的原因。并且，这轮以货币避险因素驱动的一线房价上涨也会分流股市的增量流动性，进而制约股价的复苏力度，进而形成“房市热、股市冷”的局面。

　　尽管短期A股反弹无力后出现了不进则退式的回落，但基于在月末G20会议、下月上中旬全国两会期间的市场有稳定诉求。因此，短期A股仍有望保持弱平衡格局，由于缺乏扭转性的促发因素，策略上继续以防御为主。投资主题方面，有色、钢铁、水泥等原材料股虽有供给侧改革的利好刺激，但风险莫测，难成气候，而带有避险资产基因的黄金股或有更多的交易性机会。

　　【市场聚焦】

　　司太立26日申购指南 顶格所需市值12万

　　司太立（732520）明日（2月26日）发行，发行价12.15元，市盈率23倍，申购上限1.2万股，顶格申购需12万元。

　　【市场动态】

　　血制品概念股或吸引资金加仓

　　昨日两市共成交6665.4亿元，量能相比周三大幅放大。据大智慧SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出282.43亿元。

　　公私募基金短期策略偏消极防守

　　公私募基金经理的策略停留在去年6、7月份的现象，表明机构投资者尚未走出恐慌阴影。这种对A股市场的消极策略以及当前A股市场缺乏主线投资机会的现状，使得市场情绪变得格外敏感和谨慎，指数稍有反弹即迎来恐慌性抛售。

　　多空大幅增仓 期指短线或现技术修复

　　分析人士指出，从持仓变动中多头占优的情形看，周四的杀跌略显过度，短线有技术修复需求，不过从目前的宏观环境来看，反弹高度或有限。

　　大跌下机构出货为主游资大胆抄底

　　昨日龙虎榜数据显示有50只个股上榜，其中23股的龙虎榜单中出现机构身影。从资金面看，周四机构买入7.09亿元，卖出9.97亿元，机构净卖出金额为2.88亿元；游资买入41.46亿元，卖出34.46亿元，游资净买入金额为7亿元。

　　QFII连续49个月新开A股账户 医药生物等三行业成增仓标的

　　据官方数据显示，QFII已经连续49个月新开账户。其中，QFII在今年1月份新开立了7个账户，至此，QFII开立账户总数达到了984个。

　　大盘震荡筑底 产业资本趁机增持四大行业

　　2月份以来截至昨日，产业资本净增持A股上市公司股份数量为2.91亿股，净增持金额达42.01亿元，期间产业资本净增持83家公司股票。

　　沪港通“南热北冷” 节后港股通净流入规模超沪股通2倍

　　尽管昨日上证指数下挫逾6%，港股下跌1.58%，但沪港通双向资金通道仍双双保持小幅净流入态势。从整体上看，春节以后，沪港通延续了“南热北冷”格局。

　　【海外市场】

　　纽约股市三大股指25日上涨 道指涨逾200点

　　受国际油价上涨提振，纽约股市三大股指２５日收涨。截至当日收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨２１２．３０点，收于１６６９７．２９点，涨幅为１．２９％。

　　欧股普遍上涨 伦敦股市25日大涨2.48%

　　伦敦股市《金融时报》１００种股票平均价格指数２５日报收于６０１２．８１点，比前一交易日上涨１４５．６３点，涨幅为２．４８％。欧洲三大股指当天均以上涨报收。

　　【市场观点】

　　十大机构论市：市场资金紧张是大跌主因

　　巨丰投顾认为，市场出现反复也就是顺其自然的事情，反弹不会一蹴而就，也不会因为昨日的大跌就宣告终结。投资者不必操之过急，建议继续关注受益两会政策的板块。

　　百点长阴解压 重归震荡整固

　　由于上证综指一步到位跌破2750点，市场的快速回调极大地释放了调整压力，预计市场短期将再度步入震荡整固阶段。

　　券商：深跌调整或难持续

　　券商表示，基于政策维稳期不变、短期基本面改善预期未改的判断，短期持续深跌的动能或难以持续。“两会”将近，建议投资者关注相关政策主题。

　　股民热议股市大跌 有抱怨有冷静

　　老股民预测，周五股指或惯性低开，随后有望走出探底回升行情，若股指大幅低开，激进型投资者可适当轻仓参与。

　　暴跌打击市场信心 机构多较悲观

　　银河证券首席策略分析师孙建波认为，主要基于三点：第一朝鲜局势的紧张对于国内经济以及资本行业产生了一定的影响；第二前两天市场的上涨主要依靠的是传统行业的行情反弹，并不能体现出我国产业转型的政策利好；第三国际市场黑天鹅事件频现，国际环境动荡不安，也会向国内资本市场传导。

　　沪指重挫一步到位还是下跌开始？两类股仍存机会

　　分析人士指出，由于市场的快速回调极大地释放了调整压力，预计市场短期将再度步入震荡整固阶段。