十大机构预测大势：短线反弹还将持续

　　东方证券：市场有望以慢牛节奏上行

　　从目前时点来看，经历了前期的去杠杆、去泡沫，股市风险大幅释放，我们认为股市已初具投资价值。截至9日收盘，沪深300和中证500的市盈率分别为15.3倍和48.0倍，不仅较6月初大幅下调，在国际市场中也处于中等水平。同时，改革带动企业走出去、去产能等，未来企业业绩将会有实质性的增长。

　　在对未来有信心、坚定看多的前提下，理性也告诉我们，现在格局在朝着企稳的方向进展，但是形成单边反弹的可能性依然不大，更可能是在此区域稳住盘整，逐步化解危机带来的冲击，之后才有望迎来真正的反弹行情。同时，随着资金去杠杆的发展，暴涨暴跌行情将会慢慢远去，在充分调整后，慢牛行情将会逐步到来。

　　自6月中旬以来，A股市场大幅震荡，出现了中国乃至全球证券史上所罕见的调整。无论对于证券从业人员还是全市场的投资者，都是惊心动魄的经历。

　　调整来势汹汹，中国股市书写历史

　　这一次调整，我们认为原因有三：一是A股经历七年熊市后从低点持续上涨，涨幅较大较快、且途中无任何有效调整；二是包括两融、伞形及民间配资在内的杠杆资金放大了上涨的波幅；三是在恐慌性下挫中，多家上市公司跌停，引发了市场的负反馈，以至于流动性缺乏。本次调整可谓来势汹汹，前所未有。

　　虽然股市下调较多，但我们认为，这是牛市途中的一次中期调整，理由主要有：

　　1、 经历了长期的上涨，股票积累了部分泡沫，调整是一次修正。

　　2、 本轮调整的主因并非基本面或宏观预期有所恶化，而是股市本身的调整。PMI数据显示中国经济缓步企稳，房地产价格持续走强，央行宽松货币政策并未转向，数据都显示经济本身朝着结构调整的方向健康迈进。

　　3、 包括监管当局在内的各部委、各领域不断释放出积极应对的信号，券商、基金和上市公司都在持续买入和增持。7月9日，证监会要求上市公司“五选一”送利好，我们认为，此举对于后续1000多家上市公司复牌也体现了明确的要求和约束。对于携项目、携实质内容复牌的上市公司而言，其复牌后重新接受市场检验，将会受到投资者的认可，提高市场的流动性，也进一步提振投资者的信心。

　　4、 在国家发展中处于战略性地位的资本市场，依然十分重要。目前，金融市场体系逐步建立，人民币汇率市场形成机制和利率市场化的推进也稳定实施，股票市场作为链接企业和资金投融资主要市场，更是核心中的核心。投资人通过股票市场不仅分享企业成长带来的收益，也能通过投资解决企业融资问题、拉动企业发展，形成正循环。这已逐步成为我国经济转型、企业持续发展的发动机。

　　在这一背景下，我们认为，经历一轮调整后，市场有望以慢牛的节奏稳步上行。

　　中国股市繁荣的根基依然牢固

　　我们认为，中国资本市场大繁荣的根基依然牢固，主要包括：

　　一、 政策延续。

　　1、 金融宽松。仍处在降息通道，没有发生货币政策转向，且仍有降息空间。从去年国务院召开降低社会融资成本会议之后，这一主线并没发生根本性变化。行政手段以简政放权为主，降准降息是金融的主要方式。6月，银行放开存贷比不仅仅是政府加快金融改革的标志，更说明政府仍要把资金持续向实体经济、中小企业倾斜。6月下旬的降准降息，是政府延续宽松政策的确认。

　　2、 走出去。“一带一路”战略今年刚刚实质性启动，6月末亚投行正式成立。我们在实地调研中看到，作为“一带”与“一路”连接点的“中巴经济走廊”，已经开局，进展良好。

　　3、 基建投资。持续加大投入基建建设，侧重公共品的有效供给。发改委继去年底今年初推出七大基建工程包之后，5月份披露4600亿元基建项目，6月10日再推出六大工程包，包括两个铁路项目与四个机场工程项目，总投资规模达到1261.45亿元。预计基建投资的稳增长效果将在下半年开始逐步体现。

　　4、 中国制造升级。5月，《中国制造2025》出台，6月，“国家制造强国领导小组”正式成立。东方证券机械行业分析师佘炜超认为，《中国制造2025》总纲提出的以智能制造为主攻方向、将编制专项智能制造发展规划仅仅是个开始，后期针对不同行业、不同地区和不同厂商，从中央各部委到地方政府将陆续出台智能制造的支持政策，智能制造的春天确定性到来。

　　二、 经济基本面稳定，积极因素在不断增加。

　　5月25日，《人民日报》专访“权威人士”，刊发全文《五问中国经济》。权威声音认为，目前的中国经济现状符合新常态两大特征：增速回落、结构调整。7%增速符合预期目标，全球居前。服务业主导转型和单位耗能下降改善发展质量。较高储蓄率和最大政策空间是韧性大重要特征，也是避免断崖下滑的底气由来。同时强调看待经济不应短视，而应短中长结合。

　　我们认为，对中国经济应再乐观一些，衡量经济健康的指标不是增速多高，而是增长质量和就业收入。短期看，对应政策多、韧性大守住下行底线；长期看，生产效率提升、产业结构调整改善经济发展。从中长期来看，中国经济的转型将为股市的发展继续创造机遇。

　　最近一段时期，工业增加值反弹，PMI连续4个月在荣枯线上，房地产价格反弹。一系列迹象显示，中国经济发展中积极因素在不断增加，结构调整加快，财政货币政策显效，发展动力和抗风险能力增强。

　　三、 重大改革实质性开始，而不是结束。

　　我们认为，当前中国股市所处的时代背景，最大特点在于：大级别、整体性的改革。改革级别是国家级的，全面涉及中国经济结构、外交、社会发展等多领域的深层次改革，其力度和级别远非2006-2007年那一轮主要由股改形成的牛市可比。

　　十八届三中全会作出的全面深化改革决定，不仅是经济体制改革、金融市场改革、国企改革，也包括司法改革、高考等教育改革、政府简政放权改革、军队改革等各个方面。这些都是一个有机整体，促进社会活力的激发，市场效率的提升，改革红利将在中长时期内支撑、促进股市的发展繁荣。

　　最近一段时期，围绕从严治党、从严治军、干部能上能下的规定与部署，都指向了将为改革的全面深化提供更为有利的制度环境。5月初深改组第12次会议明确提出，把“改革促进派”用起来；7月初深改组第14次会议强调，既当“改革促进派”，又做“改革实干家”。我们预计，之前处于“铺叙”状态的改革举措，在下半年将会有更实实在在的落地，市场将会看到更多具体领域的改革方案、规划，包括国企改革、军队改革、乡村发展、以及东北等地区的振兴。

　　国企改革方面，5月中旬，国务院批转的《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》显示，国企改革从去年第四项工作升格为今年的第二项任务，在经济体制改革中的分量明显提高。“1”为深化国有企业改革指导意见，“N”则包括：配套文件、方案、试点、董事会评价方法等细则。

　　我们跟踪整理国企改革相关政策发现，各地政策出台进一步提速，国企改革整体规划的发布应已很近。山东省发布的《关于深化省属国有企业改革几项重点工作的实施意见》，与《省属企业国有资本划转充实社会保障基金》等5个配套政策文件，确定了今后一段时间山东国资国企改革发展的主要目标和工作任务。其中，山东提出将省属471户国有企业30%的国有资本划转充实省社会保障基金。辽宁省国资委负责人近期透露，省国资委研究推动20户省属企业整合重组，逐户诊断，一企一策。正在推动辽宁省国企与央企、外埠国企整合重组，吸引基金、民资等各类投资者参与国企改制重组。

　　四、 居民财富从传统不动产流向资本市场的趋势仍在持续。

　　自2014年中期股市行情启动以来，居民财富持续从传统不动产、理财产品等领域向资本市场（特别是股票市场）不断流入。这一趋势不仅和股市的财富效应相关，更多是居民资产配置多元化的趋势所在。本次暴跌虽有暂缓流入节奏，但我们认为其趋势不变。

　　五、 全社会创业创新的热情与探索不变。

　　在我国台湾，民间和政界都有一种深深的担忧：如果年轻人都不敢梦想，那么还有什么希望？观照大陆，基于消费市场规模和人口基数，有了商业模式创新、技术研发创新的大实验场。

　　从2014年底第一次提出“大众创业、万众创新”，5月深改组会议第一次明确提出了创新方面的目标——到2020年建成国家创新体系，到最近国务院出台《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，我们认为，创业创新的政策与具体指导意见在今年下半年将走向深入，并与金融市场的改革形成共振。互联网将推动各类要素资源聚集、开放和共享，对全社会形成创业创新的氛围起到引导和推动。

　　风险大幅释放，股市投资出现中长期机会

　　从目前时点来看，经历了前期的去杠杆、去泡沫，股市风险大幅释放，我们认为股市已初具投资价值。截至9日收盘，沪深300和中证500的市盈率分别为15.3倍和48.0倍，不仅较6月初大幅下调，在国际市场中也处于中等水平。同时，改革带动企业走出去、去产能等，未来企业业绩将会有实质性的增长。

　　我们认为，在后续市场演进中，十分有必要对中国中车(601766)重点跟踪。作为全市场知名度最高的上市公司之一，中国中车在某种程度上可以说是大盘的“灵魂”所在。中国中车是国家先进制造战略、“一带一路”战略的具体载体与凝炼呈现。

　　从政策趋势及价值投资角度判断，中国中车最有可能引领股市走出阴霾，成为上扬的主力。首先，中国中车是国家先进制造战略、“一带一路”政策的具体载体与凝炼呈现，也是国家政策最大的受益者。随着“一带一路”的发展，海外订单将源源不断，中车将持续受益。其次，中国中车代表了中国先进的制造业水平，技术水平达到并超过了外国同类企业。第三，中车在合并前后，股价已经出现调整，目前调整较为充分。鉴于此，我们认为中车将集政策、价值、趋势之合力，稳步上扬。