今日六大牛股 即将迎来收获季(5)

　　锦江股份:经济型酒店和餐饮业务并驾齐驱

　　锦江股份 600754 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：东方证券 分析师：杨春燕 撰写日期：2012-04-12　　

　　投资要点　　

　　稳中求快是公司经济型酒店业务发展的主基调。2012年公司计划新开经济型酒店140家,新签约180家,这是公司成立15年以来发展最快的一年。目前行业龙头仍处于规模快速扩张、抢占市场份额的阶段。我们预计,公司未来将继续加大重点一二线城市的开发力度,并下沉抢占中国三四线城市市场;当前行业中存在许多地区性的小型连锁酒店(5-10家规模),公司有望通过兼并收购这些酒店实现快速扩张。　　

　　金广快捷作为公司的非标品牌将进一步提升扩张速度。锦江之星的标准化管理对酒店各方面都有较高要求,在目前的情况下,要找到符合条件的物业并不是一件容易的事,这制约了公司的发展速度。"金广"的引进并不是单纯为了多做一个品牌,而是为了适应快速发展的需要。金广品牌定位比锦江之星低一些,如投资方面比锦江之星低近2万,物业方面也会相对宽松,目的是打造一个有利于迅速扩张的非标准化品牌。据了解,今年一季度已经签约10家门店,未来还将推出一系列举措来保证其健康发展。　　

　　立足现有资源,打造属于自己的连锁餐饮品牌。剔除CPI 影响,我国每年餐饮业的增速仍在15%以上,锦江拥有很好的资源,但尚未形成一个合适的盈利模式,将来这方面的突破有助于业绩的大幅提升。公司现有的品牌当中,新亚大家乐、静安面包房、新亚食品等由于产品老化、机制缺失、资源分散等因素,没有获得市场的认同,目前公司已经针对自身的问题做了结构性的调整并初具成效,比如,静安面包房的营收正在稳步增长且开始贡献利润。　　

　　我们认为,未来通过实施更为市场化的激励和管理模式,餐饮业会有一个较大的成长空间,预计盈利能力也会逐步提高。　　

　　财务与估值　　

　　维持公司"买入"评级。不考虑出售长江证券对公司业绩产生的影响,维持12-14年的每股收益分别为0.65、0.82和1.02元的预测,目标价26.60元。　　

　　风险提示　　

　　扩张过快存在管理跟不上的风险。