周一爆发六大牛股 业绩释放值得期待(6)

　　酒鬼酒:一季度盈利超预期,12-14年持续高增长可期待 　

　　事件:4月5日晚上酒鬼酒发布了业绩预增公告,预计1-3月归属上市公司净利润为1.1-1.2亿元,对应EPS0.34-0.37元,同比增长430-470%。同时,公司发布了对外投资公告,拟建设北方包装物流基地。

　　投资评级与估值:一季度业绩超市场预期,建议买入。我们目前预计一季报EPS0.355元,同比增长450%。暂时维持《酒鬼酒调研报告:品牌有高度,背靠湖南根据地市场,上调评级至买入》中的盈利预测,保守预计12-14年EPS分别为1.090元、1.696元、2.388元,同比增长83.9%、55.6%、40.8%。目前股价对应12-14PE28.3倍、18.2倍、12.9倍,年内高点目标价38元,目标市值123亿元,对应12PE34.9倍、13PE22.4倍。

　　关键假设点:12-14年,假设公司高档白酒收入分别增长65%、42.9%、35.2%,中档白酒收入分别同比增长67.6%、55.7%、41.4%。

　　有别于大众的认识:1、预增公告分析:预计酒鬼酒1-3月收入增长200%左右,预收款项继续处于高位。预计虽然今年公司所得税率提高,但得益于毛利率提升、期间费用率较大幅度下降,一季度净利率显著提升,提升幅度可能近10个百分点。

　　2、酒鬼酒的独特之处:有高度的品牌,碰上湖南市场消费高价酒的机遇,可享受高增速和高盈利。公司产品差异化明显,独创馥郁香型、品名独特、包装异类,产品从高到低全覆盖;品牌具备贵族血统,1993年定价300元以上,为行业第一高价酒,此为公司目前能够顺利推广超高端内参、次高端酒鬼系列的重要支撑点。

　　同时,公司面临的发展机遇好,湖南根据地市场高端白酒的市场容量大,政府大力支持;省外受益于超高端白酒提价、业外资本加入,招商容易,分销渠道丰富。

　　3、酒鬼酒目前所处阶段:经营新阶段,前期积累资源释放,管理层渐上轨道,渠道逐步改善中。徐可强任总经理期间对产品结构、销售队伍、组织结构等的调整,以及与盛初营销咨询合作几年后的效果开始显现,管理层对白酒行业经营有了较为深入的认知,公司经营和管理都在向好。4、酒鬼酒增长的可持续性:规模尚小,未来2-3年高增长趋势较为明朗。省内,县级市场已经实现全覆盖,从长沙实际走访情况看,酒鬼酒消费氛围已起,消费者自点率提升,增长有望延续。

　　省外,公司推行"三品"路线,利用湖南商会等社会资源启动陌生市场,同时河南、山东、华北推进百强县工程,将渠道下沉至县级。

　　股价表现的催化剂:销售持续超预期。

　　核心假设风险:宏观经济增速放缓和政府"三公"政策背景下,公司高端酒销售增长受一定影响。