年报惊爆三宗＂最＂ 高送转独领风骚(2)

　　古井贡酒：分配预案高送转 维持公司买入评级

　　事件:公司公布2011年年度报告。2011年公司实现收入和净利润分别为33.08亿元和5.66亿元，同比分别增长76%和81%，实现每股收益为2.34元。年度分配预案:每10 股派发现金4.5 元(含税)；每10 股利用资本公积金转增10 股，转增后总股本将会变更为503，600，000 股。

　　年报业绩略于预期。相比我们的盈利预测，公司实际业绩要低3%左右，接近业绩预告增速范围的下限。主要原因是样品酒增加导致公司2011年实际所得税远高预期(所得税同比增加1.98倍)，实际所得税率达到33.37% 年份原浆等高端产品仍是公司业绩增长亮点。2011年，公司实现酒业销售收入32亿元，同比增长87%，其中以年份原浆为主的高档酒收入增速最快(收入占比达50%以上)，达到111%，收入规模上升至21亿元。目前，年份原浆销售主要以5年和献礼版为主2012年，公司年份原浆销售结构将逐步升级，8年和11年产品也处发力期，省内外共同扩展，推动公司收入和盈利能力的进一步提升。

　　行业竞争将继续加剧，产品力、品牌力和渠道力将促使公司在竞争中取胜。我们认为2012年业内和业外资本将继续参与白酒行业的竞争，品牌力培育不足的区域公司将受到更大的压力，我们认为公司具备销售全国化的优质基因，在产品结构继续优化创新、品牌夯实提升以及渠道建设稳步推进的作用下，2012年公司业绩有望保持70%以上的增长，同时，我们看好公司一季度的业绩表现。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为3.84、5.44、7.26元，参考行业平均的市盈率估值，考虑公司未来几年较快的增长，我们给予公司2012年EPS 28倍的PE，对应目标价108.00元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　宏观经济疲软；终端价格松动。

　　机构来源：东方证券