今日六大牛股 具有较高投资价值

　　积成电子：配电网和公用事业自动化齐给力

　　电力自动化领域积淀深、产业链全，优势在调度和配网。公司前身可追溯到1984年云昌钦教授在山东大学在成立的电子系统研制组，推出国内首套调度自动化主站系统，是典型的产学研创业模式。目前已拥有发/变/调/配/用电自动化全产业链产品，主要竞争优势在电网调度和配电网自动化。

　　电网调度自动化业务仅次于南瑞和科东，在地县调有较高市场份额。公司开创了基于微机的电网调度自动化系统先河，虽然目前业务规模和在网/省调领域不如国网系的南瑞和科东，但在地/县调仍有广泛客户基础，有望在智能调度和地县调控一体化推动下实现稳定增长保持行业地位优势。

　　配电网自动化业务在试点中颇有斩获，是国内配电自动化领域的主导厂商之一。公司早在2000年左右的农配网改造中就相继开发了配电主站、终端设备，并承建了南网第一批配电自动化试点深圳、广州的主站系统和多期终端工程，藉此技术、经验和客户基础，在国网配电试点中斩获厦门、福州、重庆、沈阳的配网主站，预计主站中标比例居前三甲。

　　系统布局公用事业自动化领域，享受居民阶梯水汽价改革推动。公用事业因运营商分散竞争温和，目前需求已刚刚启动。公司在公用事业自动化的布局始于2000年，兼顾自主和外延式扩张模式，形成了较丰富的产品线，从直读远程抄表模块到燃气SCADA系统到水务GIS项目都具备竞争力。

　　预测公司2011、2012、2013年EPS分别为0.74、1.15、1.60元，对应市盈率分别为36倍、23倍、17倍，给予"谨慎推荐"评级，股价在22元以下具有较高投资价值。

　　风险提示： 股权分散带来的经营风险，享受税收优惠变化。

　　中百集团：业绩符合预期 内生增长平稳

　　业绩符合预期：2011年，公司实现营业收入138.64亿元，同比增长16.78%，归属上市公司股东净利润2.67亿元，同比增长6.32%，基本每股收益0.39元，符合我们的预期。

　　门店按计划扩张：报告期，公司营业网点总数达到838家，其中仓储超市203家、便民超市584家、百货店6家、电器专卖店45家，扩张速度基本符合年初计划。公司2012年扩张目标为新增门店100家，其中仓储20家，便民80家。

　　毛利率稳步提升：报告期，公司综合毛利率为19.42%，同比提高0.4个百分点，主要源于直采比例的提升及物流建设完善，报告期，公司咸宁、恩施和江夏一期配送中心已经投入使用，其他配送中心进展顺利；销售费用率为12%，同比上升0.57个百分点，主要源于门店扩张及人力成本提高；管理费用率为4.03%，同比略有下降。

　　强化弱势单元：报告期，公司百货业态逐步向主流中档时尚百货转型，并试水小型购物中心，公司本次同时公告了投资建设2.9万平米的钟祥商业综合体项目，显示出公司对百货业态具有清晰的发展战略。另外，公司重庆地区营业收入下降12.7%，在调整重庆区域管理团队之后，公司对其经营策略进行了调整，关闭扭亏无望的门店，未来有望扭亏。

　　盈利预测与结论：我们认为公司在其主要盈利区域武汉的门店基数已经达到较高水平，未来增长主要来自于湖北省内的渠道下沉、适时的省外扩张及配送中心建设带来的内部效率提升和费用节约。不考虑重组，我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.46元、0.55元和0.65元，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示：武汉商业密度过大导致恶性竞争，CPI下行影响同店增速，物流建设加大费用支出，重组不确定性等。