今日六大牛股 业绩大幅度提升(5)

　　友阿股份:挺过2012,绽放2014　　

　　事件:　　

　　2011公司实现营业收入47.82亿元,同比增长34.07%;实现利润总额3.81亿元,同比增长27.4%;实现净利润2.90元,同比增长34.39%;实现EPS为0.832元,与我们预期相符合。　　

　　研究结论　　

　　内生增长较快,奥特莱斯好于预期:受益于公司现有门店改扩建完成及品牌结构不断调整,公司旗下门店除春天百货店外,销售增速都超过30%以上。我们认为公司门店梯度好,店龄均处于快速增长阶段,且业态多层次,为公司较快内生增长奠定基础。同时公司受益于奥特莱斯招商品牌逐步到位,公司奥特莱斯经营好于预期,2011年亏损不到1000万,预计2012年盈利能达到500万左右,好于2012年盈利打平预期。　　

　　综合毛利率小幅下降,费用控制较好:受大规模促销影响,公司销售规模在快速增长同时,公司毛利率微降0.28个百分点。同时受益于公司良好管理机制及较强的门店掌控能力,在公司财务利息收入大幅减少及员工成本大幅上升的同时,公司管理费用及营业费用控制良好,2011年公司管理费用率和营业费用率分别降低0.73和0.8个百分点,致使综合费用率下降1.52个百分点。　　

　　2012年公司费用压力较大,经营备受考验:公司2012年增长主要来自于现有门店内生性增长及奥特莱斯微弱盈利。受经济增速放缓及网购影响,公司内生性增长也将同期下滑,预计2012年公司实现销售58.34亿元,同比增长22%;另外公司费用压力较大;1、4Q.12年国货陈列馆开业,部分费用资本化,考虑到开业时间短,影响较小;2、股权激励带来的费用计提,预计2012年计提费用可能在3000-4000万左右,是计提费用压力最大的一年,经测算预计影响EPS 为0.09元和0.11元。