今日六大牛股 估值更具优势(5)

　　首开股份：业绩符合预期，低估值和市场弹性的首选配置

　　首开股份 600376 房地产业 研究机构：申银万国证券 分析师：殷姿 撰写日期：2012-02-10

　　投资要点：

　　业绩符合预期，结算项目以京内为主，首城国际影响较大。首开股份今日发布业绩预告，预计2011年净利润约16.5亿，同比增长约22%，业绩增长符合预期。结算项目仍以京内为主，预计占比达80%以上，主要是璞褆、常青藤等，首城国际也将通过投资收益贡献约6亿左右的利润，京外结算项目主要是苏州悦澜湾。

　　受北京市场调整，公司去年销售平平，预计今年销售状况与去年基本持平，销售额将略有增长。2011年受北京市场调整影响，首开整体销售差强人意，预计2011年公司全年销售额为120亿左右，同比下降6%。2011年公司新开工项目约为250万方，12年计划开工210万方，全年可售货量约有200亿，预计销售额增幅可达130亿，同比增幅在10%以上。

　　估值低，若北京市场政策能有稍许腾挪空间，公司将收益明显，维持增持评级。1)估值较低。截至3季报公司账面预收款为139亿，考虑四季度的销售30亿，公司可结算的资源160亿左右，相当于2011年4季度和2012年预估结算收入的80%，整体来看，公司业绩确定度相对较高，而从PB角度而言，公司2011年静态PB为1.1倍，目前股价对应的RNAV折价幅度45%左右，估值整体偏低；2)若北京市场政策能有稍许调整，公司弹性都也较大。由于北京限购政策一直偏严，若能有稍许调整，公司将受益明显，弹性度整体较大。

　　因此，我们仍将其作为本轮反弹的重点推荐品种之一，建议增持！