今日六大牛股 估值更具优势(3)

　　华侨城A：旅游+地产，逆市中平稳增长

　　华侨城A 000069 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：国信证券分析师：区瑞明，黄道立，方焱撰写日期：2012-02-10

　　收入持平，利润略增，EPS0.56,业绩略低于预期公司2011年收入174.4亿元(+0.71%)，归属于母公司净利润31.54亿元(+3.78%，略低于我们的预期)，EPS0.56元。业绩低于预期主因为部分项目结算进度略有滞后。

　　“旅游&地产”，实现逆市增长2011年宏观经济增速放缓、银根紧缩、地产调控史上最严，据中房信息数据显示，公司全年房地产销售180亿，同比增速约38%，超越行业均值；②上半年接待游客1067万人次，下半年深圳欢乐海岸开业，并受益于大运会，预计全年接待游客量超2000万，增速在10%以上。

　　“旅游+地产”，将持续提升公司价值①我们认为，在中国向文化大国迈进的进程中，本土龙头公司较迪士尼等外企更优势，市场占有率将不断扩大。2011年公司战略收购落星山科技，延伸文化产业链，未来有望承接央企分离酒店业务与旅游相得益彰，后续经营值得期待。

　　②“公园提升楼盘价值”，地产业务含金量高：公司在地产开发中通过建造公园来提升产品品质的能力极强，从而获得高毛利率(保持在50%的水平)。

　　集团增持，市值管理动力足从去年10月25日至今年2月2日期间，华侨城集团对公司股票连续增持，合计约达1185万股，涉及资金7000万元以上。历史上华侨城集团也曾在2004和2008年出现两次增持行为，增持之后一年时间内股价均有不俗表现。此次增持，表明集团已认为公司股价被低估，不但为市场注入信心，同时也加强了高管管理市值的动力。

　　优势突出，增长稳定，维持“推荐”评级公司背景雄厚，资源优质，多年形成的独特经营模式优势突出，他人难以复制，随着未来酒店、影城等方面的进一步拓展，“旅游+地产”模式还有望进一步升华，持续稳定增长可期。预计12/13年对应EPS分别为0.67/0.83元/股，对应PE10.9/8.9x。RNAV11.3元，P/RNAV0.65,折让35%，维持“推荐”评级。