多部委印发节能减排全民行动方案 11股尽享盛宴(6)

　　智光电气:业绩增速走过低谷,给予"审慎推荐"评级

　　智光电气 002169 电力设备行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2012-01-12

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.15元、0.19元和0.26元。目前的股价对应的2011年、2012年及2013年的PE分别为43.9倍、34.6倍以及25.3倍。相对于行业其它公司的股价,其价值处于合理区间,给予"审慎推荐"评级。

　　泰豪科技调研简报:转折渐行渐近

　　泰豪科技 600590 电力设备行业

　　研究机构：第一创业证券 分析师：何本虎 撰写日期：2011-12-26

　　事件:

　　最近,我们调研了泰豪科技,与公司管理层就经营状况以及行业发展等相关问题进行了交流,将调研主要内容整理如下:

　　调研要点:

　　1、存量业务2011年贡献EPS为0.20元左右

　　公司存量业务包括智能建筑、电机及电源和装备信息三大块。其中,智能建筑是收入和毛利的最大组成部分,比例均接近60%。

　　2010年,以存量业务为核心的公司利润为5422万,按照增发后的总股本50033万股折算,EPS为0.11元。如果扣除对南昌ABB的担保支出,对应的EPS为0.14元。

　　从存量业务的总体发展态势看,2011年仍呈现稳健特征。考虑到盈利水平的高弹性特征,预计2011年存在一定的增长空间,EPS为0.20元附近。

　　2、我们看好公司主动求变的发展思路

　　2011年,公司加大资产整合力度是重要特征,先后出售了盈利能力下降的人工环境和一直处于亏损的南昌ABB。大的思路看,公司在不断强化电的理念。

　　不断收缩具备规模但盈利能力不强的资产将成为未来整合的重要方向,我们认为,随着整合节奏加快,公司的综合盈利能力具有提升空间。虽然很难准确量化,但趋势确定。

　　3、看好两项新业务

　　泰豪软件2012年贡献EPS0.10元左右。本次即将收购的泰豪软件业务的综合盈利能力要显著高于公司的存量业务,2010年实现净利润为3309万元,预计2011年有望达到4000万元左右,内部盈利预测可能更多出于谨慎策略而偏低。按照正常增长,2012年达到5000万元是大概率事件,对应的EPS为0.10元附近。

　　沈阳电机2012年将成为利润增长点。2011年1月,公司选择性地收购了沈阳电机,主要包括技术人员和部分设备。我们很看好该项资产的收购,核心理由在于沈阳电机的行业地位以及机制转换下的盈利改善。

　　从公司接管后的数据看,已经初见成效。沈阳电机1-8月(生产期间为5-8月)的销售收入为6331万,净利润为-22.6万元,基本实现了盈亏平衡,预计2012年将成为新的利润增长点。按照行业规模,公司2012年实现4亿左右收入和5000万左右净利的机会很大。同样,对应的EPS为0.10元附近。

　　4、盈利预测及投资建议

　　按照公司增发后的总股本50033万股计算,预计2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.22元、0.48和0.67元。对于公司的总体判断,我们认为最重要特征是转折性变化,维持"强烈推荐"投资评级。

　　5、风险因素

　　(1)增发需要相关部门审批,进度存在一定的不确定性;(2)公司属于转折性公司,整合效果也存在一定的不确定。

　　盾安环境:持续获得合同能源管理订单

　　盾安环境 002011 机械行业

　　研究机构：浙商证券 分析师：刘迟到 撰写日期：2011-10-26

　　连续签订重大合同订单

　　9月27日,太原炬能与武安热电、山西华亿源签订合同,回收武安热电冷凝余热,改造后使武安热电增加600万平米供热能力,项目建设期为6个月,总投资额为2亿元。此次回收华能众泰电厂冷凝余热改造完成后将使华能众泰具备1000万平米左右的供热能力:2012年达到300万平米,2014年达到500万平米,2016年达到800万平米以上。因此,仅就目前在握合同订单,公司明年利用发电余热将至少完成900万平米供热面积。公司正加大和全国五大发电企业合作,积累余热回收技术和项目实施经验,未来将可能继续获得新的余热利用订单。

　　和BOT 项目存在区别

　　公司目前合同能源管理项目主要向两方面发展:1、和当地政府部门合作,提取城市污水中热能,利用污水源热泵为当地提供节能服务;2、提取发电企业、碱厂等高耗能企业生产过程中的余热。虽然同为合同能源管理,但是BOT 模式和EPC 模式存在的最大区别在于后者将根据项目实施过程中的不同阶段,按照不同比例分享节能改造所带来的效益净利润。另一方面EPC 模式更多的是由发电企业(如华能众泰)向当地政府收取供热费。

　　未放松空调阀门产品持续改进

　　公司近期收购一家美国微电子控制技术研发及应用企业,当前该公司已开发的产品包括制冷空调、汽车领域的阀门和控制器,通过此次收购,公司将完成第三代阀门产品的技术和市场布局,另外公司生产的电子膨胀阀今年实现量产,预计产量将能达到100万只左右,公司在持续推进污水源热泵、多晶硅等新能源项目的同时,并未放松对原有阀门业务的持续推进。按照公司规划,到2015年公司制冷产品、项目管理以及新能源业务将分别占公司总收入的三分之一左右。

　　盈利预测和估值

　　我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.42元、0.53元,以10月25日的收盘价11.62元计算,对应的动态市盈率分别为28倍和22倍,维持公司"买入"投资评级。