期指易跌难涨 战略防御 细选中档消费

　　本周沪深300指数跌幅缩小，全周累计下跌1.40%。股指两涨三跌，整体仍然疲弱，以每日最低点为例，周一到周四低点连续下移，而且最高点从来没有突破上周五的水平。目前沪深300指数日K线继续在60日均线以下运行，季度均线斜率向下，维持标准的偏空格局。

　　上周我们认为，多方还不是反向指标。主要是基于期指IF1112合约价差“越跌越高”，而且持仓量22日移动平均线也再创新高，仍然是多方进场格局。这一情况从本周三开始发生变化——多方开始主动认输。

　　先看周一和周二。价差平均值分别为0.38%和0.28%，持仓量在周一创下历史新高。这两个交易日，还是维持多方进场格局，现货也守住上周五的收盘价。

　　周三是转折，多方主动放弃。当天期指开高走低，全天下跌0.98%。可是，主要跌幅在上午10点35分就完成，之后震荡整理。正常来讲，多方可以选择在主跌段越跌越买，或是先按兵不动，跌完后再买。两者都是看多，差别是前者勇敢、后者聪明。结果，多方两者都不做，全天的价差平均值只有0.08%，而且无论涨跌都维持低位。

　　换而言之，无论涨跌，多方都很害怕。

　　周四情况似乎好一点，全天平均价差回到升水0.26%，以5分钟为频率，只有1次贴水。然而从价差图来看，就会发现事有蹊跷。首先，当天期指大幅低开，价差增加，代表多方低接。接着开始反弹，到13点20分，已经反弹1.81%。这段时间，价差下降，高了少买一点，也可以接受。接下来，问题来了。13点20分到14点20分，大盘跌回平盘，价差却还是收敛。13点25分，升水0.32%，14点20分，贴水0.02%。这就不对了，高了可以少买一点，低了怎么还在少买呢？这就反映出多方信心不足。

　　周五又回到周三的格局。期指10点15分见到最高点，之后一路下滑，却见不到价差的增加，全天升水仅0.13%。尾盘沪深300指数跌至2570点以下，14点35分到15点，现货平均2567.84点，价差平均值0.14%。周四10点35分以前，也在2570点以下，现货平均2563.79点，价差平均值0.37%。同样的价位，周五的价差又少了一半。

　　总体而言，期指多方已经自乱阵脚，在找回自信前，大盘易跌难涨。