钢铁工业十二五规划本周发布（受益股）(5)

　　钢铁行业:11月吨钢盈利可能出现改善

　　报告要点

　　10月行业小幅上涨但跑输大盘,钢价矿石都大幅下跌

　　10月钢价兑现预期出现较大幅度的下跌,同期矿价本月也大幅回落:1、在行业盈利已经处于较低水平的情况下,钢价矿价联动性较为明显;2、矿价走势在前期一直强于钢价,本月存在补跌的因素;3、矿石港口库存较多,在下跌的时期可能导致心理影响,加大了矿价下跌的幅度;4、从10月中旬的产量数据来看,近期钢价的下跌已经开始影响产量,减产使得矿价的下跌过程进一步加速;5、从趋势上来看,受益于矿石行业高盈利,矿石供给的持续释放缓解了之前偏紧的基本面。

　　行业逐步触底,钢价难涨但盈利可能环比改善

　　经历了大幅回落后的现货钢价,目前已经处于并不算非常高的水平上,行业前期所累积的风险也在最近一轮的急跌中得到有效释放。现货钢价最近几天又逐步出现了企稳的迹象,由此引发了市场对钢价是否已经触底的讨论。

　　11月我们面临的市场环境可能是反弹的继续,而反弹的动力来自于国内政策的微调以及国际环境的企稳,加上估值偏低,市场正在逐步走出前期大幅下跌的阴影。只是,目前还没有任何证据显示,投资会在11月出现放松的可能。一方面是地产投资预期下滑,另一方面是天气正在转冷,对建筑需求不利。因此,11月很难找到钢价出现上涨的理由。

　　欣慰的是我们在10月同时观测到了产量的下滑与矿价的下跌,说明近期钢价下跌已经开始切实伤害到了部分生产商的边际盈利。考虑到库存周转等各方面原因,10月矿价的大幅回落无法改善10月当期盈利。但从我们估算的毛利数据来看,行业在接下来的一段时间,可能进入一个钢价震荡企稳而吨钢盈利有所改善的阶段。

　　钢价重新上涨前,相对收益难以取得

　　我们在之前所统计到的钢铁行业反弹中发现,超额收益的取得基本上都需要钢价上涨做配合。因此,虽然11月钢价可能将触底,盈利有望出现小幅改善,但难以获得超额收益。因此,投资标的的选取上依然建议关注选取前期跌幅较大、具备估值优势且具备一定题材的公司:建议关注具备业绩优势且受益于矿价下跌的新兴铸管,区域优势的八一钢铁,低估值的河北钢铁、华菱钢铁,具备注入预期的南钢股份。(长江证券)