周二机构建议考虑买入的六大牛股！(4)

　　风神股份:经营稳健,业绩符合预期

　　2011年1-9月公司实现营业收入79.60亿元,同比增长28.36%;归属母公司所有者的净利润21,597.90万元,同比增长100.29%,EPS为0.58元。3季度公司实现营业收入24.35亿元,同比增长21.70%,环比下滑12.03%;归属母公司所有者的净利润6,830.88万元,同比增长591.41%,环比下滑5.17%,EPS为0.18元。

　　3季度业绩有所下滑,预计4季度环比回升。公司主营工程子午胎和斜交胎,在行业内处于龙头地位,对上下游议价能力均比较强。受3季度商用车销量环比大幅度下滑17.8%的影响,3季度公司配套方面受到一定的影响,收入环比出现了下滑。预计四季度随着保障房陆续开工建设,AM市场销售或会有所提升。

　　3季度毛利率环比小幅下降,期间费用率维持稳定。1-9月公司综合毛利率为15.99%,同比上升3.81个百分点;3季度公司综合毛利率为15.87%,同比上升3.98个百分点,环比下降0.73个百分点。受公司主要原材料天然橡胶价格回落的影响,3季度公司毛利率较去年同期有了较大幅度的提高,环比小幅下降的原因可能是产品价格的下降有一定的滞后期,而天然橡胶的价格回落开始于1季度。1-9月公司期间费用率为11.50%,同比上升2.78个百分点。季度公司期间费用率为11.63%,同比上升1.35个百分点,环比下降0.15个百分点。

　　募投项目顺利推进。公司曾于2008年定向增发募投资金5.79亿元,用去15万套工程子午胎项目。截至上半年,项目进度98%,该项目已于上半年实现营业收入7.1亿元,预计2011年可全部达产。公司的非募集资金项目500万条乘用车胎项目截至6月30日进度60%,主要面向中高端客户,预计今年年底达产。该项目完成后,公司的产品结构更加完善,公司将形成覆盖全钢载重子午胎、全钢工程子午胎、乘用车子午胎等多种轮胎品种的产品线布局,预计公司的盈利能力仍将保持稳定。

　　盈利预测与评级。我们小幅度下调公司2011-2013年的EPS至0.80元、0.91元和1.06元,以10月25日收盘价格计算,对应的2011-2013年的动态市盈率分别是13倍、12倍和10倍,虽然3季度公司业绩环比小幅度下滑,考虑公司目前估值已经比较低,仍然维持"买入"的投资评级。(天相投资)

　　兴业银行:存款及同业业务发展良好

　　投资要点

　　事件:兴业银行今日发布 2011年三季报,前三季度实现归属母公司净利润188亿,同比增长38.2%,实现每股收益1.74元(全面摊薄),每股净资产9.91元。

　　业绩略高于我们预测值约2%,利息净收入和手续费净收入依旧是累计净利润增长的两大关键因素,分别贡献24和8个百分点的增长;2011年Q3实现单季净利润66亿,环比下降6.5%,这主要是由于费用和拨备支出环比增加所致;单季利息净收入环比增长约3.8%,主要是生息资产平均余额增长所拉动;前三季手续费净收入同比增长72%,Q3单季环比略降3%。

　　三季度兴业银行的存款增长情况在8家上市股份制银行中最佳(余额环比增长4%),显示该行年初的负债策略(如发展贸易融资及供应链金融以增加保证金存款,适当吸收协议存款等)及考核向负债倾斜等措施保证了存款的稳定增长。但受制于资本约束,Q3贷款增量较Q2下降21%,我们预计资本对贷款增长的约束还会在Q4继续。Q3期末兴业银行的同业拆借回购类生息资产规模略有下降,但日均规模较上季仍有增加,这使得NIM 呈现下降(我们计算的期初期末口径下的2011Q3单季NIM 为2.51%,环比下降1个BP)。

　　截止 9月末,五级分类下不良贷款和关注类贷款均较为稳定,其中不良贷款余额33亿(较中期微增0.5亿),不良率为0.34%。但逾期贷款较中期上升了约4.7亿,我们判断这是由累计加息及企业资金链紧张影响所致。虽然Q3单季拨备支出环比多增5个亿,但拨贷比没有明显改善,期末为1.34%,我们在全年的盈利预测中考虑了拨贷比的适度提升,故对信贷成本预测值(0.45%)明显高出前三季度水平(0.16%)。

　　微调盈利预测:调整后的2011-2013年净利润分别为226/269/311亿,分别增长22%/19%/16%,EPS 分别为2.10/2.49/2.88元,BVPS 分别为10.4/12.9/15.7元。

　　虽然兴业银行受拨贷比制约今年全年的业绩增长潜力在同类银行中并不突出,且有再融资压力可能对股价产生负面影响。但考虑到:

　　(1)兴业银行坚持走差异化竞争路线,坚持较低的存贷业务占比,其多年来在市场化的同业业务领域持续创新,增加盈利的同时也积累了"应对未来利率市场化后的竞争环境"的经验。

　　(2)近2年兴业银行在综合化经营方面有较大突破(金融租赁及入主信托),金融租赁业务今年增长非常快,我们预计未来该行的综合化经营仍将继续,有利于提升该行的客户服务能力和市场竞争力。

　　(3)倘若流动性一旦改善,其负债的成本有望快速下降,其业绩(拨备前)及股价的高弹性均会有所显现。故我们维持中长期"买入"评级,当前兴业银行交易于1.30X /6.5X2011年PB/PE,1.10X /5.4X2012年PB/PE。

　　我们给予2012年1.3-1.4XPB 作为合理估值区间,对应的目标价区间为16.72-18.00元。

　　风险提示:

　　(1)目前兴业银行的CCAR 和CAR 分别为8.1%和10.9%,考虑到2012年新资本协议的实施及新资本管理办法对资本充足率的负面影响,我们预计兴业银行在2012年有股权融资需求,我们估计核心资本缺口大约在200亿左右。

　　(2)拨贷比仅为1.34%,处于上市银行偏低水平,受"拨贷比达到2.5%"政策影响较大,对未来信贷成本的压力高于同行。

　　(3)国内外经济形势出现波动,房地产价格若出现较大幅度的下跌,将会对银行资产质量产生较大的负面影响,进而导致估值下行风险加大。(齐鲁证券)