周五最具长远发展潜力的六大牛股！(4)

　　回天胶业：下游依然疲软 业绩保持稳定

　　事件：

　　回天胶业公布2011 年三季报，报告期内实现营业收入3.68 亿元，同比增长27.77%，实现营业利润7285 万元，同比下降0.03%，实现归属于上市公司股东的净利润7020 万元，同比增长4.14%。实现每股收益0.66元，每股经营性现金流量净额为0.07 元。其中7-9 月份实现营业收入1.28 亿元，同比增长20.64%；实现归属于上市公司股东的净利润2498万元，同比增长0.21%，实现EPS0.24 元。

　　点评：

　　下游需求疲弱对盈利影响进一步显现。报告期内公司虽然营收同比仍保持27.7%的增长，但单季度收入同比增长已滑落至20.64%的水平，增速较上半年进一步放缓。而同时公司前三季度的销售费用较上年同期增长36.99%，应收票据增长30.71%，应收账款余额较年初增长108.58%。下游新能源，汽车等行业低迷对企业的传导效应进一步显现。

　　此外，虽然原材料成本下降推动三季度毛利率环比已有所回升，但由于受部分二季度高价原材料存货的影响，成本下降对毛利率的正向效应要到四季度才能完全显现，同时人力成本同比有显著上升，这都对公司的盈利有所影响。

　　汽车和新能源相关业务的延伸仍是未来主要发展方向。虽然汽车及新能源领域短期的低迷对公司的业绩有所影响，但随着公司在相关领域业务的拓展延伸，后续发展依然值得关注。在汽车领域，公司的客车用胶业务已成功拓展进入国内一线客车生产企业，预计明年批量供应后，销量比今年会有大幅增长。同时随着公司汽车用胶的市场认同度提升，未来进入乘用车整车厂供应链体系也将成为可能。

　　在太阳能方面，公司常州基地太阳能背板膜生产线上周已成功投产，公司未来将致力于打造全国最大的背板膜制造和研发基地，保守估计该块业务明年将为公司贡献1 个亿以上的销售收入。

　　维持"推荐"的投资评级。结合公司经营情况，我们将公司2011-2013 年EPS 分别调整为0.90、1.30、1.73 元。尽管受宏观经济的影响，汽车及太阳能行业的调整仍将延续，预计未来2-3 个季度内公司在低端车用胶及太阳能密封胶等领域的盈利仍难有较快增长，但公司持续的新业务拓展会为公司带来盈利增长。而从中长期看，目前国内工程胶粘剂产品下游应用的拓展和进口替代过程仍处于初期，公司由于在管理、技术和渠道方面的优势而具备持续快速发展的潜力。因此我们维持"推荐"的投资评级。(兴业证券)