周四最具爆发力六大牛股！价值明显低估(2)

　　新北洋:收入放缓,利润率提高

　　公司发布三季报,上半年实现营业收入4.36亿元,同比增长50.38%,实现净利润0.90亿元,同比增长53.6%;同时公司预计全年利润同比增长30%-60%。

　　投资要点:

　　业绩符合预期:前三季度毛利率同比下降0.8个百分点,主要原因是产品结构调整,整机及系统集成收入占比提高;营业费用率和管理费用率分别下降1.0和0.7个百分点,主要源于规模效应;财务费用率同比下降1.0个百分点。

　　三季度收入放缓:主要原因是"723事件"后,高铁处于安全检查阶段,三季度单季高铁产品基本未实现收入,预计高铁投资放缓是大概率事件,11年公司来源于高铁收入占比可能落到两成以下,需要公司在金融设备等领域获得更快发展,以缓解高铁产品增速下降的压力,目前海外金融设备销售良好,预计今年BPS的OEM增速将达200%。

　　三季度利润率提高:主要是单季度产品结构因素,以及参股子公司华菱电子第三季度转让CIS专利技术等的投资收益贡献。我们认为制造业景气度下滑对公司影响不大,公司掌握核心技术,能够快速响应客户需求,而新产品毛利率通常较高,即使11年经济增速下滑,公司利润率仍有望维持在现有水平。

　　短看设备研发:目前公司最大的风险还是未来技术不能满足市场需求,11年公司扩大了设备研发队伍,目前规模在300人左右。识币器样机通过美联储首次测试,但根据沟通,在应用之前需要在美联储进行多次样机测试并不断完善,我们谨慎预计13年以前难有实质性收入。

　　长看软件实力:长期公司会以美国Zebra公司为样本,为客户提供软硬件一体化的解决方案,目前公司也成了软件部门,例如交警自助设备的系统就由公司自行研发。

　　盈利预测与投资建议:维持公司11-13年EPS分别为0.55、0.80和1.14元,维持推荐评级。

　　风险提示:专用打印机新机型的研发滞后;新自助服务设备的市场推广低于预期;股权激励进程存在不确定性。(中国建银投资证券)