民爆行业整合加速 布局六龙头待爆发(股)(6)

　　南岭民爆:产线改造，高端胶状乳化炸药产能将提升

　　类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：国金证券研究所 日期：2011-08-15

　　事件

　　公司公告:拟在祁东分公司实施建设一条年产1 万吨连续化自动化胶状乳化炸药生产线；该生产线竣工验收投入正式生产后，公司祁东分公司现有年产1 万吨膨化炸药生产线将停止生产并依法依规进行处置；该项目拟于2011 年9 月份开工，建设期为1.5 年。

　　评论

　　生产技术进步，产品结构升级:公司对生产线进行自动化改造，采用AE-HLC 乳化炸药连续化自动化生产线，进一步提高了自动化程度，降低了危险作业岗人数。同时公司对产品结构进行调整，将原来1 万吨膨化硝铵炸药产能改建成1 万吨胶状乳化炸药产能。胶状乳化炸药是一种新型的防水工业炸药，代表着未来炸药产品的发展方向，它具有爆炸威力大，有毒气体少、抗水性能强等优点。

　　提升未来盈利能力:胶状乳化炸药的售价比膨化硝铵炸药高2%左右，但胶状乳化炸药未来的市场前景更好，这次产品结构调整有利于公司未来炸药的销售。我国工业炸药市场对胶状乳化炸药的需求每年以10%左右的速度增长，粉状炸药的需求则逐年下降，预计3-5 年内，胶状乳化炸药产量将会占到包装炸药的60%以上。

　　符合国家炸药生产技术进步指导意见:工信部2010 年5 月出台《关于民用爆炸物品行业技术进步的指导意见》，提出了生产线新建、改造项目发展目标，对落后技术需要按时间表逐渐限制或淘汰。公司此次生产线技术改造项目完全符合国家《指导意见》的要求，作为民爆行业优势骨干企业率先实现技术进步目标。

　　投资建议

　　我们预计南岭民爆2011-2013 年实现净利润分别为1.45 亿元，1.78 亿元和1.92 亿元，EPS 分别为1.098 元、1.345 元和1.454 元。公司作为全国民爆企业前十强且已完成上市的企业，具备较强的整合其他民爆企业的能力，整合预期强烈，继续给予“买入”评级。