油页岩前景怡人 掘金还看六股(6)

　　辽宁成大:短期贡献甚巨，长期摊薄有限

　　类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：梁静 日期：2011-08-25

　　投资要点:

　　广发定增成功完成。8月25日，广发证券向揭阳市信宏资产、汇添富基金、上海海博鑫惠、兴业基金等10家机构定向增发4.526亿股、募集资金121.8亿元，募集资金净额120亿元。

　　公司持股比例有所摊薄。由于公司为参与广发定增，增发完成后，持股数仍为6.25亿股、仍为第一大股东，每股广发含量仍为0.46股；但持股比例由24.93%稀释为21.12%，稀释比例为15.3%。

　　短期将大幅增厚2011年业绩。按照相关会计准则，由于被投资单位增发股份、投资方未同比例增资导致持股比例下降的，净资产净增厚部分应计入当期损益。由此，广发增发将增厚2011年成大净利润约13亿元(我们测算为13.44亿元)，对应EPS增厚0.99元、至1.89元，增厚率111%。

　　长期看，对业绩有一定摊薄，但程度有限。我们认为，长期来看虽然股权比例有摊薄，但得益于增发资金的逐步运用，广发竞争力将大幅提升，直接投资、融资融券等新业务快速发展，这将显著增厚公司的长期业绩。而此前我们对成大的盈利预测及估值中，都已包含了这一摊薄预期(参见我们对成大的中报点评)。

　　主业驱动明显。从中报来看，贸易(特别是大宗商品)以及生物疫苗的增长都超出预期。油业务，桦甸项目点火调试在即，试车成功应是大概率事件；新疆项目也将马上启动土建基础施工。

　　维持增持评级。考虑到广发增发的影响，我们调整成大2011-2013年EPS至1.89元/1.06元/1.53元，同比增速105%/-44%/45%。维持21.08元的目标价。目前估值并未反映油业务预期。桦甸项目试车成功、新疆项目正式启动，都将是公司的催化剂。广发业绩下调是最大风险。

　　冠豪高新 

　　冠豪高新 ：公司是国内首家大规模生产热敏记录纸的专业公司和目前国内生产设备及工艺最先进的无碳复写纸大型生产基地。今日披露了公司收购茂名油页岩矿田金塘区采矿权的进展事宜。本次收购的各项前期准备工作正在积极推进中，双方尚未签署协议，仍存在不确定性。购买茂名油页岩矿田金塘区的采矿权，是为今后主营业务扩展所需的原料服务，同时也可以拓展造纸业的上游业务。二级市场上，受此消息利好，该股短线资金强势参与，量能放大，继续关注。

　　(港澳资讯)