CPI创37月新高通胀加剧 12股有戏(6)

　　青岛啤酒整合效应决定长期增长 "增持"

　　参考1996-2009年长周期数据，我们认为青岛啤酒整合效应逐渐体现。1996-2001年、2001-2003年、2003-2006年间经过历次扩张、变革和整合，2003年之后销售收入、主营业务利润和净利润均呈现良好发展态势，2006年之后这一趋势更为明显。除去成本影响因素，我们认为这是行业竞争格局优化和企业整合改善的结果。

　　人口红利存在和收入结构改善将支撑大众消费品在未来的持续增长。中国啤酒企业长期受困于供过于求。未来需求上升和行业内竞争格局改善有望使“剩存”企业业绩增长快于从前。龙头企业应是最大受益者。

　　风险因素:整合效应虽然已成趋势，但过程依然漫长。考虑去年成本大降对业绩推动作用，估值水平已不低。

　　估值与投资建议:预计2010年、2011年公司每股收益达到1.21元和1.56元，给与公司“增持”评级。

　　金枫酒业:世博会对盈利的贡献有待观察

　　年报、季报净利润增速同比回落。公司披露的年报、季报显示：09年EPS0.399元，同比减少24.8%，其中第四季度0.106元，同比减少39%；一季报EPS0.213元，同比减少2.4%，回落幅度有所减缓。一季报毛利率为59%，较去年同期基本持平，但较09年年报上升4.8个百分点，不过一季度往往是黄酒消费旺季，毛利率相对较高。一季报三项费用率为22.9%，较去年同期下降4个百分点，主要原因是公司已经将部分世博宣传费用计入09年年报。

　　投资评级与估值：预计10-12年EPS分别为0.510元、0.610元和0.696元，同比增长28%、20%、14%，维持"中性"评级。我们对黄酒行业也维持"中性"评级。