锂电布局正当时 —— 大涨解读

    1、锂板块大涨解读

    股价反弹原因一：存在资金轮动的因素，锂电板块估值处于比较低的水平。

    股价反弹原因二：基本面改善，目前电碳价格从4月底13万元/吨修复到28万元/吨，盐湖工碳拍卖也达到25万元/吨，价格反弹的原因：

    （1）产业链情绪修复，正极材料厂存在一定补库。

    （2）贸易商、回收料等低价货源出清，主流货源价格偏高。

    （3）地域性挺价，江西地区一季度矿山开采受到中央环保督察影响，冶炼开工率相应下调。

    （4）库存结构开始往下游转移，上游锂盐库存存在一定去化，正极材料锂盐库存存在一定提升。此前上游锂盐库存大概10万吨，之前国内按1.5个月，现在估计下降到1个月，转移到正极材料厂手中。

    （5）5月下游排产开始上修，部分材料厂排产环比增加15%-20%，甚至有达到50%。

    本轮价格看多少： 产业链乐观预计本轮锂价修复至35万元/吨及以上，在三季度供应释放之前，预计二季度锂价维持震荡向上趋势。

    中长期价格怎么看：年内供应端因为江西环保督察、海外锂矿延期等因素影响有所下修，需求端依旧维持全球1300万辆车的假设，整体来看维持偏过剩的状态，特别是24-25年供需博弈情绪会更浓厚。但同时我们也可以看到供需恢复以及价格触底存在前置可能性。

    本轮股价怎么看：反弹空间充足，锂价中枢在30万情况下看到30-50%，后续继续观察供需情况，特别终端需求是否可以兑现。

    中矿资源、永兴材料、天齐锂业、盛新锂能、藏格矿业等。

    2、锂-全产业链的合力自救

    多维度的合力自救

    锂盐厂减产+控制中小贸易商追涨杀跌+资源端招标提价+下游去库暂时结束开始补库+无锡盘大幅拉升，共同作用促使了近2周的LCE价格上涨。4月底5月初共同作用引爆市场行情，最主要是5月产业排产确实出现了环比10%+的改善，需求边际改善+下游主动补库是主因，锂电大β不可或缺。

    锂盐主动减产亦有帮助。据SMM，22.11-23.04可统计LCE月产量持续下降，产量从5.5万以上降至了5万以下，4月下降最为明显。5.11蓝科锂业总计600吨工业LCE拍卖，价格区间24.1-25.1万。

    供给过剩的大逻辑还未逆转，大概率是反弹而非反转

    - 库存的去化是中下游，而上游可统计库存持续累库（仅4月小幅下降）。 - 并未出现矿山停产、减产和递延现象，这个是非常重要的标志事件；中资参股。 - 其他品种的交叉印证，锂电资源产业链的出清还早。

    价格成本支撑的判断

    跌破20万，部分没有自给矿的锂盐厂已经亏损；但是我们认为要看的是一体化的成本支撑在多少，高成本线或在15万左右。

    反弹高度

    下跌反弹中的估值“PEG X 50%”或可参考，我们认为PE 15X或是反弹过程中的估值顶部。但后续若锂电β走弱，碳酸锂难有独立的α。

    目前矿自给率高的企业优于锂盐企业

    3、锂行业的变化

    1、过去市场在担忧什么？

    不考虑对整体电车环节的悲观，市场过去一个月对锂板块最大担忧是：上游库存这么高，需求虽然有补库但未见大规模复苏，锂价反弹更多为人性博弈而不是基本面的实际体现。

    过去一个月路演下来最多的反馈：锂会不会和硅料一样，短期惜售价格反弹一波，后面价格还是要下去？

    2、最近有什么变化？

    需明确，上游库存过去主要集中在三处，四川的某齐、青海的某湖和上海的某M。而最大变化来自于上周三家中两家完成接近1.3万吨LCE去库，而锂价仍呈现趋势上行。（上周锂价基本一天涨一万）

    【上游锂矿库存出清，而价格仍能上涨，拐点已至】。

    3、需求前瞻指标有没有好转？

    上周观测到短期锂价如此强势（包括车辆订单），那中期需求前瞻指标氟化锂有没有好转？（6F开始涨价，市场上周问我们最多的问题）

    以我们与氟化锂企业最新沟通来看：

    1）氟化锂实际需求有20-25%的好转。

    2）6F价格上涨的原因之一是因为氟化锂买不到了，氟化锂两家大厂5月都检修，而工碳-氟化锂需要时间。

    4、锂矿还是电车最高弹性环节

    从今天盘面来看，锂矿仍是电车最高弹性环节，量+价+估值三重提升下，坚定看好锂矿板块配置价值，考虑20万锂价计算，头部标的仍只有13X估值（3-4月基金经理问我最多的问题是锂价10万算这些企业30X，宁德才20X，估值是不是太高？）现在锂价到了20万，性价比的角度也高过电车其他环节。

    坚定看好：【永兴材料】、【中矿资源】、【天齐锂业】

    关于海外锂矿投资的几点粗浅认识

    1.定位长周期发展赛道。

    不需要为碳酸锂一时的价格涨落得失而欢呼或懊恼，用投资的思维而不是投机的思维去做才真正有机会。20万是条成本支撑线，需求在增加，产能不是很快就能上来的。

    2.产品定价权不在中国。

    我们的储量占比只有个位数，还是在非洲勘探深度严重不足情况下的数据。产量也只占四分之一左右。加拿大、澳大利亚、智利，包括津巴布韦，都在采取控制限制措施，结果可想而知。资源报国正当时，海外多拿矿就是为国家多做贡献。

    3.行业集中度会不断增强。

    产业布局慢慢会逐渐集中在几个主要玩家手里，每一次暴跌都是一次大洗牌，潮水退去还在站着的才是强者，投机性参与带来很多血本无归的案例。

    4.没有矿山就没有话语权。

    产业链整合才有力量，取得利润的关键是上下游环节之间的让利和收益上的削峰填谷。三年等机会，机会吃三年。

    5.看透本质才能拿到好矿。

    锂矿勘探程度总体都比较低，这是躲不过的现实。程度高的都是天价，前期嫌工作量不够，后期觉得价格太高，就这么矛盾。患得患失中，机会已经错过。就像鉴宝，盖章足够多的时候，利润空间就很小了。看矿既要见树木，又要见森林，简单地用公式套，会错过最美的风景。

    6.合作的关键在于跑好自己这一棒。

    国人超后路是一绝，都想天下通吃，自己吃肉且限制别人喝汤，导致资源很难整合，效率低下。机会只能留给有胸怀、有合作意识的行业领袖。

    7.成本成本还是成本。

    不要觉得只有60万才是机会，15万还能生存才是王道。矿山的质量是重中之重，管理专业化是必备基本功，好矿山、好运营才有好前景。

    8.海外专业化运作是致胜法宝。

    当地运营与协调需要躲过无数坑坑洼洼，不断积累经验，才能从容驾驭。国外建厂可以降低物流海关成本，也可以摆脱部分国家的出口限制。转换行业确实有很多幸运者，但更多的是坐一次过山车。

    9.矿权最重要的特质是产权清晰。

    一定要耐住寂寞，不能轻易走入矛盾重重的临时性搭伙，否则大资本会望而却步。协调也要摒弃短期行为，矿权做烂以后纠偏太难。

    10.人间正道是沧桑。

    最好不要去抢矿权，特别是用所谓的手段。更不要迷信国外所谓的大官，需要敬畏法律和产权。出来混，也需要经受历史的检验。