降价政策趋缓 3间创新药企重拾升势

    2022年国家医保谈判完成，共111个药品新增进入目录，价格平均降幅为60.1%，相比前一年的61.7%略低。至于总体谈判的成功率为82.3%，相比2019年至2021年历次分别为65%、73%、80%，再创近年新高，反映药企开始适应医保谈判的降价规则，对药品降价的测算更准确，衡量过市场竞争和降价对盈利的影响，如果计不到数，不如更早止步，不参与医保谈判。

    要知道，医保谈判是创新药企的恶梦，于2020年，以PD-1为代表的抗肿瘤创新药参与医保谈判，平均降价78%，对中国老百姓是美事，但倾力投入研发的创新药企就苦不堪言，令板块近年深度调整，市场非常悲观。

    随着国内的降价政策趋缓，药企逐渐适应医保谈判，加上内地创新药企还可以「出海」争取更高盈利，一些有潜在全球领先或同类最佳的公司，更值得看高一线，以下三家药企，便是走向国际化的最佳例子。

    1.荣昌生物

    2022年前三季度，荣昌生物（9995.HK）收入按年增长397%至5.7亿元（人民币．下同），原因是两款重磅产品－泰它西普和维迪西妥单抗进入医保后，销售大幅提升。前三季净亏损为6.88亿元，在手现金约25亿元（包括交易性金融资产），有足够的缓冲垫。

    值得一提的是，于2021年8月，获国际知名生物制药公司Seagen以2亿美元首付款和最高可达24亿美元的里程碑付款、外加超过百分之十几的梯度销售提成获得了维迪西妥单抗的全球（亚太区除外）独家许可协议，交易额一度刷新中国制药企业单品种海外授权的最高纪录，足证荣昌生物在国际市场亦充分被认可，亦保证了公司业务的更可持续。

    荣昌生物还通过其自主创建的抗体和融合蛋白、抗体－药物偶联物(ADC)、双抗/多特异性抗体三大技术平台，建立了丰富的研发管线，潜力优厚。近20款在研产品正在海内外开展30多项临床试验，覆盖自身免疫性疾病、肿瘤、眼科三大治疗领域。

    2. 康方生物

    康方生物（9926.HK）目前有3款产品进入商业化阶段，8个产品／15个管线处于临床三期以后阶段，其中首个获批上市的PD-1与中国生物制药（1177.HK）旗下正大天晴合作，2022年上半年销售额达2.97亿元。

    2022年6月，公司全球首创的双抗药AK104获批上市。2022年12月，公司另一个自主研发的全球首创双抗药AK112，以5亿美金首付款、总交易额高达50亿美金和销售净额低双位数比例提成的合作方案，授予Summit Therapeutics于美国、加拿大、欧洲和日本的开发和商业化独家许可权，刷新了内地创新药企对外授权交易金额的纪录。

    未来几年为康方生物新产品的快速放量期，市场预期2023年公司收入将按年增长1倍，至2024年再增长超过六成。虽然近期股价大弹，但康方生物的股价水平仍处于2021年底，当旗下皇牌双抗的销售逐步提升，可望继续成为支撑股价的趋化剂。

    3. 百济神州

    百济神州（6160.HK）第三季收入为26.6亿元，按年上升99.1%；净亏损扩大至37.7亿元；前三个季度，公司总计收入为68.7亿元，按年上升10.3%；净亏损则多出1倍至104.3亿元。

    公司旗下两大产品泽布替尼BTK和替雷利珠单抗PD-1，前者疗效全球最佳，并全面胜过主要对手强生（Johnson & Johnson）的老药伊布替尼，单是第三季便贡献收入1.6亿美元，按年增长136%，主要得益于美国的销售额增长221%至1.1亿美元。

    至于替雷利珠单抗主要针对中国市场，面对医保政策的降价压力，第三季于中国的销售额仍达1.3亿美元，按年增长67%，商业化表现理想。这款单抗在国内的适应症拓展已累达9项，为中国药企中最多，而且陆续在欧美等多国申请上市，有望进一步拓展全球市场。

    作者：Denis Au