人民币每况愈下 吼3只衣履股

    在岸人民币兑美元于9月26日收市创28个月新低，离岸人民币兑美元汇价不断下跌。在美元有持续强劲势头下，人民币汇率有可能继续贬值，然而对出口股则相对有利，其中衣履股如安踏（2020.HK）、申洲国际（2313.HK）及波司登（3998.HK）可受惠。

    1.安踏

    安踏是国内体育用品龙头企业，生产基地分别位于福建及四川，对于当前美元独强的情况下，安踏旗下国际品牌在北美将更有竞争力，并可带来额外汇兑收益。安踏过去一直积极并购，旗下国际知名品牌包括Amer Sport、K-Swiss、Palladium、Descente、Sprandi及KingKow等，当中公司拥有Fila大中华区经营权更成为近年增长引擎。安踏现时拥有的Fila的经营权还于2017年扩展至新加坡。人民币贬值，公司自家生产的品牌与国际品牌在海外市场均有更大竞争力。

    此外，相对其他东南亚各国，人民币贬值的幅度相对较少，在当前棉花等原材料国际价格因美元高企而回落下，安踏在原材料成本可望进一步回落。

    至于安踏业务表现方面，尽管上半年疫情爆发，集团营业额仍能上升13.8%，惟盈利按年跌7%，主要由于期内在疫情的影响下适当地加大零售折扣，以及高端产品创新升级及环球原材料价格自去年下半年开始上升，导致产品成本率有所上升。 下半年内地疫情继续此起彼伏，但由于预期政府会利用政策拉动消费以稳经济增长，安踏下半年生意可续看好。彭博综合券商预测公司今年每股盈利可按年增长7.5%，明年开始增长加快2023及24年料分别可多赚26%及21%。

    2.申洲国际

    申洲国际是一家以代工（ＯＥＭ）及委托设计（ＯＤＭ）为主的衣履股，位处产业链中游。产品主要包括针织运动类用品、休闲服装及内衣服装，主要客户包括国际体育龙头公司，包括Nike、Adidas、Puma，还有快速时装公司Uniqlo等品牌客户。2022年6月底止，上半年海外营收占比高达76.3%，按年上升5.4个百分点。

    申洲在海外基地包括越南之面料工厂、成衣工厂，及柬埔寨成衣工厂等，虽然今年以来越柬两国货币兑美元的贬值幅度较人民币的10%跌幅为少，但海外生产依然能拉低集团的平均生产成本。值得留意是集团来自美国的收入于上半年占比约2成，是欧洲、内地后第三大市场，随着人民币贬值，美国就业情况仍良好下，来自美国收入的比重可望上升，弥补欧洲及日圆相对人民币贬值带来的销售负面影响。

    此外，足球世界杯今年11月下旬在卡塔尔举行，对运动用品的销售带来全球性刺激作用，特别利好申洲产品销售，带动下半年业务复苏。彭博综合券商预测公司今年每股盈利可按年增长38%，明年增速放缓但料仍有19%增幅，2024年重新加快至按年多赚26%。

    3.波司登

    波司登主要从事自家品牌羽绒服生产，并有贴牌加工及女装等业务。波司登标榜公司产品在全球72个国家，官网更特别列明旗下产品在美国、法国、意大利等地热销。虽然公司业绩未有列明海外收入占比，不过去年业绩报告指出，公司在东南亚等地建厂生产，得益于全球疫情得到控制、核心客户订单量稳定增长、海内外的资源布局等令贴牌加工生意额上升。截止3月底公司贴牌加工生意上升23%至19亿元人民币，占总营业11.7%，相信人民币贬值特别对贴牌加工业务能有帮助。

    尽管内地才是波司登的核心市场，不过，波司登用冬奥金牌得主谷爱淩为品牌代言人，相信对自家品牌开拓海外市场也有相当帮助。彭博综合券商预测，波司登今财年可每股多赚19%，而2024至26财年每年增长均平稳地维持20%水平。

    另外，波司登较之安踏及申洲有更高且稳定的股息。波司登过去5年派息比率维持在7成以上水平，今年预测股息率为4.8厘，市场预期2024及25财年，股息率将升至5.6厘及6.7厘。

    作者：Carlos Hie